报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月14日三大国有AMC及中国证金股份划转至中央汇金 此次划转旨在厘清监管与股东角色 推动AMC回归政策性主业 优化资源配置、防范金融风险 [4] - 股权划转助推AMC强化政策性职能 从多元扩张到主业深耕 有助于缓解其商业化转型中过度多元化问题 中央汇金入主或协助其“瘦身”化险 重新聚焦主业 [4] - 此次股权划转落实机构改革方案 推进“管办分离、政企分开” 划转后财政部回归监管本位 中央汇金专注国有资本运营 推动AMC回归主业 优化国有金融资本布局 提升资本配置效率 [4] - “汇金系”券商阵容扩大 或将引发市场对券商整合的预期升温 有望推动旗下券商在多领域整合 [4] - 本次股权划转是国有金融资本管理体制改革的重要里程碑 推动AMC回归主业 为券商行业整合打开想象空间 建议关注行业并购带来的交易性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月14日 三大国有AMC中国信达、中国东方、中国长城控股股东拟将中国信达58%股份、中国长城73.53%股份、中国东方71.55%股份无偿划转至中央汇金 中国证金股东拟将66.7%股份划转至中央汇金 [4] 股份划转对AMC的影响 - 我国四大AMC于1999年设立 最初承接国有银行不良资产 后商业化转型并多元化扩张 形成金融控股模式 股权划转可缓解过度多元化所致的资本分散及风险敞口扩大问题 [4] - 如2022年中国华融加入中信集团后 出售牌照类附属公司股权、推进非金融子公司整合 2022年底不良资产主业规模占比提升至75.6% 同比增长23.7pct 风险敞口降压同比增长16.6% 风险处置进展良好 [4] - 中央汇金入主三大AMC 或将协助其“瘦身”化险 重新聚焦主业 强化其在国家战略任务中的作用 [4] 落实机构改革方案 - 2023年《党和国家机构改革方案》指出要完善国有金融资本管理体制 本次股权划转前 财政部既是AMC出资人又承担监管职能 影响市场化决策效率 [4] - 划转完成后 财政部回归监管本位 中央汇金作为出资人专注国有资本运营 推动AMC在市场化管理下回归主业 强化其在国家战略任务中的作用 优化国有金融资本布局 提升资本配置效率 [4] 对券商整合的影响 - 股权划转完成后 信达证券、东兴证券、长城国瑞证券实际控制人将变更为中央汇金 中央汇金实控券商牌照将增至6张 [4] - 在监管部门政策导向下 “汇金系”券商阵容扩大或将引发市场对券商整合的预期升温 [4] 投资建议 - 从政策导向看 此次划转推动AMC回归主业 优化资源配置、防范金融风险 从行业视角看 为行业整合提供基础 有望推动旗下券商多领域整合 [4] - 本次股权划转是重要里程碑 为券商行业整合打开想象空间 建议关注行业并购带来的交易性机会 [4]