报告行业投资评级 - 大消费行业：看好/维持 [2] - 商贸零售行业：看好/维持 [9] 报告的核心观点 - 全国“两会”召开在即，市场监管总局等五部门印发的《优化消费环境三年行动方案（2025—2027 年）》可能对两会政策有铺垫和指引，各消费细分领域有望受益于政策支持 [3] - 2024 年 9 月社零消费加速增长，前三季度稳步提升，我国消费需求逐渐反弹但仍有恢复空间，消费市场存在结构性调整，消费者消费行为更理性 [9] 各行业总结 家居行业 - 政策支持家居领域，提高了家居补贴持续的可能性，智能家居、家装厨卫“焕新”预计为补贴重点，有望带动更多省市投入家居补贴，助力需求平稳 [3] - 补贴利好头部厂商，其旗下经销商合规性高、资金实力强，更符合参补要求，且头部厂商在工艺和品牌建设上有优势，符合“消费供给提质”纲领，有助于行业集中度提升 [3] 纺织服装、黄金珠宝、化妆品行业 - 行动方案推动国货崛起，产品质量提升和国潮文化融合是重要实现方式，美护和黄金珠宝行业正朝此方向发展 [4] - 国内美护公司研发实力提升，产品力和品牌力增强，新渠道竞争优势明显，龙头国货美妆品牌抢占国际大牌市占率，主打东方美的品牌崛起 [4] - 黄金珠宝板块黄金工艺改善吸引年轻客群，渗透率提升驱动行业增长，国潮元素应用到产品设计中取得亮眼销售表现，未来国货崛起趋势将持续，龙头国货品牌市场份额有望提升 [4] 服务消费行业 - 行动方案从多维度改善服务消费品质，涉及养老康复、托育、家政、文旅、金融等基础民生领域，有布局的公司有望受益，服务品质提升或增强行业龙头竞争力 [5] - AI + 消费方向有望创造更多消费场景，线下零售渠道和 AI + 消费方向将受益，线下零售调改后有望成为品质消费集聚区，AI 技术迭代将涌现新消费场景 [5][15] 农林牧渔行业 - 2025 年中央一号文件和两会农业相关议题围绕持续聚焦乡村振兴、强调粮食安全底线、关注推进农业科技三个重点展开 [16] - 乡村振兴涉及经营制度和土地制度改革、投融资机制创新等；粮食安全聚焦粮油作物单产提升、耕地保护等；农业科技推广生物育种，还涉及良种培育、智慧农业等方面 [16] 食品饮料行业 - 食品饮料消费将受益于消费政策刺激，消费环境有望改善，线上线下消费均会受益，餐饮消费将得到明显拉动，地方消费补贴也会加大对餐饮的补贴力度 [17] 商贸零售行业 - 2024 年 9 月社零消费加速增长，前三季度稳步提升，我国消费需求逐渐反弹但仍有恢复空间 [9] - 按消费类型看，必选消费稳健增长，部分可选消费表现较优，餐饮消费好于商品消费，可选消费品类表现分化 [10] - 按零售业态看，日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定，必选消费更坚挺，消费者趋向性价比消费，9 月部分可选消费受活动影响表现较弱，家用电器、音像器材类表现亮眼 [11] - 投资策略为关注景气度较高的细分赛道及有α表现的重点公司，关注具有高性价、承接消费降级需求的品牌和公司 [12] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，如国货美妆龙头市场份额提升，医美行业渗透率提升及新品上市带来的增长曲线 [17] - 关注潮玩行业，其是“兴趣消费”的直接受益者，直接生产或运营 IP 的品牌商和零售商受益最大 [17]