货币政策决定与现状 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变[2] - 会议声明将经济扩张速度描述从“温和”改为“稳健”，并删除了“就业下行风险上升”的措辞[3] - 会议投票分歧收窄，仅出现两张反对票（支持降息25个基点），少于上次会议的三张[5] 经济数据与降息制约 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率终值上修至4.4%，创2021年以来最快增速[3] - 12月失业率从4.5%回落至4.4%，非农新增就业小幅降温但未失速[3] - 12月CPI与核心CPI同比增速分别保持在2.7%和2.6%，通胀仍顽固高于2%目标[4] - 预计2026年上半年通胀仍有上行压力，关税对通胀的传导效应将在2026年年中达到峰值[7] 未来政策展望 - 预计美联储在5月鲍威尔任期结束前将处于政策观望期，上半年降息可能性很低[6][7] - 首次降息预计将推迟至6月左右，年内仍有2次左右的降息空间[6][8] - 预计美联储将延续储备管理购买（RMP）节奏，1月购债规模或维持在400亿美元[9]

国际金价历史性突破 5100 美元关口；资金面延续紧平衡态势，债市震荡盘整 【内容摘要】1 月 26 日，税期结束，但资金面紧平衡态势未见明显缓和；债市震荡盘整；转 债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【央行：维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定】1 月 22 日，央行召开 2026 年宏观审慎 工作会议，总结 2025 年宏观审慎管理和跨境人民币业务工作，分析当前形势，部署 2026 年工 作。会议要求，2026 年宏观审慎工作要继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署，强 化中央银行宏观审慎管理功能，持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观 审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳 健运行和金融体系整体稳定。以服务构建新发展格局为导向，进一步完善人民币跨境使用政策， 促进货物贸易便利化，优化人民币清算行布局，更好发挥货币互换作用，发展人民币离岸市场， 支持上海国际金融中心建设，更好满足各类主体人民币交易结算、投融资、风险管理等需求。 【国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治风险加剧、美元走弱使金价突破历史高位，上周五沪金主力期货、COMEX 黄金主力期货、黄金 T+D 现货、伦敦金现货价格均大幅上涨，本周金价料将继续高位强势运行，但美联储议息会议若释放偏鹰派信号或资金获利了结会有影响 [2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格收于 1115.64 元/克，较前周五涨 83.32 元/克；COMEX 黄金主力期货价格收于 4983.10 美元/盎司，较前周五涨 382.00 美元/盎司 [3] - 上周五黄金 T+D 现货价格收于 1110.35 元/克，较前周五涨 79.26 元/克；伦敦金现货价格收于 4981.31 美元/盎司，较前周五涨 382.27 美元/盎司 [3] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为 10.25 美元/盎司，较前周五回落 10.80 美元/盎司；上海黄金基差为 -1.53 元/克，较前周五继续回落 0.20 元/克 [6] 黄金内外盘价差 - 上周五黄金内外盘价差为 -58.12 元/克，较前周五的 -46.20 元/克大幅回落，上周金油比延续上行、金银比继续下行、金铜比延续上升 [9] 持仓分析 - 现货持仓方面，上周黄金 ETF 持仓量继续增加，截至上周五全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 1086.53 吨，较前一周增加 0.86 吨，国内黄金 T+D 全周累计成交量为 301350 千克，较前一周增加 12.46% [14] - 期货持仓方面，截至 1 月 20 日黄金 CFTC 资管机构多头持仓量继续增加且涨幅大于空头，多头净持仓量继续增加，库存方面，上周 COMEX 