报告公司投资评级 - 未评级 [1] 报告的核心观点 - 面对港人北上消费增加及核心品牌在港门店网络扩张空间受限，公司去年践行多品牌策略，扩大品牌组合以驱动收入增长并应对香港消费者模式转变，现估值与可比同业折让50%，已反映过去3个财年盈利持续下滑，且2024年9月末手持现金高于市值 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主要业务是以“谭仔”及“三哥”两大旗舰品牌从事餐厅运营，自营餐厅网络达235间分店，遍布香港、内地、新加坡及日本，2024年获得“丸亀制面”及“山牛”在香港的特许经营权和授权 [2][5] 股价表现 - 1个月、3个月、12个月股价变动分别为0.0%、3.8%、 -30.8%，相对恒指变动分别为 -0.3%、7.4%、 -63.0% [3] 业务策略 - 多品牌策略：去年与控股股东Toridoll日本签订授权协议引进“山牛”，首家“山牛”于去年4月开业，去年11月中旬收购九家“丸亀制面”餐厅，计划2025财年下半年开四间新店，开店步伐较以往放慢 [4] - 海外业务更新：内地及海外市场收入占总收入6.1%，2025财年上半年以特许经营方式拓展海外市场，去年11月底澳洲墨尔本首家特许经营分店开业，下半财年目标在澳洲增两家分店，计划2025年首季在马来西亚开店，菲律宾首家特许经营店今年开业；内地及新加坡市场表现较逊，上半财年收缩餐厅网络、内地推出新店面设计，下半财年继续整合业务；日本市场表现最佳，上半财年经营亏损大幅收窄，目标下半财年在东京新增分店 [4] 财务及估值 - 2025年上半财年收入按年增长1.2%至14.0亿港元，同店销售同比跌约4%，香港市场翻枱率稳定，日均每座位售出碗数为6.1碗，同比持平，香港市场收入同比增长1.7%至13.2亿港元；受经营成本上升及海外市场亏损，股东应占溢利同比跌55.8%至3,606.8万港元；上半财年香港餐厅网络净增加九家，香港自营餐厅总数达198间；按现股价，24财年市盈率为9倍；现估值与可比同业折让50%；2024年9月末无银行贷款，手持现金为13.5亿港元，高于市值；公司目标派息比30%，过去2个财年派息比达100%，现股息率11% [4] 财务数据 - 2021 - 2024年收入分别为17.947亿、22.753亿、25.946亿、27.484亿港元，同比变动分别为6.1%、26.8%、14.0%、5.9%；归属母公司净利润分别为2.878亿、2.03亿、1.41亿、1.186亿港元，同比变动分别为50.8%、 -29.5%、 -30.6%、 -15.8%；每股盈利分别为0.29、0.18、0.11、0.09港元，同比变动分别为不适用、 -39.2%、 -40.0%、 -15.2%；市盈率分别为2.8、4.6、7.7、9.1倍；股息率分别为0.0%、14.1%、13.0%、11.0% [5] ESG要点 - ESG策略框架为“润泽社区”“提人为本”“绿色倡议”；识别联合国17项可持续发展目标中4个与公司策略最相关；目标通过提供更多植物性食品减少二氧化碳排放量、增加可持续食材比例；考虑气候相关风险，建立供应商可持续性评级平台；应对过渡风险，实施绿色运营等增强应变能力；目标各财政年度支付不少于拥有人应占溢利30%的总股息；确保相关人士了解监管要求 [8] 股东结构 - 东利多控股持股74.3%，其他持股25.7% [20]