核心观点 - 2025年2月MLF缩量但央行未缩减中期流动性投放，后续或开展大规模买断式逆回购，一季度末前后降息窗口可能打开，届时MLF操作利率将跟进下调 [2][3] 2月MLF操作情况 - 2025年2月MLF到期量5000亿，2月24日续作3000亿，缩量2000亿 [2] - 央行在2025年1月开展17000亿买断式逆回购操作，提前释放大规模中期流动性，2024年10月以来通过开展大额买断式逆回购持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩 [2] 流动性投放与市场预期 - 年初宏观政策稳增长发力，货币政策基调转向适度宽松，强调保持流动性充裕，央行会通过开展买断式逆回购、适量续作MLF等投放流动性，支持银行信贷投放和政府债券发行，稳定市场预期，预计2月还将开展较大规模买断式逆回购 [2] 利率情况与展望 - 年初以来政策利率保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高，2月MLF操作利率保持不变符合市场预期 [3] - 当前MLF余额较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程会持续，综合房地产市场、外部经贸环境和物价走势，判断一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率将跟进下调 [3]