黄金期货库存和上期所黄金库存均增加 [14] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国三季度实际 GDP 季环比终值小幅上修至 4.4%，消费者支出按年化计算增长 3.5%，美国 11 月 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，11 月核心 PCE 物价指数同比 +2.8%、环比 +0.2% [19] 美联储政策跟踪 - 上周为美联储 1 月议息会议前的静默期，美联储官员无新增表态，美联储主席热门人选再次变化，里克·里德当选概率第一位，沃什和沃勒紧随其后 [25] 美元指数走势 - 上周美元指数大幅下行，截至上周五较前一周下跌 1.88%至 97.51 [27] 美国 TIPS 收益率走势 - 上周美国 10 年期 TIPS 收益率波动中整体小幅上行，截至上周五较前一周五小幅上行 1bp 至 1.92% [28] 国际重要事件跟踪 - 美国政府多次威胁军事干涉伊朗局势，上周四特朗普表示一支“庞大舰队”正在前往中东地区海域 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场量能维持高位，转债市场在小盘风格拉动下震荡上行，估值压降，中证转债跑赢上证指数4.36pcts，中盘转债跑赢小盘转债0.27pcts，转债ETF净申购42.89亿元 [3] - 展望后市，考虑监管降温、财报季临近和国际地缘风险，预计短期内市场风险偏好下行，或从小盘行情向中大盘行情切换，转债跟随正股波动加大，需关注资金面止盈与避险需求影响，近期新发转债增加，打新机会值得关注 [3] 政策跟踪 - 1月20日，财政部等五部门发布通知，对符合条件的中小微民营企业固定资产贷款和新型政策性金融工具资金，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超2年贴息支持，单户贴息贷款规模上限5000万元，政策实施期限暂定1年 [4][5] - 1月23日，证监会发布指引，自2026年3月1日起施行，强调业绩比较基准表征作用、运用严肃性和稳定性，强化基金管理人内控和管理，加强外部约束，规范相关机构行为并严格监管 [4][5] 二级市场 权益市场 - 上周主要指数涨跌不一，上证指数、深证成指收涨0.84%、1.11%，创业板指收跌0.34%；海外市场避险情绪下，美国股债汇三杀，金银创新高，发达资本市场大多下跌，新兴资本市场大多上涨；国内央行增加科技创新和技术改造再贷款额度并放宽信贷主体要求 [6] - 上周市场量能维持高位但结构分化，小盘成长走强，沪深300等宽基ETF净流出，大盘指数回调 [6] - 周一至周五，A股呈现不同走势，各板块表现各异，两市成交额在2.62 - 3.12万亿元之间 [7] 转债市场 - 主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨2.92%、2.79%、3.18%，日均成交额932.96亿元，较前周边际缩量112.24亿元 [8] - 中证转债跑赢上证指数4.36pcts，中盘转债跑赢小盘转债0.27pcts，转债ETF净申购42.89亿元，博时可转债ETF大幅增持41.48亿元，海富通上证可转债ETF小幅增持1.41亿元 [3][8] - 结构上，小盘风格占优，万得可转债AA指数涨幅4.46%领跑，中高价、中小盘转债涨超3%；正股与转债价格创新高，转换价值分位数升至97.8%，转股溢价率下降2.25pcts至59.1%；权益与转债市场活跃度提升，正股与转债换手率分别达97.8%、99.1%分位水平 [10] - 行业方面，各行业转债全线上涨，钢铁、纺织服饰行业转债领涨，电子行业转债涨幅不足1%；各行业转债估值大多压降，纺织服饰行业估值分位数逆势上升19.82pcts，汽车等行业估值分位数跌逾5pcts [10] - 后市预计市场风险偏好降温，或从小盘行情向中大盘行情切换，转债跟随正股波动加大，关注资金面止盈与避险需求影响，新发转债打新机会值得关注 [11] - 个券方面，385支转债中310支上涨，嘉美转债领涨，涨幅超48%；50支下跌，东时转债领跌，跌逾17% [11] - 转债价格算术平均值和中位数分别上升5.17、3.54元；转股溢价率算术平均值和中位数分别下降2.14pcts、1.29pcts；纯债溢价率算术平均值和中位数分别上升4.75pcts、3.72pcts [26] 一级市场 发行与退市情况 - 