报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - Block增长加速与挑战并存 24Q4盈利超预期但25Q1指引引发市场疑虑 短期波动不改长期价值 关键验证期在年中 若Square GPV增速回升、Cash App借贷产品放量 股价有望突破目标 其战略执行力兑现程度将决定股价能否突破历史高点 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为软件服务 股价68.35美元 美股市值423.55亿美元 已发行股本6.20亿股 52周高/低为99.26美元/55.00美元 [3] 盈利情况 - 2024年第四季度 Block总毛利润达23.1亿美元（同比+14%） 调整后EBITDA为7.57亿美元（同比+35%） 得益于成本管控和运营杠杆 25Q1因汇率、闰年等因素指引低于预期 但管理层对全年15%的毛利润增长目标信心充足 预计下半年新产品投放和营销投入将加速业绩 [4] 业务表现 - Square：24Q4 GPV同比增长10%至590亿美元 国际业务以24%增速（固定汇率）成为新引擎 美国本土增速回升至7% 2025年将重点推广Kiosk自助收银系统、Bar Tabs酒吧扫码点餐 并测试“邻里网络”计划 [5] - Cash App：MAU连续两季持平于5700万 25%的Cash Card用户（约1400万）月活频次超10次 高价值用户占比提升至12% Borrow用户数突破500万 季度放贷规模环比增长40% 计划2025年提高额度上限并引入动态风险评估模型 主动收紧新用户审核流程致MAU增长放缓 但ARPU同比提升10%至76美元 [5] 未来增长催化剂 - 比特币挖矿业务正式启动 自主研发的比特币矿机已试产 采用5nm制程芯片 能效比领先15% 预计2025年底前规模化量产 目标占北美矿场5%市场份额 [6] - 形成O2O闭环 计划下半年投资者日披露“商户 - Cash App”联动细节 如消费者支付返现、商户精准推送促销信息 [7] - 运营杠杆持续释放 2025年调整后运营利润目标21亿美元（同比+31%） 利润率扩张240个基点至20.5% 依赖AI驱动的风控系统和服务器利用率优化 [8] 盈利预测 | 截至12月31日止财政年度 | 23年历史 | 24年历史 | 25年预测 | 26年预测 | 27年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营运收入(百万美元) | 21916 | 24121 | 26863 | 29777 | 32614 | | 变动(%) | 25.0% | 10.1% | 11.4% | 10.8% | 9.5% | | 净利润(百万美元) | -21 | 2866 | 1608 | 2265 | 2943 | | 变动(%) | 96.2% | 13682.9% | -43.9% | 40.9% | 29.9% | | 每股收益(美元) | 0.02 | 4.55 | 2.52 | 3.62 | 4.75 | | 变动(%) | 101.7% | 22650.0% | -44.6% | 43.7% | 31.2% | | 市盈率(倍) | N/M | 19 | 27 | 19 | 14 | [11]