报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周关注AI医疗、创新产业链（CXO/上游）和底部有边际变化的优质医药资产，如医疗服务和药房等 [1] - 目前行业估值处于历史低位，后续建议重点关注相关上市公司 [1] - 本周重点关注AI在医药医疗领域的应用，同时继续关注医药创新、医药消费两条主线下的优质资产 [2][64] 根据相关目录分别进行总结 1周观点更新 1.1 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升 [5] 1.2 创新药周观点 - 本周（2.17 - 2.21）A股SW化学制剂板块上涨1.19%，A股SW其他生物制品板块上涨1.83%；港股SW化学制剂板块上涨10.60%，港股SW其它生物制品板块上涨18.13% [7] 1.3 中医药周观点 - 本周（02.17 - 02.21）SW二级中药指下跌2.86%，跑输同期沪深300(+1.00%)以及创业板指（+2.99%） [11] - 上游中药材价格回落，有望提升中药企业盈利能力 [11] - 25年OTC尤其是四类药有望在低基数情况下恢复增长，建议关注太极集团、济川药业、葵花药业 [11] - 集采政策压制释放，院内集采后进院准入有优势，药品有望快速放量，建议关注昆药集团、九典制药、佐力药业、方盛制药 [11] 1.4 血制品板块周观点 - 关注2022年以来急重症领域静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移，关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性 [15] - 关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物，以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等 [15] 1.5 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位，短期疫苗板块基本面和市场情绪偏弱 [18] - 持续看好带疱等增量方向，以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，重点关注智飞生物、百克生物，万泰生物 [18] 1.6 医药上游供应链周观点 - 化学试剂建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药 [20] - 生物试剂建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯 [20] - 模式动物建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物 [20] 1.7 IVD周观点 - 化学发光集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，集采为IVD行业大势所趋 [23] - 关注高端/特色产品放量、海外布局领先的企业如新产业 [23] - 关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙 [23] - 关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪 [23] 1.8 医疗设备周观点 - 建议关注国内CGM市场加速开拓，以及三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [27] 1.9 医疗服务周观点 - 本周（02.17 - 02.21）申万医院指数上涨5.59%，跑赢同期沪深300(+1.00%)以及创业板指（+2.99%） [29] - 建议关注性价比较高的个股标的固生堂、普瑞眼科等 [29] - 建议重点关注互联网医疗服务，如阿里健康、京东健康等 [29] - 重点关注美年健康健康管理业务后续发展 [29] 1.10 药店周观点 - 本周（02.17 - 02.21）申万线下药店指数下跌3.06%，跑输同期沪深300(+1.00%)以及创业板指（+2.99%） [33] - 前期市场担心的政策对药店盈利能力影响有限，上市公司毛利率上升，表观净利率预期提升 [33] - 中小型连锁药房以及单体药房有望被动出清，行业竞争将回归正常状态 [33] - 目前行业估值处于历史低位，建议重点关注相关上市公司，如益丰药房、老百姓、大参林以及一心堂等 [33] 1.11 原料药行业周观点 - 多款原料药价格筑底企稳或反转，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来利润增厚 [36] - 抗生素中间体方向，6 - APA、7 - ACA和青霉素工业盐竞争格局优化，建议关注川宁生物、联邦制药等 [36] - 激素类原料药中皂素、双烯等前端产品价格环比提升，建议关注赛托生物、共同药业等 [37] - 关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，建议关注华海药业、海正药业、仙琚制药等 [37] - 关注价格周期变化带来的系统性机遇，建议关注沙坦领域及肝素领域，如健友股份、天宇股份、华海药业等 [37] - 原料药 + CDMO一体化重塑产业生态，建议关注九洲药业、普洛药业、天宇股份 [38] - 建议关注减肥药产业链，如诺泰生物、圣诺生物、美诺华、翰宇药业、普利制药 [38] 1.12 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放，关注医疗语义AI应用、AI病理筛查和手术导航机器人方向 [42] - 器械集采推进有望加速国产替代，为国产公司拓展真创新方向提供外生压力，进口替代大势所趋 [42] - 进口替代方向建议关注电生理、内镜领域，如微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗 [43] - 国产真创新方向建议关注神经介入领域，如赛诺医疗 [43] 1.13 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单维持增长，不断推出新产品，预计后续需求回暖，行业增速有望恢复 [47] - 仪器设备板块以国产替代为主旋律，结合国企改革、AI +、海外市场等方向，建议关注健麾信息、海能技术、聚光科技、华大智造 [47] 1.14 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇 [50] - 重点关注有望率先实现走出行业周期并实现业绩反转的采纳股份以及有望受益于GLP - 1产业变迁的美好医疗 [50] 2重点公司公告 - 一品红药业集团股份有限公司于2025年2月7日审议通过股票期权激励计划相关议案，并对激励对象名单进行了公示 [54] 3创新药研发进展 3.1 国内企业创新药研发重点进展 - 2月17日，信达生物IBI363获FDA授予快速通道资格，拟定适应症为鳞状非小细胞肺癌 [56] - 2月18日，锐正基因ART002注射液治疗FH临床研究数据显示可安全有效降低LDL - C [56] - 2月18日，诺诚健华ICP - 248联合奥布替尼治疗白血病获NMPA批准开展III期临床试验 [57] - 近日，恒瑞医药HR19034滴眼液上市许可申请获国家药监局受理 [57] - 近日，四川百利天恒药业BL - M07D1的II/III期临床试验获得批准 [57] - 2月19日，复宏汉霖汉贝泰®获玻利维亚批准上市 [57] - 2月19日，恒瑞医药登记HRS9531片II期临床研究 [58] - 2月20日，石药集团注射用西罗莫司拟纳入突破性治疗 [58] - 2月20日，诺诚健华登记ICP - 488片III期临床试验 [59] - 2月20日，华东医药德谷胰岛素注射液上市许可申请获得受理 [59] 3.2 国外企业创新药研发重点进展 - 2月17日，辉瑞Pan - KRAS抑制剂PF - 07934040片在国内首次获批临床 [60] - 2月18日，贝海生物授予BEIZRAY在美国市场的独家商业化权益 [60] - 2月18日，赛诺菲登记依特吉单抗III期研究 [60] - 当地时间2月18日，赛诺菲和再生元度普利尤单抗sBLA获FDA受理并授予优先审评资格 [61] - 2月20日，阿斯利康递交司美替尼新适应症上市申请 [61] - 当地时间2月20日，苏庇医药和Apellis Pharmaceuticals的Aspaveli®适应症扩展申请获EMA批准 [61] - 2月20日，GSK美泊利珠单抗注射液新适应症上市申请获中国NMPA受理 [62] - 2月21日，阿斯利康度伐利尤单抗注射液新适应症上市申请获受理 [62] 4投资建议 - 本周重点关注AI在医药医疗领域的应用，建议关注美年健康、金域医学等 [2][64] - 继续关注医药创新、医药消费两条主线下的优质资产，如恒瑞医药、百济神州等 [2][64]