报告公司投资评级 - 维持对工业富联的“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 工业富联深度受益AI高成长，云计算业务收入增幅显著，正处成长黄金时期，看好其在AI领域发展前景 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6091.35亿元，同比增加1327.95亿元，yoy+27.88%；归属上市公司股东净利润232.16亿元，同比增加21.76亿元，yoy+10.34% [2] - 预计2024E/2025E/2026E营业收入分别为6091.35/8041.00/10402.99亿元，yoy+27.9%/+32.0%/+29.4%；归母净利润分别为232.16/304.35/370.88亿元，yoy+10.3%/+31.1%/+21.9% [5] 云计算业务 - 云计算业务板块营业收入同比增幅显著，超50%成长，占公司整体营业收入首度超五成 [5] - AI服务器营业收入较上年同期成长超1.5倍，占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成；通用服务器营业收入较上年同期成长20% [5] - CSP服务器营业收入较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营业收入在北美Tier - 1品牌客户加大采购下，较上年同期成长超70% [5] 行业趋势 - DeepSeek发布推进推理市场放量节奏，2025年北美CSP厂商Capex计划高速成长，国内头部CSP厂商如阿里等加速AI基础建设节奏 [5] - 2025年英伟达GB200/GB300系列产品逐步放量，硬件与软件共振，推理市场所需算力有望快速增长，各类端侧有望百花齐放 [5] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|511,850|476,340|609,135|804,100|1,040,299| |增长率YoY %|16.4%|-6.9%|27.9%|32.0%|29.4%| |归属母公司净利润(百万元)|20,073|21,040|23,216|30,435|37,088| |增长率YoY%|0.3%|4.8%|10.3%|31.1%|21.9%| |毛利率%|7.3%|8.1%|7.4%|7.2%|7.0%| |净资产收益率ROE%|15.6%|15.0%|15.3%|18.3%|20.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|1.06|1.17|1.53|1.87| |市盈率P/E(倍)|22.96|21.91|19.85|15.14|12.43| |市净率P/B(倍)|3.57|3.29|3.04|2.77|2.49| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 报告给出了2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [6]