报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好2025年AI给公司云业务带来新发展机遇 但考虑搜索业务竞争不确定性 下调2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测 新增2027年Non - GAAP净利润预测 公司AI业务进展较好且持续回购体现注重股东回报 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024Q4公司营业收入341亿元 同比降2% Non - GAAP经营利润50亿元 Non - GAAP净利润67亿元 均好于彭博一致预期 自2024年Q4以来百度股份回购金额3.56亿美元 自2024年以来累计回购超10亿美元 [8] 非广告业务 - 智能云业务2024Q4云收入强劲增长 同比增速加快至26% 2024年12月文心大模型日均API调用量达16.5亿次 外部API调用量环比增178% 后续将开源文心大模型4.5系列并向终端用户免费提供文心一言 12月百度文库AI功能MAU达9400万 环比翻倍 Q4百度文库与百度网盘整合 1月推出“自由画布”功能 [3] - 智能驾驶业务Q4萝卜快跑自动驾驶订单超110万单 同比增36% 11月获中国香港开放道路自动驾驶测试许可 后续将提高运营效率和用户体验减少亏损 [3] 广告业务 - 2024Q4百度核心收入277亿元 同比增1% 在线营销收入179亿元 同比减7% 中小企业广告投放意愿未明显恢复且竞争激烈 广告业务Q4承压 预计2025年逐步改善 上半年或好于2024Q4 下半年或好于上半年 [8] 利润率情况 - 24Q4百度核心经营利润率同比下滑4pct 因一次性亏损10亿元所致 Q4百度毛利率同比降1.8pct 因流量获取成本、智能云业务相关成本及存货增加 销售及管理费用率同比提升2.8pct 因预期信用损失、渠道支出及市场推广费用增加 [4][9] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测由260/283亿元下调至254/273亿元 新增2027年Non - GAAP净利润预测288亿元 [9] 财务预测数据 - 营业总收入2023 - 2027年分别为134598、133125、136681、141610、146190百万元 同比分别为8.83%、 - 1.09%、2.67%、3.61%、3.23% [1] - 归母净利润2023 - 2027年分别为20315、23760、21012、22773、24155百万元 同比分别为168.75%、16.96%、 - 11.57%、8.38%、6.07% [1] - Non - GAAP净利润2023 - 2027年分别为28747、27002、25369、27274、28777百万元 同比分别为39.01%、 - 6.07%、 - 6.05%、7.51%、5.51% [1]