报告核心观点 - A股进入新牛市周期，政策反转奠定基础，利率下行提升风险偏好，市场供需格局改善，经济弱复苏，制度性红利显现 [3] - 2025年呈现结构性慢牛，行情由政策、经济基本面和外部因素决定，指数有望向3800点拓展，业绩验证时点在3 - 4月和7 - 8月 [4] - 指数走势一波三折、趋势向上、底部抬升，波动范围以3200 - 3300点为中枢，向下10%、向上15%，建议关注大科技和消费，以及国企改革蓝筹重估和资产重组 [5] 年度策略观点 A股进入新牛市周期 - 政策反转奠定牛市基础，本轮经济下行因房地产下行致资产负债表受损、需求端下行，为此推出系列政策 [3] - 利率下行提升风险偏好，中美进入利率下行共振期，美联储预计2025年降息两次，中国央行有降息降准空间 [3] - A股市场供需格局改善，IPO数量和融资额大幅下降，居民股票配置低、机构配置比例提升，基金发行有增量 [3] - 经济弱复苏，地产下行趋势边际改善，2025年房地产销售负增减弱，中央财政举债和赤字提升空间大，广义赤字有望达12万亿左右 [3] - 制度性红利显现，资本市场从注重融资增量向推动存量质量转变，通过多种方式提升上市公司长期投资价值 [3] 2025年呈现结构性慢牛 - 牛市演绎分三阶段，从政策底到市场底再到主升趋势，市场传导从预期到现实，基本面起决定性作用 [4] - 行情由政策、经济基本面和外部因素决定，二因素好转、一因素压制时指数稳步上行，个股均衡，市场空间有望到3800点 [4] - 业绩验证时点为2025年3 - 4月和7 - 8月，美国降息节奏影响中国货币政策，特朗普对华政策和全球冲突地缘政治值得关注 [4] 指数判断 - 指数走势一波三折、趋势向上、底部抬升，以3200 - 3300点为新价值中枢，向下低点3000点附近，向上高点至少3800点附近，下半年走势更好 [5] 资产配置建议 - 市场风格从熊市思维向牛市风格转换，建议关注大科技（TMT、军工等新兴产业）和消费（食品饮料等低位板块） [5] - 关注国企改革蓝筹重估和资产重组（央企及地方国资平台资产注入、中小创科创资产注入） [5] 东兴八骏2025年度金股汇总 |简称|证券代码|行业|总市值（亿元）|2024E PE|2025E PE|2026E PE|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|联系人| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |火炬电子|603678|电子|134|43.5|32.0|23.7|0.67|0.91|1.23|刘航| |华工科技|000988|通信|495|37.8|29.5|22.4|1.30|1.67|2.20|石伟晶| |龙芯中科|688047|计算机|548|-88.7|4555.0|621.1|-1.54|0.03|0.22|刘蒙| |铂科新材|300811|金属|151|27.8|20.4|16.4|1.93|2.63|3.27|张天丰| |龙佰集团|002601|化工|424|11.7|10.0|8.7|1.52|1.77|2.05|刘宇卓| |贵州茅台|600519|食品饮料|18,695|21.8|18.9|16.3|68.28|78.73|91.21|孟斯硕| |涪陵榨菜|002507|食品饮料|155|17.9|16.2|14.6|0.75|0.83|0.92|孟斯硕| |珀莱雅|603605|商贸零售|335|22.0|17.8|14.7|3.85|4.76|5.74|刘田田|[12] 年度金股推荐理由 火炬电子（603678.SH） - 深耕陶瓷电容器行业30余年，是国内领军企业，业务围绕三大战略板块布局，子公司分工明确，主要收入来自电子元器件业务，新材料营收占比逐年增长，2024年业绩逐季改善 [13] - MLCC市场需求攀升，国产替代空间大，2023年我国MLCC贸易逆差199.77亿元且逐年缩小，预计2025年出货量达5.3万亿只，全球市场规模1120亿元，中国473亿元 [14] - 2024年国内军用MLCC市场规模达51亿元，随着国防建设发展，市场前景广阔 [15] - 立亚系突破关键材料，第二代连续碳化硅产品已应用，全球CMC材料市场规模预计2030年达90.4亿美元，年复合增长率12.79% [16] - 预计2024 - 2026年收入增速分别为 - 15.24%、23.84%、18.19%，归母净利润分别为3.06、4.17和5.66亿元，对应EPS分别为0.67、0.91和1.23元，首次覆盖给予“推荐”评级 [17] 华工科技（000988.SZ） - 华工正源是全资子公司，产品广泛应用于无线通信和AI算力领域，2023年在全球光模块厂商排行榜单中位居TOP8 [18] - 在数通光模块建立产品矩阵和技术前瞻优势，产品覆盖全系列光模块，800G光模块表现突出，多款产品获奖，还推出1.6T高速硅光模块 [19][20] - 