报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024Q4公司业绩超预期，广告增长潜力有望持续释放，增值业务表现平稳，游戏延续长线运营思路，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q4公司实现营收77.34亿元，yoy+22%，qoq+6%，超出彭博一致预期；实现Non - GAAP归母净利润4.53亿元，超过彭博一致预期 [9] - 2024Q4公司毛利率达36.1%，同比+9.9pct，环比+1.2pct，连续10个季度环比提升；销售/管理/研发费用率分别为16.0%/6.5%/11.9%，同比变动 - 1.7pct/-1.5pct/-9.0pct，环比变动 - 0.5pct/-0.4pct/-0.5pct [9] - 预计2025 - 2027年公司营收298.58/318.22/338.01亿元，Non - GAAP归母净利润分别为19.35/30.27/42.01亿元，对应当前股价PE分别为36/23/17倍 [3] 业务情况 - 广告业务：2024Q4广告业务收入23.89亿元，yoy+24%，qoq+14%；2024年全年广告业务收入81.89亿元，yoy+28%，高毛利率的效果广告收入同比增速超40% [3] - 增值业务：2024Q4增值业务收入30.83亿元，yoy+8%，qoq+9% [3] - 游戏业务：2024Q4游戏业务收入17.98亿元，yoy+79%，qoq - 1%，《三国：谋定天下》表现强劲，关注其国服长线运营及境外上线进展 [3] 市场数据 - 收盘价22.82美元，一年最低/最高价9.63/31.77美元，市净率4.9倍，流通股市值7702.81百万美元，总市值9613.19百万美元 [6] 基础数据 - 每股净资产33.49元，资产负债率56.87%，总股本421.26百万股，流通股337.55百万股 [7]