报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2][6][26] 报告的核心观点 - 国内医药生物上周上涨1.88%，位列全市场一级行业涨幅第9位，跑输万得全A 0.18pp；13个三级行业中8个子行业上涨，医疗研发外包、医院涨幅居前；药品制造相关行业均上涨，化学制剂、生物药及原料药分别上涨2.71%、1.75%、0.76%；2月20日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.78X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.54X，低于负1倍标准差；全球主要生物科技板块均上涨，恒生生科及A股生科涨幅显著，分别为9.1%、4.7%，纳指生科上涨1.5% [4][9] - 创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首版丙类医保目录年内推出，完善药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，推动创新药高质量发展并融入国际化市场；当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，随着业绩释放、政策推动和AI赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会；中期来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值；推荐创新和复苏两大主线，自下而上筛选投资标的 [5][24][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物上涨1.88%，位列全市场一级行业涨幅第9位，跑输万得全A 0.18pp；13个三级行业中8个子行业上涨，医疗研发外包、医院涨幅居前；药品制造相关行业均上涨，化学制剂、生物药及原料药分别上涨2.71%、1.75%、0.76% [4][9] - 2月20日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.78X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.54X，低于负1倍标准差 [4][9] - 全球主要生物科技板块均上涨，恒生生科及A股生科涨幅显著，分别为9.1%、4.7%，纳指生科上涨1.5% [4][9] 投资建议 - 创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首版丙类医保目录年内推出，完善药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，推动创新药高质量发展并融入国际化市场 [5][24][26] - 当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，随着业绩释放、政策推动和AI赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会 [5][24][26] - 中期来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值 [5][24][26] - 推荐创新和复苏两大主线，自下而上筛选投资标的；创新源动力主线锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在错配的个股投资机会；复苏边际改善主线关注部分底部资产，其具备安全边际优势，需求改善下有望走出低谷，关注企业运营周期与政策周期复苏共振的个股投资机会 [5][26] - 长期，产业步入研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级机遇，维持行业“增持”评级 [6][26]