报告核心观点 - 未来2年中国经济有望企稳小反弹，多个行业呈现积极态势，如医药创新药发展向好，北交所市场工具体系逐步完善，老铺黄金业绩增长潜力大 [2][9] 固定收益 - 24Q4中国名义GDP增速达4.6%，较上季度上升0.6个百分点，为23Q3以来最高，经济已有所企稳 [2][8] - 过往3年经济负循环接近尾声，消费可能复苏，出口或超预期，股市回暖，房价或止跌，投资增速有望平稳，未来2年经济有望企稳小反弹 [2][9] - 资金面紧平衡对银行总负债成本率影响不大，能改善资产端收益率，支撑净息差企稳改善 [9] - 经济企稳下，2025年降息幅度或低于债市预期，资金面紧平衡可能长期化，短端利率上升对经济影响小 [10] - 机构超长债抱团或瓦解，五六月份特别国债发行高峰，银行自营预计大量净卖出超长债，债基规模可能下降 [10] - 债市短期能否企稳看机构是否大幅净赎回债基和固收类理财是否被赎回 [11] 金属新材料 - 铜节后下游开工率回升，库存累积，处于消费淡季，基本面疲弱，铜价短期宽幅震荡，波动率将下降，权益板块配置或需等二季度需求好转 [14] - 氧化铝少量产能检修减产叠加出口需求增长，价格短期止跌，但供需仍过剩，预计仍有下跌空间 [15] - 氧化铝价格止跌，电解铝盈利走阔速度放缓，今年电解铝供给无增量，或短缺，铝价有上涨空间 [15] - 节后锂供给回升，价格震荡偏弱，后续关注旺季需求，全年过剩幅度有望收窄，预计价格7 - 9万元/吨震荡 [16] 医药 - 本周医药生物指数上涨1.88%，相对沪深300指数超额收益0.87%，创新药和AI医疗板块表现强劲，医药呈企稳回升趋势 [18] - 国家及地方有望出台更具体创新药政策，从多方面支持发展，战略性看好中国创新药资产，港股创新药有望加速价值重估 [20] - 2025年医药具备创新产业成规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI浪潮等积极因素，建议关注多类标的 [21] 北交所 - 2025年2月21日优机股份披露首单定向可转债再融资预案，北交所市场工具体系逐步完善 [24][25] - 截至2025年2月21日，25家公司发布2024年业绩快报，10家收入和归母净利润增长，建议关注基本盘扎实+布局第二增长曲线公司 [26] - 本周市场日均成交额300亿元+，周涨幅9.30%，年初至今北证50指数涨幅30%，后市可能震荡盘整，建议关注相关公司 [26] - 本周科创板、创业板和北证A股指数整体PE估值回升，北证A股日均换手率8.58%，3家公司更新审核状态至已问询 [27] 新消费 - 老铺黄金2024年预计净利润14 - 15亿元，同比增长236% - 260%，增长原因包括品牌影响力扩大、产品优化、门店增加 [28] - 截至2025年2月有38家门店，分布于高线城市，核心客群为高净值消费者，同店有望高增 [29] - 高端古法黄金有稀缺性，老铺产品提价限购或提升毛利率、辨识度和稀缺性 [30] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [31]