报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年医药已呈企稳回升趋势，在政策企稳回升、医疗AI概念加持下，板块活跃度或持续提升 [5] - 创新药政策有望再迎利好，国家及地方未来或出台更具体丰富政策，从多方面支持创新药发展，推动行业高质量发展，战略性看好中国创新药资产，尤其港股创新药有望加速价值重估 [5] - 医药经过连续4年下跌，呈现多重底信号，板块估值、持仓处于近年来低位，2025年业绩有望企稳回升，具备创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI浪潮带来新机遇等积极发展因素 [5] 根据相关目录分别进行总结 创新药政策有望再迎利好，加速行业高质量发展 - 2025年初国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，听取意见建议，为医药产业创新发展提供资金支持，国家及地方未来或出台更具体创新药政策推动行业发展 [10] - 我国个人卫生支付占比大，商业保险与创新药行业需加速融合，近年创新药获批增多，国家发文讨论“医保 + 商保”一站式结算，商业健康险与创新医药行业融合时机已至，商业医疗保险中创新药纳入数量稳步上升，2023年共纳入441种，国内上市肿瘤创新药占主导 [11] - 2024 - 2025年国家医保局释放研究探索形成丙类药品目录信号，丙类目录是基本医保补充，聚焦创新高、临床价值大但暂无法纳入基本医保的药品，商保结算价格协商确定并探索价格保密措施 [12][13] - 看好创新药板块投资机会，包括传统药企转型（如恒瑞医药等）、Biopharma放量（如康方生物等）、Biotech核心品种商业化（如科伦博泰等）方向 [14] 行业观点：坚持创新 + 出海 + 老龄化主线，关注估值修复机会 - 本周（2.17 - 2.21）医药指数涨1.88%，年初至今涨3.93%，相对沪深300指数超额收益分别为0.87%和2.83%；本周上涨个股240家，下跌246家，涨幅居前为安必平、迈威生物 - U等，跌幅居前为锦好医疗、双成药业等 [16] - 本周医疗服务、化学制剂、医疗器械表现较好，中药、医药商业、生物制品相对靠后；年初以来医疗服务、医疗器械、化学制剂涨幅靠前，中药、医药商业、化学原料药靠后 [19] - 截至2025年2月21日，申万医药板块整体PE估值31.76X，排申万一级分类第12，处于历史相对较低位置，医疗服务等板块估值较高，医药商业和中药较低 [21] - 2024年医药指数下跌超14%，因医改进入深水区等因素，当前医药呈现多重底，医改影响或逐步到位，2025年具备创新、出海、老龄化、支付端、AI等积极发展因素 [27] - 看好2025年医药否极泰来，坚持“创新 + 出海 + 老龄化”主线，关注创新药械及产业链（如恒瑞医药等）、出海（如迈瑞医疗等）、国产替代（如开立医疗等）、老龄化及院外消费（如昆药集团等）、高壁垒行业（如人福医药等）、小而美标的（如百洋医药等）、AI主线（如晶泰控股等）方向 [28][31][32] - 本周投资组合为三生制药、信立泰、三诺生物、鱼跃医疗、海泰新光；二月投资组合为昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药等 [33]