报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 本周申万医药指数领跑沪深 300 指数，AI、创新药、创新器械等个股涨幅大，领涨个股与创新相关，领跌个股多属中药板块，创新药板块 21 号涨幅大 [3][5][33] - 医药创新板块接力 AI 医疗保持高人气，重申 2025 年思路策略，关注 AI 进展带动医药应用落地 [5][33] - 2024 年政策端对医药板块压制钝化，市场短期缺反转动力，但医药板块底部明确，本周爆发印证此思路，板块仍处底部 [5][6][33] - 医药板块创新硬科技是主要方向，包括创新药、创新器械、AI 医疗等及新技术细分方向 [6][33] - 2024 年 Q4 基金持仓医药下降，2025 年板块在底部，持仓增加将引发新行情，关注医疗硬科技、医疗消费、出海、大国央企医药企业、新技术方向落地等方面 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾：板块上涨 - 本周医药生物指数上涨 1.88%，跑赢沪深 300 指数 0.87 个百分点，跑赢上证综指 0.91 个百分点，行业涨跌幅排名第 9 [3][14] - 2 月 21 日，医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值 -1X 标准差”和“均值 -2X 标准差”之间，较 2 月 14 日 PE 上涨 0.4，比 2012 年以来均值（33X）低 8 个单位 [3][16] - 13 个医药 III 级子行业中，8 个上涨，5 个下跌，医疗研发外包涨幅最大为 11.3%，线下药店跌幅最大为 3.06%，2 月 21 日估值最高子行业为医院，PE(TTM）为 43X [3][18] 本周个股表现：A股超五成个股上涨 A股个股表现：超五成个股上涨 - 477 支 A 股医药生物个股中，240 支上涨，占比 50.31% [4][21] - 涨幅前十医药股为安必平（+48.91%）、迈威生物（+21.69%）等 [4][21] - 跌幅前十医药股为双成药业（-9.85%）、华人健康（-9.23%）等 [4][25] - 成交额前十医药股为美年健康、药明康德等 [26] 港股个股表现：超八成个股上涨 - 104 支港股个股中，87 支上涨，占比 83.65% [4][28] - 涨幅前十港股医药股为德琪医药 -B、腾盛博药 -B 等 [28] - 跌幅前十港股医药股为科笛 -B、高视医疗等 [29] - 成交额前十港股医药股为阿里健康、药明生物等 [32] 周观点：创新板块接力AI破局 - 重申 2025 年思路策略，关注 AI 进展带动医药应用落地，认为医药板块仍处底部，创新硬科技是主要方向 [5][6][33] - 关注医疗硬科技、医疗消费、出海、大国央企医药企业、新技术方向落地等方面相关公司 [6][36] 本周细分行业点评：支付端转暖，港股医药乘胜追击，创新药春天正来时 - 2025 年初国家医保局新闻发布会公开多项支持方案及举措，助创新药“破局” [7][37] - 2025 年医保目录将开设创新药专门“丙类目录”，聚焦创新程度高、临床价值显著药品，医保局将引导商保纳入，打通与基本医保目录通道 [38] - 医保局 2025 年将与商保公司在多方面合作，2023 年我国商业健康险保费收入突破 9000 亿元，2024 年 10 月达 8738.62 亿元，同比增长 8.45% [39] - 2024 年全国追回医保基金 275 亿元，2018 年以来集采节省医保基金 4400 亿元左右，80%用于创新药，看好创新药行业，关注相关品种及并购、出海标的 [40] 本周新发报告 公司深度凯莱英（002821）：《小分子重回稳健增长，新兴业务精彩纷呈》 - 公司是 CDMO 领域领先企业，以小分子业务起家，布局新兴业务，提供一站式服务，构建创新药一体化服务生态圈 [41] - 全球生物医药行业需求向上，CDMO 供需趋向平衡，小分子仍占重要位置，多肽等新兴方向蓬勃发展 [42] - 小分子业务稳中向好，进入商业化项目收获期，新兴业务多板块需求旺盛，有望快速增长 [43][45] - 预计 2024 - 2026 年公司实现营业收入 58.86 亿元、67.61 亿元、78.07 亿元，归母净利润 9.17 亿元、11.63 亿元、12.81 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [46] 公司深度艾力斯（688578）：《艾弗沙开花结果，走出去引进来巩固产品生态》 - 公司核心产品艾弗沙®商业化快速放量，2023 年营收 20.18 亿元，同比增长 155.14%，2024 年前三季度营收 25.33 亿元，同比增长 87.97%，临床优势显著，在研临床进展顺利 [48] - 公司在肺癌领域开展合作，加强布局，发挥商业化营销核心竞争力 [49] - 艾力斯通过伏美替尼 Newco 出海开启全球化发展，海外临床开发进展顺利，正迈向综合创新药企 [50] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 35.50/45.20/53.08 亿元，归母净利润分别为 13.58/17.00/19.69 亿元，对应估值为 23X/18X/16X，首次覆盖给予“买入”评级 [53]