报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2月22日蓝思科技与杭州灵伴科技达成深度战略合作，为整机业务带来全新增长点 [4] - 蓝思科技智能设备视窗及外观防护、结构件全球行业地位领先，2024H1各业务营收增长且毛利率可观 [7] - 受益大客户电子产品创新，前瞻布局折叠屏UTG盖板玻璃，加强对苹果外观件配套能力 [7] - 加快发展整机业务，实现多领域垂直整合，为2025年AI眼镜出货量增长提供支撑 [7] - 智能制造实现人效翻倍、成本优化，2025年切入人形机器人产业链 [7] - 维持2024 - 2026年蓝思科技归母净利润预测39/51/61亿元，2025/26 PE分别为28/24X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月21日收盘价28.96元，一年内最高/最低29.68/11.65元，市净率3.1，息率1.04，流通A股市值143,790百万元，上证指数3,379.11，深证成指10,991.37 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.49元，资产负债率41.34%，总股本/流通A股4,983/4,965百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|54,491|46,228|65,633|74,286|85,142| |同比增长率（%）|16.7|36.7|20.4|13.2|14.6| |归母净利润（百万元）|3,021|2,371|3,887|5,127|6,067| |同比增长率（%）|23.4|43.7|28.6|31.9|18.3| |每股收益（元/股）|0.61|0.48|0.78|1.03|1.22| |毛利率（%）|16.6|17.0|17.2|17.8|17.8| |ROE（%）|6.5|5.0|7.8|9.5|10.3| |市盈率|48|-|37|28|24| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|46,699|54,491|65,633|74,286|85,142| |其中：营业收入|46,699|54,491|65,633|74,286|85,142| |减：营业成本|37,730|45,429|54,376|61,035|70,000| |减：税金及附加|356|471|525|594|681| |主营业务利润|8,613|8,591|10,732|12,657|14,461| |减：销售费用|727|693|788|891|1,022| |减：管理费用|2,706|2,543|2,953|3,194|3,406| |减：研发费用|2,105|2,317|2,822|3,194|3,576| |减：财务费用|246|244|241|147|188| |经营性利润|2,829|2,794|3,928|5,231|6,269| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|44|1|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-577|-447|-397|-300|-300| |加：投资收益及其他|571|881|881|881|881| |营业利润|2,966|3,277|4,416|5,814|6,854| |加：营业外净收入|-51|-23|-23|-23|-23| |利润总额|2,915|3,254|4,393|5,791|6,831| |减：所得税|395|212|429|568|672| |净利润|2,520|3,042|3,964|5,223|6,159| |少数股东损益|72|20|78|95|91| |归属于母公司所有者的净利润|2,448|3,021|3,887|5,127|6,067| [9]