报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 斯迪克为国内领先功能性涂层复合材料供应商，处于高端项目投入期，随着高端产品放量业绩将进一步提升 [1] - 国产OCA光学胶领军，折叠屏+VR打开增长空间，公司未来有望获得更大市场份额 [2] - 布局感光干膜材料，把握PCB行业发展机遇，依托本土供应链优势加速市场开拓 [3] - 高端化产品进展顺利，精密离型膜国产替代空间广阔，功能性薄膜材料营收增长空间大 [4] 根据相关目录分别进行总结 功能性涂层复合材料龙头，胶&膜协同加速国产替代 - 深耕功能性涂层复合材料，纵向发展打开成长空间：斯迪克2006年成立，2019年上市，业务不断升级，实现胶&膜协同发展和垂直产业链整合；布局上游推进产业链一体化，采用“嵌入式研发”增强客户粘性；产品包括五大类，应用广泛，供货国际知名厂商 [16][17][19] - 股权结构较为集中，高管增持彰显发展信心：金闯、施蓉夫妇为实际控制人，截至2024Q3合计持股近40% [21] - 项目投产带动业绩爬坡，加大研发投入保持竞争力：在建项目完工投产增厚业绩，但折旧等费用增加；营收爬坡利润短期承压，产品结构优化，电子级胶粘材料业务拉动增长；坚持研发投入，构筑行业壁垒 [25][30][40] 国产OCA光学胶领军，折叠屏+VR打开增长空间 - OCA用于触摸屏模组粘接，国产替代亟待推进：OCA是高透光特种双面胶，用于触摸屏模组粘接，上游被海外厂商垄断，2022年全球市场规模约31.48亿美元，未来市场有望扩容 [47][50][51] - 折叠屏推动单机价值量大幅提升，VR带来新增量：智能手机、平板电脑、PC市场回暖，OLED渗透率提升，折叠屏手机发展，VR、AR带来新增量，均带动OCA需求增长 [53][62][70] - 折叠屏OCA稳定量产，VR打开新市场：斯迪克全产业链优势显著，OCA产品优势多且品类丰富；折叠OCA量产进展顺利，产能逐步释放；斩获VR头部客户认可，累计贴合量超10万平方米 [78][80][83] 功能性薄膜材料产品丰富，高端化布局加速 - 3C市场回暖，功能性薄膜材料应用空间广阔：功能性薄膜材料由特定工艺制作，应用于3C产品；3C市场回暖，其应用空间广阔；中国是最大消费市场，高性能膜材料潜力大 [85][86][89] - 布局感光干膜，把握PCB行业发展机遇：PCB感光干膜是关键材料，2024年PCB市场重启增长，2028年全球感光干膜出货量预计突破20亿平方米；行业壁垒高，斯迪克2023年推出产品把握机遇 [90][93][98] - 进军精密离型膜，高端化布局加速：离型膜特性多、应用广，PET离型膜最常见；精密离型膜用于MLCC、偏光片等场景，市场空间大 [100][102] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入27.8/39.0/49.2亿元，同比增长41%/40%/26%，实现归母净利润0.9/1.5/2.5亿元，同比增长60%/70%/62% [5]