高速率光模块产能扩充进展显著，国内产能扩充，海外产能规划增加，逐步进入北美头部客户供应商名单，国内外市场产品交付增多 [20][21] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为131.56、160.89、207.43亿元，归母净利润分别为13.08、16.77、22.11亿元，对应PE分别为27X、21X、16X，首次覆盖给予“推荐”评级 [22] 龙芯中科（688047.SH） - 2024年业绩预告显示营收基本持平，归母净利润和扣非归母净利润下降，搭载龙芯3号CPU的设备成功启动运行DeepSeekR17B模型 [23] - 全年业绩承压，受下游需求收缩和主动减少解决方案类业务影响，但下半年营收企稳回暖，芯片产品业务营收增长，毛利率未完全恢复，计提减值损失较多但预计不造成实质影响 [24][25] - 积极开展AI大模型本地部署，实现国产芯片与AI大模型协同突破，挖掘“AI + 信创”融合应用场景，有望受益行业趋势 [26] - 下调2024 - 2026年归母净利润至 - 6.18、0.13和0.89亿元，对应EPS分别为 - 1.54、0.03和0.22元，当前股价对应2024 - 2026年PS值分别为105、80和58倍，维持“推荐”评级 [27] 铂科新材（300811.SZ） - 2024Q3报告显示，营收和扣非归母净利润同比增长，芯片电感、金属软磁粉芯和金属粉末业务推动业绩攀升，季度利润率提升 [28] - 芯片电感业务爆发式增长，拟募资建设生产基地，产能扩充，预计四五规划阶段占总业务比重升至50%，电感元件产品应用领域广泛 [29][30] - 合金软磁粉芯业务稳定高增长，产品获认可，铁硅5代磁粉芯有进展，产能预计2025年增长112% [31] - 金属软磁粉末构建第三增长极，销售收入增长，筹建粉体工厂，预计业务扩张推动增长 [32] - 财务数据优化，具有强扩张和成长能力，多维度构筑竞争优势，预计2024 - 2026年营业收入分别为17.33、22.96、27.94亿元，归母净利润分别为3.84、5.24和6.497亿元，EPS分别为1.93、2.63和3.27元，对应PE分别为26.53x、19.47x和15.69x，维持“推荐”评级 [33] 龙佰集团（002601.SZ） - 是钛白粉龙头企业，钛白粉和海绵钛产能全球第一，具备硫酸法和氯化法工艺，氯化法技术领先且成本低，实现市场份额增长 [36] - 具备产业链一体化优势，掌握矿产资源和深加工能力，产品贯通全产业链，可循环利用废副产品，降低成本 [36] - 当前钛白粉行业盈利处于周期底部，需求端有望改善，行业盈利水平有望回升，公司持续布局上游矿产资源，强化产业链优势 [37] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为36.15、42.25和48.77亿元，对应EPS分别为1.52、1.77和2.05元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍，维持“强烈推荐”评级 [38] 贵州茅台（600519.SH） - 2024年顺利完成任务，营业总收入约1738亿元，归母净利润约857亿元，Q4营收和净利润同比增长 [39] - 2025年产品结构调整持续，茅台酒投放量加大，飞天茅台减少，大文创酒和非飞天系列酒成增长亮点，确保53度500ml飞天茅台价格稳定 [40][41] - 预计2025年销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%，对应EPS78.73元，当前股价对应估值17.95倍，给予目标估值26倍，目标价2047元，给予“强烈推荐”评级 [42] 涪陵榨菜（002507.SZ） - 曾经历增长期和业绩停滞期，业绩放缓受行业增速和自身因素影响，23年以来新一届管理层进行组织架构和战略战术调整 [43] - 24年改革推动下，业务方向梳理，渠道和产品端改善，销售人员激励导向改变，重视多品类发展，有望重拾增长 [44] - 预计2025年营业收入增长9.8%，归母净利润增长10.37%，对应EPS0.83元，当前股价对应PE16.2倍，给予合理估值23倍，目标股价19.9元，给予“强烈推荐”评级 [44] 珀莱雅（603605.SH） - 五部门推进国潮崛起，珀莱雅2025年1月淘天GMV居首，国货龙头地位巩固 [45] - 时尚消费品国潮崛起是趋势，美护行业龙头国货品牌销售高增，抢占国际大牌市占率，珀莱雅子品牌彩棠符合国潮理念 [46][47] - 2025年看点包括经典大单品巩固、子品牌增长、渠道赋能，中长期推进品牌出海，打开增长天花板 [48] - 预计2024 - 2026年净利润分别为15.2、18.8和22.7亿元，对应EPS分别为3.85、4.76和5.74元，当前股价对应2024 - 2026年PE值分别为22、18和15倍，维持“推荐”评级 [48]