上周龙建转债、艾为转债发行，无转债上市，再22转债、博23转债、沪工转债提前赎回退市；截至上周五，转债市场存量规模5562.7亿元，较年初减少9.14亿元，较前周增加12.72亿元 [3][33] - 龙建转债发行人从事国内外建设等业务，艾为转债发行人专注于IC设计 [33] 转股情况 - 上周9支转债转股比例达5%以上，较前周增加2支，其中7支已公告提前赎回，沪工转债已强赎退市 [34][36] 待发情况 - 博士眼镜、长高电新发行转债获证监会注册批复；截至上周五，8支转债获证监会核准待发，共61.64亿元 [36] 条款跟踪 - 1支转债公告下修转股价格，5支转债公告提前赎回；宏川转债董事会提议下修，3支转债即将触发下修条件；5支转债公告提前赎回，2支公告不提前赎回，6支公告预计触发提前赎回条件 [37]

全球市场表现 - 地缘政治风险升温推动贵金属价格大幅上涨，年初以来黄金上涨14%，白银上涨33%[3] - WTI原油价格连续五周上涨，上周涨幅超过3%[3] - 欧美股市多数收跌，标普500指数上周下跌0.35%，德国DAX指数下跌1.57%[5] - 日本10年期国债收益率上周大幅上行7.1个基点至2.25%[5][41] 主要央行政策 - 日本央行维持政策利率在0.75%不变，但以8比1的投票结果上调了GDP与通胀预测[3][7] - 日本央行审议委员高田创投票反对，提议将利率立即上调至1.0%[7] - 美联储下任主席热门人选发生变化，贝莱德高管里克·里德在预测市场中获胜概率升至第一位[7] 关键经济数据 - 美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速[3][8] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期[8] - 日本2025年12月CPI同比大幅回落至2.1%，核心CPI同比为2.4%[27] - 英国2025年12月CPI同比回升至3.4%，高于前值的3.2%[25] 政治与地缘事件 - 日本首相高市早苗解散众议院并宣布于2月8日大选，其财政扩张承诺加剧了市场对日本国债的抛售压力[3][31] - 美国总统特朗普宣布与北约就格陵兰岛问题达成协议框架，并暂缓对欧洲国家加征关税的计划[30] - 美国政府向中东地区增派兵力，包括航空母舰，以应对与伊朗的紧张局势升级[31] 债券市场动态 - 上周10年期美债收益率收于4.24%，与前一周持平[5][32] - 为应对关税威胁，丹麦和瑞典养老金曾宣布抛售美债，两国截至2025年11月分别持有约99亿美元和503亿美元美国国债[32] - 欧洲整体在2025年1-11月增持了4320亿美元美国国债[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 21 日资金面整体平稳向宽，税期资金面好于预期，债市偏强震荡，转债市场主要指数集体跟涨，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行 [1][2] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 央行要求加快建设人民币跨境支付体系，推动现代化支付体系高质量发展 [4] - 2025 年工信领域对经济增长贡献超四成，规模以上工业增加值同比增长 5.9%，制造业规模有望连续 16 年全球第一 [5] - 外交部回应中美贸易谈判问题，称应落实两国元首共识 [6] - 三部门将创新企业 CDR 试点阶段税收政策延期至 2027 年 12 月 31 日 [7] - 住建部今年将稳定房地产市场，推进城市更新相关工作 [7] 国际要闻 - 特朗普宣布与北约就格陵兰岛问题达成协议框架，暂不对欧加关税，市场对美欧贸易局势缓解作出反应 [8] 大宗商品 - 1 月 21 日，WTI 3 月原油期货涨幅 0.43%，布伦特 3 月原油期货收涨 0.49%，COMEX 黄金期货涨 1.60%，NYMEX 天然气价格大涨 29.5% [9][10] 资金面 公开市场操作 - 1 月 21 日，央行开展 3635 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日有 2408 亿元逆回购到期，净投放资金 1227 亿元 [12] 资金利率 - 1 月 21 日，资金面平稳向宽，DR001 下行 5.00bp 至 1.321%，DR007 上行 0.04bp 至 1.495% [13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：1 月 21 