报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 第九轮提降落地，产业链利润逐步修复下煤焦钢或自下而上形成正反馈，双焦价格有望震荡反弹 [4] - 终端库存矛盾加剧，动力煤价下跌，煤价有望止跌后震荡，2025 年动力煤价格将呈 U 型走势 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显，重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：港口动力煤现货、坑口动力煤、港口及坑口炼焦煤、动力煤及炼焦煤长协、坑口无烟煤、焦炭及喷吹煤价格有跌有平，秦皇岛港动力末煤高低热值比例较上周上涨 [12][15][18][20][24][25] - 下游价格：焦煤下游螺纹钢价格上涨、卷螺差下跌，化工煤下游尿素、甲醇、聚乙烯价格上涨，水泥价格下跌 [27][30][31] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加 [34] - 动力煤需求：秦皇岛港锚地船舶数增加，预到船舶数减少 [35] - 煤炭运费：国内运价持平、国际运价上涨 [36] 库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存减少 - 港口总库存：南、北方主流港口库存及主流港口合计库存增加 [40] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少 [42] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存和焦炭库存减少 [43] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [46] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价、IPE 鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [47] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄，主焦煤内外价差扩大 [51] 行情回顾 - 截至 2025 年 2 月 22 日，上证综指本周上涨 0.97%，煤炭板块本周下跌 4.31%，跑输大盘 [53] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 河北省出台《河北省煤矿矿长安全生产履职记分办法（试行）》，2025 年 1 月 1 日起实施 [56] - 2024 年陕西矿产资源管理持续优化，部署地质勘查基金项目 75 个，投入省级财政 2.7 亿元，形成大中型矿产地 16 处，审批矿业权 178 宗，年新增煤炭优质产能 3205 万吨等 [58] 公司公告 - 2025 年 1 月中国神华商品煤产量、煤炭销售量、黄骅港装船量、神华天津港煤码头装煤量、航运货运量同比和环比均下降 [59] - 山西焦煤沙曲一号煤矿 2 月 15 日起恢复生产，该煤矿年核定产能 450 万吨，占公司核定总产能的 9.20% [59]