报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布新产品“薇旖美®164.88°ColNet胶原网”及推广计划与C计划，薇旖美®形成产品组合覆盖抗衰需求，运营战略升级强化优势，其他业务展望积极，综合实力突出，短期医美驱动增长确定性高，中长期多应用打开成长空间，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月20日收盘价229.01元，一年内最高/最低293.62/142.60元，市净率15.4，股息率0.87%，流通A股市值105.1亿元，上证指数3350.78，深证成指10794.55 [1] - 2024年9月30日每股净资产14.88元，资产负债率28.84%，总股本/流通A股8.9亿/4600万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|780|988|1571|2379|3195| |同比增长率（%）|100.0|91.2|101.4|51.4|34.3| |归母净利润（百万元）|300|520|725|1006|1326| |同比增长率（%）|174.6|170.4|141.7|38.8|31.8| |每股收益（元/股）|4.64|5.87|8.19|11.36|14.98| |毛利率（%）|90.2|92.4|90.7|90.1|90.1| |ROE（%）|31.4|39.5|48.7|44.2|40.2| |市盈率|68|/|28|20|15| [5] 事件与产品情况 - 公司发布新产品“薇旖美®164.88°ColNet胶原网”，注射方案覆盖多层次，在眼周衰老领域有治疗优势，同时发布推广计划及C计划 [7] - 薇旖美®形成产品组合，重组III型人源化胶原蛋白可自组装，不同规格对应不同物理形态和产品定位，低规格与XVII型联合聚焦浅层衰老，极纯聚焦真皮层，至真深入真皮层以下，ColNet胶原网覆盖多层次，公司还酝酿更高规格应用 [7] - 新品ColNet胶原网在心血管修复等医疗场景有潜力，公司与多家医疗机构合作探索胶原蛋白应用 [7] 运营战略与业务展望 - 薇旖美®运营战略升级，2024年老客户复购提供增量，2025年运营策略升级挖掘存量机构价值，C计划放大B端和C端联动，强化渠道壁垒 [7] - 私密养护前瞻布局，管线研发与市场推广并行；头皮养护打造自主品牌，械三管线处于临床尾声，器械类享渠道优势；功能性护肤具备原料源头创新优势，国内外市场并驱；原料业务原料品质获多国权威机构认可，为开拓全球市场奠定基础 [7]