报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 交投活跃与行情回暖使25Q1券商基本面或明显改善，节后行情回暖，科技板块领跑，市场交投活跃度显著回升，融资余额增加，首批科创综指ETF发行预计带来增量资金，货币宽松和中长线资金引入有望维持市场高活跃度，提升券商板块景气度，经纪和权益自营业务或是券商25Q1业绩最大改善项[3][13] - 中央汇金入主三大AMC或再次催化券商整合预期，2月14日三大AMC部分股权划转至中央汇金，中央汇金旗下券商牌照增多，此前有推动旗下券商整合先例，此次涉及的多为中小券商且股东背景相似，整合难度可能较小，有望催化券商并购整合预期[4][14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数上涨1.04%，排名申万一级行业第18，跑输沪深300指数0.14pct；证券（申万）指数上涨0.72%，跑输沪深300指数0.47pct [16] - 个股方面，天风证券、财通证券、华泰证券涨跌幅居前，南京证券、国泰君安、东兴证券涨跌幅居后 [16] - 估值方面，截至2025.2.14，证券（申万）指数PB1.20X，位于近5年由低至高52%分位 [16] 证券行业数据 - 经纪：1月A股新开户157.0万户，同比-19.8%；本周A股日均成交17487亿元，环比+8.2%，1月日均股基成交额14253亿元，同比+64.2% [2][27] - 两融：截至2025.2.14，A股两融余额18532亿元，融资余额18423亿元，融券余额109亿元，环比分别+1.8%、+1.8%、+4.8%，年内日均两融余额同比+13.7% [2][27] - 公募：本周新成立4只权益类基金，合计5.1亿份，环比-75.9%；1月新成立权益类基金283.2亿份，环比-23.2%，同比151.3%；截至24年12月末，非货公募19.2万亿元，环比+5.0%，权益类公募8.0万亿元，较上月末+0.2% [2][27] - 私募：截至24年12月末，券商资管5.5万亿元，环比-0.1%，同比+3.0%，其中集合资管2.9万亿元，环比-0.3%，同比+11.7%，单一资管2.6万亿元，环比+0.0%，同比-5.2%；私募基金19.9万亿元，环比+0.0%，同比-3.3% [28] - 投行：25年1月A股股权融资规模905.5亿元，其中IPO71.3亿元、再融资834.2亿元，同比分别+45.5%、-40.0%、+65.7%；25年1月券商债券承销规模8314.2亿元，同比-0.5% [29] - 投资：截至本周末，沪深300年内涨跌幅+0.10%，较去年同期+203bp；中债总财富指数年内涨跌幅+0.34%，较去年同期-69bp [2][29] 行业动态 行业新闻 - 2月14日，财政部拟将所持三大AMC股权划转至中央汇金 [48] - 2024年第四季度中国货币政策执行报告提出择机调整优化货币政策力度和节奏，实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕等 [48][49] - 开年首月新增贷款超5万亿元，社融增量创新高，1月份社会融资规模增量为7.06万亿元，贷款新增5.13万亿元 [49] - 今年首批重磅宽基ETF将于2月17日发行，预计为科创板带来超200亿元增量资金 [50] 公司公告 - 东吴证券2024年实现营收115.36亿元，同比+2.26%，归母净利23.66亿元，同比+18.19% [50] - 东方证券2024年实现营收191.90亿元，同比+12.29%，归母净利33.51亿元，同比+21.68% [52] - 海通证券收到上交所受理其A股股票主动终止上市申请的通知 [52] - 信达证券、东兴证券控股股东股权结构变更，实际控制人将由财政部变更为汇金公司 [52][53] 投资建议 - 关注交投弹性大、贝塔属性强的互联网券商东方财富 [5][14] - 关注具备权益资产管理和ETF管理优势的头部券商中信证券、广发证券、华泰证券 [5][14] - 关注具备并购预期券商中国银河、中金公司 [5][14]