报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 周度观点：美国延续强势购金行为，大宗价格如期短暂回调；贵金属方面，美国强势购金推动金价走高；基本金属方面，俄乌战争趋向结束，短期价格或承压，中期需求有望走强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌 1.52%，跑输上证综指 2.48pct；稀土及磁性材料板块涨幅最大 [21][23] - 涨幅前五的公司为博迁新材、利源股份、翔鹭钨业、安宁股份、惠同新材；跌幅前五的公司为万顺新材、金诚信、中金黄金、西部矿业、紫金矿业 [24] 工业金属基本面跟踪 铝 - 宏观情绪转暖叠加关税担忧，铝价延续上行；本期 A00 铝锭平均含税价环比上涨，LME 交易所铝库存环比下降，SHFE/COMEX 交易所铝库存环比上升，三大交易所电解铝库存累积环比上升 [31][34] - 2025 年 1 月氧化铝开工率和产量月环比上升，电解铝开工率和产量月环比下降；本期电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率环比上升，表观需求量环比下降 [30][36][43] - 建议关注云铝股份、天山铝业等 [3] 铜 - 铜价震荡走弱，防范波动率上行风险；本期铜精矿市场均价和 TC 加工费周环比下跌，电解铜均价周环比下降，SHFE/LME 交易所铜库存周环比上升，COMEX 交易所铜库存周环比下降，电解铜社库（含保税）环比上升 [46][48][50] - 2025 年 1 月电解铜开工率、产量、制杆开工率、铜管开工率、铜板带开工率、电线电缆开工率月环比均下降；本期电解铜制杆周度开工率周环比上升 [56] - 建议逢低积极配置金诚信、洛阳钼业等 [4] 锌 - SMM 锌价小幅上涨；本期 SMM 锌现货价格环比上涨，SHFE 锌价环比下降，国产锌精矿加工费和进口锌精矿加工费环比持平，SHFE 锌库存环比增加，LME 库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增加 [59][60][61] - 2024 年 12 月精炼锌表观需求量环比下降 [65] 锡 - 原材料延续紧张，锡价上行；本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [66][68] - 2025 年 1 月精炼锡产量环比下降，2024 年 12 月锡矿进口量环比下滑 [72] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 金价延续上行再破新高；COMEX 黄金、伦敦现货黄金等价格本期有不同程度涨跌，COMEX 黄金库存环比上升，SHFE 黄金库存环比下降 [74][77] - 2024 年 12 月全球央行黄金实现净卖金 3 吨，主要卖家为哈萨克斯坦及新加坡；2025 年 1 月我国央行再度增持黄金 5 吨；本期黄金 ETF 持仓环比上升，白银 ETF 持仓环比下降；金银比、金铜比、金油比环比下降，黄金内外价差环比回落 [79][83][86] - 建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [2] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间公布，包括 CPI、PPI、零售数据等 [93] - 截至 2025 年 2 月 21 日，市场预期 2025 年降息 50bp；本期美债收益率、10 年期 TIPS 收益率、美元指数环比下行 [96][102][100] - 2025 年 1 月美国新增非农就业人口 14.3 万人，失业率回落至 4.0%，小时工资同比增速为 4.1%，CPI 同比回升至 3.0%，核心 CPI 同比回升至 3.2%，制造业 PMI 回升至 50.9% [104][106][114] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；本期电碳均价 7.62 万元/吨，环比下降 0.01 万元/吨，电氢均价 7.57 万元/吨，环比下降 0.03 万元/吨 [5] - SMM 预计 2025 年 2 月碳酸锂开工率环比提高 1pct，1 月碳酸锂产量环比下降 10.30%，氢氧化锂开工率环比下降 4pct，产量环比下降 10.16%；2025 年 1 月碳酸锂库存环比下降；SMM 预计 2 月三元材料开工率和产量环比分别下降 4pct 和 9.6%，磷酸铁锂开工率和产量环比分别下降 6pct 和 14.05% [125][127][134] - 建议左侧关注中矿资源、永兴材料等 [6] 钴镍 - 预计 2 月镍生铁开工率环比下降 4.23pct；SMM 预计 2 月中国电解镍产量环比下降 0.43%，硫酸镍月度产量环比下降 2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长 0.26%；本期中国纯镍社会库存环比下降 4.55%，港口镍矿分港口库存环比下降 4.52% [146][143][149] - 2025 年 1 月四氧化三钴月度产量环比下降 8.81%，硫酸钴月度产量环比下降 16.22%；2024 年 12 月中国镍铁（括镍镍生铁）进口量环比增加 14.06% [151][158][153] 稀土市场 - 本期稀土价格普涨，氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽、氧化铈价格有不同程度上涨，氧化镧价格变动幅度为 0.00% [160][164] - 2024 年 12 月中国稀土永磁材料进口约 207 吨，出口约 5577 吨 [169] 其他商品与小金属 - 铝箔加工费环比持平，6um、8um 铜箔加工费环比上涨；本期钛精矿价格变动幅度为 0.00%，锑锭价格变动幅度为+3.50%，钼精矿价格变动幅度为-0.56%，黑钨精矿价格变动幅度为-0.69%，镁锭价格变动幅度为 0.00%，电解锰价格变动幅度为+1.35% [172][175][178] 行业周动态 - 金诚信与海南矿业股份有限公司签署地采 2025 年采矿生产承括合同，预估总价款约 12,920 万元 [177] - 兴业银锡全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司认购澳大利亚上市公司 Far East Gold Limited 股份，合计交易金额约 14,247,347.80 澳元 [179]