报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势与投资机会，如四川路桥分红率提升投资价值凸显，建筑材料行业因地产“小阳春”现布局机会，公用事业中煤价下跌使火电迎做多窗口、天然气供需紧平衡，农林牧渔各细分领域有不同表现与投资建议，海外市场美股调整可做多、中国资产值得关注，交运行业油运与快递有不同趋势及投资方向，贵金属行业金价维持高位震荡可看好，北交所卫星&低空企业有望受益 [3][4][6][8][9] 各行业报告要点 机械/建材/建筑 - 四川路桥发布《未来三年（2025 年度 - 2027 年度）股东回报规划》，承诺分红比例不低于当年归母净利润 60%，较之前规划提高 10 个百分点，2019 - 2023 年分红比例呈阶梯式上升，假设 2024 - 2026 年分红率分别为 50%、60%、60%，对应股息率将达 6.6%、8.5%、9.4%，公司受益基建高景气和大股东支持，业绩有望增长，维持“买入”评级 [3][13][15] - 建筑材料行业工地开复工进度慢于往年但环比降幅收窄，资金到位率是关键指标；二手房市场现触底信号，核心 20 城二手房认购套数节后 19 天同比 24 年同期大增，楼市“小阳春”有望确立，板块迎布局机会；建议关注稀缺增长性和乐观流动性方向，如业绩同比增长的上市公司及有并购重组、机器人落地前景的赛道；给出水泥、浮法玻璃等建材数据跟踪情况，并建议关注政策性、增长性、流动性三个方向的相关公司 [18][19][20][21] 公用环保 - 电力方面，年初以来动力煤价格超预期下跌，秦皇岛 5500 大卡动力末煤价格跌破 720 元，同比跌幅 23.4%，下游用煤需求低于预期，港口库存达历史同期最高点；预计新能源新增装机对电煤需求影响有限，非电需求或因房地产新开工情况滞后等因素受影响，煤价后续走势需关注两会增量政策；在煤价下跌背景下，火电可能迎来做多窗口，推荐华电国际、申能股份等公司 [23][24][25] - 燃气方面，IEA 预测 2025 年全球天然气处于脆弱平衡，2024 年消费量增长 1150 亿立方米，同比增长 2.8%，但供应侧液化产能仅增长 2.5%；展望 2025 年，消费量同比增长 1.9%，产量增长 2.17%，关键变量包括北美液化产能投产和俄罗斯输欧气量减少等；梳理全球液化项目情况，当前在运液化总产能约 4.72 亿吨/年，2024 - 2028 年在建项目产能约 1.93 亿吨/年 [26][27][28] 农林牧渔 - 生猪方面，农业部 1 月能繁存栏下降但体重反季节上升，涌益数据显示猪价下降、出栏均重增加、仔猪价格下降，短期二育补栏或支撑猪价，但全年供给偏多猪价弱势确定；1 月末能繁母猪存栏量接近产能调控绿色合理区间上限，行业产能或维持震荡，若持续深度亏损产能或去化；建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等 [30][31] - 肉鸡方面，祖代引种中断，节后屠宰复产中终端需求一般，鸡苗和毛鸡价格有变化，种禽盈利较好凸显种鸡质量问题；产业链话语权向种源端集中，建议关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展 [32] - 饲料方面，鱼价上涨、饲料跌价使 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏；国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团 [33][34][35] - 宠物方面，2025 年春节正月初五前 30 日线上宠物食品销售额同比下降 7%，上市公司品牌增速放缓但均价回升，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [36][39] 海外/教育研究 - 海外 AI 方面，特朗普言论引发市场对铀价下跌担忧，但当前全球政治格局下大规模核裁军可能性低，中长期天然铀依旧短缺，建议关注铀矿公司布局机会；CCJ 公布 4Q24 业绩，铀业务产量、销量、价格和毛利均有增长，并给出 2025 年业务指引 [40] - 板块行情方面，本周中国科技资产延续涨势，恒生科技上涨 6.0%，港股科技板块上涨，个股有涨有跌；Web3 与加密市场，本周加密核心资产现货 ETF 净流出，价格受多种因素影响波动剧烈，仅 BitFuFu 上涨其余标的下跌；全球加密货币总市值上升，市场情绪中性 [41][42][43] - 投资分析方面，TGA 账户余额下降向市场注入流动性，白宫政策对市场有短期冲击，特朗普政府维护资本市场平稳，弱通胀松货币预期有望打开，建议重视美股调整做多窗口期，国内资产因外资流入和估值差异可高看一眼 [44] 交运 - 行业动态方面，航运船舶上，马士基计划新增 LNG 双燃料集装箱船订单，2 月 21 日 SCFI 综合运价指数环比下降 9.3%，本周原油运大船、成品油大船、散运小船运价上涨，新造船价指数下降，本期 PDCI 下跌；航空机场上，南航物流撤回主板上市申请，国泰航空 1 月运营数据显示客运量和客座率增长、货运量增长但载运率下降；快递物流上，2 月 10 - 16 日全国物流通畅，1 月快递件量增速受春节错期影响，申通快递表现亮眼 [46][47][49][50][51] - 核心观点方面，航空行业供给低增长、需求有望回暖，飞机产业链问题使二手飞机紧缺，关注相关航空公司和租赁公司；快递需求坚韧、价格下行空间有限，通达系估值有安全边际，顺丰和京东物流有业绩弹性，建议关注相关快递企业；供应链物流方面，关注深圳国际、德邦股份等不同类型企业；航运船舶方面，油运未来三年景气度有望提升，散运市场将持续复苏，造船企业远期利润有望增厚，建议关注招商轮船等公司 [53][54][55] 金属新材料 - 贵金属板块金银价格走强后震荡，近两周伦敦现货黄金、白银等价格有不同涨幅，沪金、沪银持仓量也上涨；近期金价因通胀数据超预期走强，但俄乌和谈压制上行动能，原因包括超预期 CPI 和低于预期零售数据突出“滞胀”特征、鲍威尔听证会和美联储会议纪要显示对通胀担忧、俄乌代表团会谈达成共识 [57][58] - 未来需关注美国初请失业金人数、核心 PCE 物价指数、失业率和非农就业人口等数据，当前黄金交易逻辑转变，降息预期边际抬升利好黄金，市场或加大振幅提供配置机会；长期来看，“降息交易”和“特朗普 2.0”催化，央行增储支撑金价，维持贵金属行业“看好”评级，建议关注山东黄金等个股组合 [59][60][61] 北交所 - “国网（GW）星座”第二次批量组网发射成功，低轨卫星可加强低空网络信号和感知监视能力，发改委牵头成立低空经济司助力行业发展，2022 - 2024 年中国低空经济市场规模上升，预计 2029 年达 13904 亿元，北交所布局低空经济相关业务的企业有望受益，梳理了相关产业链公司 [62] - 总量上，2 月 17 - 21 日北交所科技成长产业 145 家企业整体上涨，涨跌幅中值为 +6.66%，上涨公司占比 86%，北证 50 等指数有不同周度涨跌幅；行业上，汽车等多个产业市盈率 TTM 中值和市值中值有变化，本周汽车产业市盈率 TTM 中值升高 11%至 25.9X；公告方面，鼎智科技等公司有投资设立子公司、收到安全标志证书等情况 [63][64][65]