报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年2月21日上汽集团与华为终端签署深度合作协议，双方将在多方面深度合作打造智能汽车产品 [1] - 政策推动央国企整合，上汽集团积极调整管理与经营战略，引入新高管并调整产业布局 [1] - 上汽集团自主技术积累深厚，拥有“七大技术底座”，自主品牌发力海外，合资加速转型 [2] - 因2024Q4利润受上汽通用减值影响较大，下调公司2024 - 2026年归母净利润至16、101、143亿元，对应PE分别为122、20、14倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月21日，上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议 [1] 牵手华为合作 - 2024年上汽集团是唯一乘用车和商用车项目均入选首批L3级智能网联汽车准入和上路通行试点名单的企业 [1] - 上汽集团与华为将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等方面深度合作，打造具有全球竞争力的智能汽车产品 [1] 政策推动与战略调整 - 2020年来中央和上海市等地国资委推动国有企业改革深化，上汽集团积极响应 [1] - 人事方面，上汽乘用车、上汽大众、上汽名爵引入新高管，新管理层经验丰富 [1] - 经营方面，调整全国产业布局，推动生产基地转型升级，加强本土化研发，提高车型竞争力 [1] 自主与合资情况 - 上汽集团拥有“七大技术底座”，包括纯电、混动、氢能三大整车平台以及电池、电驱、超混系统、智能车全栈解决方案 [2] - 自主品牌名爵 + MAXUS发力海外，2023年启动欧洲选址，未来通过本地化支持销量高增长 [2] - 2024年10月飞凡重回上汽乘用车体系，有望对品牌定位和产品线重新梳理 [2] - 上汽集团与大众的合资期延长至2040年，新车型预计加速导入 [2] - 上汽集团对上汽通用及其控股子公司计提大额减值，轻装上阵加速转型 [2] 盈利预测与估值 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润至16、101、143亿元，对应PE分别为122、20、14倍 [2] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|720,988|726,199|620,900|661,880|696,959| |增长率yoy（%）|-5.1|0.7|-14.5|6.6|5.3| |归母净利润（百万元）|16,118|14,106|1,642|10,055|14,300| |增长率yoy（%）|-34.3|-12.5|-88.4|512.2|42.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.39|1.22|0.14|0.87|1.24| |净资产收益率（%）|5.8|4.9|0.5|3.3|4.5| |P/E（倍）|12.4|14.2|121.9|19.9|14.0| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.7|0.6|0.6|[3] 股票信息 - 行业：乘用车 [4] - 前次评级：买入 [4] - 2025年02月21日收盘价（元）：17.30 [4] - 总市值（百万元）：200,252.68 [4] - 总股本（百万股）：11,575.30 [4] - 自由流通股（%）：100.00 [4] - 30日日均成交量（百万股）：95.13 [4]