日，因税期资金面好于预期，债市偏强震荡，10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.05bp 至 1.8335%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率下行 0.45bp 至 1.9455% [16] - 债券招标情况：涉及多只债券，如 25 进出清发 02（增发 4）等，各有不同期限、发行规模、中标收益率等 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：1 月 21 日，4 只产业债成交价格偏离幅度超 10%，“H1 碧地 04”等跌超 34%，“H1 碧地 03”涨超 259% [18][19] - 信用债事件：涉及万科、山东高速集团等多家公司的债券展期、取消发行、业绩预亏等情况 [21] 可转债 - 权益及转债指数：1 月 21 日，A股三大股指集体上涨，转债市场主要指数集体跟涨，转债市场成交额 912.89 亿元，较前一交易日放量 29.46 亿元，个券多数上涨 [21][22] - 转债跟踪：1 月 22 日龙建转债、艾为转债开启网上申购，1 月 21 日垒知转债触发转股价格下修条款，神通转债提前赎回等 [24] 海外债市 - 美债市场：1 月 21 日，2 年期美债收益率不变，其余各期限普遍下行，2/10 年期、5/30 年期美债收益率利差收窄，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 [25][26] - 欧债市场：1 月 21 日，英国 10 年期国债收益率不变，其余主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行 [27] - 中资美元债每日价格变动：截至 1 月 21 日收盘，多只中资美元债有不同日变动、月变动等情况 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月22日税期走款资金面边际收敛 债市震荡调整 转债市场主要指数集体跟涨 各期限美债收益率和主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化[1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 央行行长潘功胜称2026年将继续实施适度宽松货币政策 灵活运用降准降息等总量政策工具 做好利率政策执行和监督 年初已优化完善结构性货币政策工具[3] - 央行1月23日将开展9000亿元MLF操作 本月净投放7000亿元 连续11个月加量操作[4] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达 带动总投资超4600亿元 设备更新补贴增加民生、安全、消费基础设施三方面[5][6] - 六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化服务 延长实施期限、扩大支持范围、拓展贴息领域、提高贴息标准[6] 国际要闻 - 美国三季度实际GDP年化季环比终值为4.4% 创两年来最快增速 三季度核心PCE物价指数终值为2.9% 通胀压力未明显升温[7] 大宗商品 - 1月22日WTI 3月原油期货收跌2.08% 布伦特3月原油期货收跌1.81% COMEX黄金期货涨1.97% NYMEX天然气价格下跌3.59%[8] 资金面 公开市场操作 - 1月22日央行开展2102亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日有1793亿元逆回购到期 单日净投放资金309亿元[9] 资金利率 - 1月22日税期走款 资金面边际收敛 DR001上行9.59bp至1.417% DR007上行1.22bp至1.507%[10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：1月22日债市震荡调整 10年期国债活跃券250016收益率上行0.65bp至1.8400% 10年期国开债活跃券250215收益率上行0.35bp至1.9490%[13] - 债券招标情况：展示了多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等信息[15] 信用债 - 