报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 效率是驱动技术迭代的原动力，BC与HJT技术相对同版型TOPCon单块组件有20 - 30W的功率提升，已具备技术迭代条件 [2] - BC和HJT电池均已具备优秀的量产性能，2025年有望看到更大规模扩产 [2] - 无银少银技术助力BC/HJT持续降本，BC/HJT在使用贱金属浆料方面具备天然优势 [2] - 新技术一旦具备量产条件后，其渗透率的提升往往超出市场预期，预计未来三年BC/HJT技术有望共同对现有TOPcon技术进行迭代 [2] - 建议关注光伏新技术变革发展，推荐隆基绿能、晶科能源、通威股份，建议关注爱旭股份、东方日升、琏升科技、帝尔激光、海目星、迈为股份、聚和材料 [2] 根据相关目录分别进行总结 复盘：技术迭代强者胜 - 效率优势是实现技术迭代的基石，复盘前两轮技术迭代，新电池技术均有显著效率提升且优势不断扩大，如单晶替代多晶、TOPcon替代PERC [5] - 溢价优势贯穿始终，高效率带来的溢价优势不会随新技术产能规模增长而降低，如单晶替代多晶、TOPcon替代PERC [8] - 技术迭代周期缩短，需求推动和资本助力下，电池新技术产能迅速扩张，TOPcon电池用两年时间走完单晶迭代4 - 5年的历程 [11] - 新技术带来显著相对收益，以隆基绿能为单晶代表、钧达股份为TOPcon电池代表复盘，新技术迭代带来显著相对收益 [17] - BC/HJT新技术已经具备技术迭代条件，BC及HJT相对于同版型TOPCon单块组件有20 - 30W的功率提升，从转换效率上看具备技术迭代条件 [21] BC/HJT新技术迭代是大势所趋 - 扩产时间线：TOPcon于2019年开始中试，2022年产能快速扩张；BC以隆基、爱旭为代表，2025年隆基将大规模扩张BC 2.0产能，爱旭截至2024年底产能达25GW；HJT以华晟、东方日升、通威为代表，预计2025年产能进一步提升，BC量产化进展稍领先于HJT技术 [25] - 专利先行：截至2023年底，我国申请人在TOPcon、BC、HJT电池累计申请专利分别为6162件、2439件和2693件，2024年BC专利申请数量同比增长42%，HJT专利数量增速在2021年最快，各龙头企业在专利布局上有不同偏好 [28] - 效率：TOPcon降本增效超预期，先后导入SE、LECO等技术，未来还将导入更多技术冲击27%以上效率；BC是平台型技术，理论效率更高，TBC成为当前BC技术量产化首要选择，与TOPcon相比有众多优势；HJT通过多种技术不断提升效率，微晶技术可提升效率和功率，纳米微晶是未来升级方向，已具备优秀量产性能和突出双面率、温度系数优势 [34] - 成本：目前TOPcon非硅成本已降至0.14 - 0.16元/W，HJT/TBC电池非硅成本分别为0.190/0.197元/W，降本是当前首要目标；BC电池降本路径包括效率提升、设备投资降本、无银化降本；HJT电池通过提高效率、工艺提升、设备降本、硅片减薄、降低银耗、低铟技术等多举措推动成本下降 [52] - 渗透率：新技术量产壁垒克服后，渗透率提升往往超出市场预期，如PERC、TOPcon；预计2024年TOPcon电池市占率达到75%，2025年BC市占率达到13%，HJT市占率达到8% [64] - 量产现状：龙头企业引领BC技术发展，隆基、爱旭产能领先，预计2025年底隆基BC产能达70GW，爱旭达35GW；HJT电池量产转化以华晟、东方日升和通威为引领，截至2024年6月国内已投产约42.3GW，预计2025年底产能有望达到141GW [70] 投资建议 - 隆基绿能是光伏一体化龙头企业，自2017年起研发BC技术，计划2025年底将BC产能提升至70GW，2026年全面转向BC技术 [77] - 爱旭股份是国内领先的光伏电池专业化企业，率先布局BC技术，计划2025年将BC产能扩张到35GW，远期目标为100GW，BC电池及组件量产效率高，市场溢价高 [79] - 通威股份是光伏硅料及电池环节双龙头企业，在HJT电池技术领域布局较早，目前HJT电池转换效率和组件效率高，计划扩大产能推动HJT技术应用 [80] - 聚和材料是光伏浆料龙头厂商，积极布局新型浆料技术，加速推进铜浆产业化，助力光伏电池新技术发展和行业降本增效 [81]