报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年经营稳健，Q4业绩增速放缓推测系人工晶体集采降价影响；公司持续打磨医美营销团队，高端玻尿酸海魅月白放量可期，有望支撑医美板块长期发展；肉毒毒素、羟基磷灰石等特色产品进展顺利，产品矩阵日趋完善 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入26.98亿元（同比增长1.64%），归母净利润4.20亿元（同比增长0.97%），扣非后归母净利润3.81亿元（同比下滑0.57%） [1] - 2024Q4实现营业收入6.23亿元（同比下滑7.35%），归母净利润7927万元（同比下滑11.26%），扣非后归母净利润5979万元（同比下滑24.15%） [1] 经营分析 - 2024年公司经营稳健，Q4收入同比下滑推测系人工晶体集采降价影响；未来眼科产品线结构优化有望促进盈利能力改善 [2] - 公司不断打磨医美营销团队，2024H1欧华美科旗下射频和激光设备投入约200人，玻尿酸产品团队规模150 - 200人，未来将继续扩大；玻尿酸业务已形成差异化产品组合，高端产品“海魅”市场占有率提升，“姣兰”“海薇”保持增长；2024年7月“海魅月白”获批，有望打造爆款产品 [2] 产品研发 - 公司医美产品线涵盖肉毒毒素、玻尿酸、羟基磷灰石等重点产品；截至2024H1，肉毒毒素通过投资美国Eirion获得ET - 01，已在美国完成Ⅱb临床试验；玻尿酸计划拓展氨基酸交联产品多适应症、多国家使用；羟基磷灰石正在展开多方面适应症开发 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为26.98、31.31、36.37亿元，分别同比增长1.6%、16.1%、16.2%；归母净利润分别为4.20、5.21、6.60亿元，分别同比增长0.8%、24.1%、26.7%，对应PE分别为33X、27X、21X [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,130|2,654|2,698|3,131|3,637| |增长率yoy（%）|20.6|24.6|1.6|16.1|16.2| |归母净利润（百万元）|180|416|420|521|660| |增长率yoy（%）|-48.8|130.6|0.8|24.1|26.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.77|1.78|1.80|2.23|2.83| |净资产收益率（%）|3.2|6.9|6.7|7.9|9.4| |P/E（倍）|76.4|33.1|32.8|26.5|20.9| |P/B（倍）|2.5|2.4|2.3|2.2|2.0| [4] 股票信息 - 行业为医疗器械，前次评级买入，2025年02月20日收盘价59.10元，总市值13,781.75百万元，总股本233.19百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量0.54百万股 [5]