报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][11][35] 报告的核心观点 - 2024年四季度监管数据显示商业银行经营稳健，国股行业绩边际回暖，积极财政政策落地后银行信贷有望稳健增长，房地产、城投等领域资产质量在政策支持下继续改善，利于加强银行经营业绩稳定性 [11][35] - 建议关注两条投资主线，一是优质区域行经营业绩弹性足，有望提供较高动态股息率，股份制银行资产内在价值修复空间扩大，高股息优势有望加强；二是国有大型银行股，高股息价值显著 [11][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本期（2025.02.17 - 2025.02.23）银行(申万)指数下跌0.65%，行业排名21/31，表现弱于沪深300指数2.53个百分点 [3][14] - 大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为0.18%/-0.28%/-2.07%/-1.85%，大型银行和股份行表现领先 [14] - 行情表现前五的银行是中信银行（+2.64%）、上海银行（+1.86%）、齐鲁银行（+1.56%）、邮储银行（+1.33%）、平安银行（+1.22%）；后五的是常熟银行（-3.14%）、渝农商行（-3.19%）、郑州银行（-3.45%）、江苏银行（-3.47%）、宁波银行（-4.00%） [14] 资金市场 - 短期资金利率上行，资金面偏紧，本期央行公开市场操作净回笼182亿元，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.75%/2.02%/2.02%/2.20%，相比前值变动7 BP/15 BP/10 BP/26 BP [5][20] - 存单发行利率明显上行，存单净融资继续走高，SHIBOR 3M为1.79%，较前值上升3 BP；SHIBOR 6M为1.80%，较前值上升3 BP；6M - 3M SHIBOR利差为0.01%，持平前值；国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.93%/1.86%/1.98%/1.99%，较前值变化21 BP/13 BP/8 BP/14 BP，大行与区域行利差为6 BP，2月以来存单净融资9052.20亿元 [23] 行业与公司动态 - 2024年全年商业银行累计净利润2.3万亿元，同比下降2.3%，大型银行和股份行净利润增速环比改善，城商行和农商行业绩增速承压，多数上市城商行业绩相对稳定，可能是部分非上市区域行业绩下滑明显 [6][27] - 受化债与信贷需求不足影响，银行业资产增速趋缓，2024年四季度末银行业资产同比增长6.5%，大型商业银行资产同比增长7.6%，股份制商业银行资产总同比增长4.7%；大型银行和城商行资产增速相对较高，股份行增长缓慢，大型银行资产增速下降快，股份制银行下半年增速回升，城商行增速平稳 [6][29] - 四季度银行业贷款增长趋缓，城商行贷款增长承压明显，预计受化债影响，2024年四季度末银行业贷款同比增长7.6%，大型银行、股份行、城商行和农商行贷款分别同比增长9.0%、4.2%、8.1%和7.6%；2025年新增信贷规模有望持平，积极政策下对公贷款率先企稳，零售贷款新增规模有望随房地产市场企稳而增长 [7][29] - 2024年四季度商业银行净息差环比平稳，为1.52%，环比下降1 BP，同比下降17 BP；大型银行和股份行净息差分别为1.44%和1.61%，环比各下降1 BP和2 BP；城商行净息差为1.38%，环比下降5 BP；农商行净息差为1.73%，环比上升1 BP；预计四季度上市银行净息差整体降幅有限，2025年净息差降幅有望收窄 [7][31] - 2024年四季度末商业银行不良贷款余额3.3万亿元，较上季末减少977亿元；不良贷款率1.50%，较上季末下降0.05个百分点，关注贷款率为2.22%，较上季末下降0.06个百分点；贷款损失准备余额为6.93万亿元，较上季末减少1486亿元；拨备覆盖率为211.19%，较上季末上升1.71个百分点；贷款拨备率为3.18%，较上季末下降0.09个百分点；商业银行不良资产处置力度加强，资产质量进一步夯实 [8][33] - 在资本新规精细化计量方式下，商业银行资本消耗减少，资产增长放缓，资本充足水平稳中有升，2024年末商业银行资本充足率为15.74%，较上季末上升0.12个百分点；核心一级资本充足率为11.00%，较上季末上升0.13个百分点 [10][33] - 中信银行刘成先生因工作调整，辞去执行董事、行长等职务，董事会指定芦苇先生代为履行行长职责；中信转债将于2025年2月27日停止交易，2月26日为最后交易日 [35]