报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长 [2] - 行业产能过剩时公司底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 [3] - 海外储能有望保持高增长，消费电池景气度向上 [4] - 公司是处于周期底部的优质资产，短期财务稳健，长期机会清晰，看好底部布局机会 [56] 根据相关目录分别进行总结 财务及运营稳健，有望穿越周期成长 - 公司发展历经四个阶段，从锂原电池国产替代迈向动储电池领军出海 [8][9] - 公司产品包括消费、动力及储能电池，动储电池是主要营收来源 [10] - 动储电池毛利率位于第一梯队，消费电池业务毛利率行业领先，未来有望修复 [14] - 公司费用管理能力提升，重视研发投入，研发费用率高于龙头企业 [18] - 公司资本结构稳定，现金流良好，资产负债率稳定，回款能力较强 [24] 底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 - 2024年行业产能过剩，公司发行可转债逆势扩张，有望提升市占率 [30] - 公司大圆柱电池供不应求，新建项目基本为大圆柱项目，产能预计2026 - 2027年集中释放 [35] - 公司大圆柱电池已获主要客户意向性需求286GWh +，未来订单确定性强 [38] - 海外客户对大圆柱电池接受度高，公司有望通过大圆柱电池提升全球市占率 [40] 海外储能有望保持高增，消费电池景气度向上 - 欧美降息周期下，储能性价比凸显，公司储能订单饱满，出货有望高增 [45] - 消费电池下游需求复苏，公司订单饱满，马来西亚基地投产将带动销量增长 [50] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为454.99/530.11/679.72亿元，同比增长 - 6.73%/16.51%/28.22%；归母净利润分别为37.91/52.01/82.99亿元，同比增长 - 6.40%/37.19%/59.59% [4][56]