报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 头部企业检修减产及关税政策的不确定性将带来全球钾肥供给趋紧，短期春耕备肥有望推动肥料价格及需求提升，钾肥可负担性的提升有望对全球钾肥消费量形成支撑，建议关注国内钾肥龙头企业及在海外布局钾资源开采和生产的企业，如盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2月24日中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书，2月18日乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山将于2025年第二和第三季度停产维护 [8] 国内钾肥价格情况 - 春节后国内钾肥价格快速上涨，截止2025年2月24日，国内氯化钾价格为3121元/吨，较上周上涨10.05%，较2025年初上涨24.05% [8] 国内钾肥涨价原因 - 国内钾生产供应偏紧，进口钾流通货源有限，国内库存处于低位，市场贸易商停报惜售 [8] - 国产氯化钾厂家装置处于检修状态，预计3月才能恢复正常水平，国内各地区到货量相对有限 [8] - 下游复合肥厂家陆续开始制定春耕期原料储备计划，推升钾肥需求 [8] 倡议书内容 - 倡议钾肥相关企业提高生产效率，扩展优化进口渠道以保障春耕备肥期间的钾肥供应，钾肥经销企业应保证钾肥价格控制在合理区间，满足下游企业及农民工的购肥需求 [8] 俄罗斯乌拉尔钾肥公司情况 - 旗下三座矿山Berezniki - 2、Berezniki - 4和Solikamsk - 3将于今年第二、三季度暂停运营以开展设备维护，第二季度钾肥产量预计至少减少30万吨，第三季度生产规模将根据检修结果确定 [8] - 鉴于俄罗斯本土市场需求增长，公司计划向本地NPK复合肥生产商及农业用户增加至少40万吨钾肥供应，进一步影响其钾肥出口量 [8] 全球化肥消费情况 - IFA预计2025年全球化肥消费量将增长2.2%，总量达到2.05亿吨，其中K2O消费量预计将达到4100万吨，较上一个高点2020年的消费量增加1% [8] - 自2023年年中以来，相对于作物，钾肥和氮肥的价格更具吸引力，可负担性更高 [8] - 东亚棕榈油生产国有望引领钾肥消费复苏，预计2023 - 2025年全球钾肥消费增长的一半来自东亚地区，其中54%来自印度尼西亚和马来西亚，2024年其钾肥消费量增加80万吨，同比增长34%，预计2025年增速将放缓，但消费量仍保持增长态势 [8]