二级市场成交异动：1月22日4只产业债成交价格偏离幅度超10% “20阳光城MTN003”跌超65% “23万科MTN001”涨超63% “23万科MTN004”涨超67% “H1碧地02”涨超367%[16] - 信用债事件：中油燃气终止现金回购要约 福建阳光集团及子公司新增开庭和失信被执行信息[17] 可转债 - 权益及转债指数：1月22日A股三大股指集体上涨 申万一级行业多数上涨 转债市场主要指数集体跟涨 成交额放量 个券多数上涨[18] - 转债跟踪：芳源转债下修转股价格 宏川转债提议下修 宙邦转债公告不提前赎回[24] 海外债市 - 美债市场：1月22日各期限美债收益率走势分化 2年期美债收益率上行1bp至3.61% 10年期美债收益率不变 2/10年期、5/30年期美债收益率利差收窄 10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行3bp至2.31%[20][21][22] - 欧债市场：1月22日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 德国不变 法国、西班牙下行 意大利、英国上行[23] - 中资美元债每日价格变动：展示了部分中资美元债截至1月22日收盘的日变动、信用主体、债券代码等信息[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年信用债发行利率中枢下移，科创债发行放量，产业债发行量增长推动信用债发行量续创新高，净融资同比大幅增长，发行期限小幅缩短 [2] - 2025年城投债和产业债融资分化加剧，城投债发行量收缩，产业债发行量显著增长，信用债发行呈现高等级扩容、中低等级收缩趋势 [2] - 2025年产业债发行规模稳步增长，多数行业发行量同比增长，行业和发行人集中度较高，公用事业行业是发行放量主要推动力 [2][50] - 2025年城投债发行整体收缩，净融资缺口同比扩大，多数区域发行量和净融资下降，中高等级城投债净融资转负趋势显现 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年信用债发行情况 - 发行总体情况：2025年信用环境宽松，产业债发行放量推动信用债发行扩容，净融资大幅提升，发行量13.9万亿元，同比增长1.7%，偿还量下降2.1%，净融资2.3万亿，同比增加4924亿元，月度发行节奏“前低后稳”，仅3月有净融资缺口 [7][12] - 发行利率：2025年信用债平均发行利率低位震荡，中枢下行，金额加权平均发行利率为2.15%，较2024年下降35.96bps，年内主要期限各等级信用债发行利率呈现两轮冲高回落 [15][16][22] - 发行期限：2025年信用债金额加权平均发行期限为3.43年，较2024年缩短0.17年，上半年震荡拉长，下半年缩短，城投和民企发行期限拉长，产业类地方国企和央企缩短 [23] - 取消发行情况：2025年信用债取消发行规模为2761.6亿元，较上年微幅增长0.34%，取消发行高峰在1月、3月和8月，主要因产业类央国企受市场利率波动等因素影响，城投企业取消发行规模维持低位 [28] 2025年信用债融资结构 - 不同级别主体融资表现：2025年信用债市场呈现高等级扩容、中低等级收缩趋势，AAA级发行量同比增长7.9%，AA+和AA级分别下降10.5%和12.0%，AAA级净融资增加，AA+级下降，AA级融资缺口收窄 [35][36] - 不同性质主体融资表现：2025年信用债市场延续城投债发行收缩、产业债发行放量趋势，城投债发行量同比减少7554.7亿元，产业债中央企、地方国企和民企发行量增长，城投债净融资缺口扩大，产业类地方国企债净融资减少，央企债和民企债净融资增长 [38] - 不同券种融资表现：2025年中票、超短融、私募债和一般公司债发行规模超万亿，一般公司债和私募债发行量同比增幅超10%，超短融下降6.2%，中票净融资下降，一般公司债、私募债和超短融净融资增加，短融、企业债和定向工具存在净融资缺口，低等级主体发行私募债占比显著提升 [45][48][49] 产业债发行情况 - 分行业：2025年产业债发行多数行业增长、部分行业收缩，行业集中度高，发行量突破万亿的行业有4个，公用事业行业发行量同比大幅增长60.5%，是发行放量主要推动力，有10个行业净融资同比下降，3个行业净融资为负 [50][52] - 发行人维度：2025年产业债发行主体2322家，发行头部集中，发行量前100的发行人贡献43.6%的发行规模，净融资头部聚集效应更突出，大型央企成为核心力量，TOP100发行人中央企发行量和净融资大幅增长，地方国企和广义民企表现不佳 [55][57] 城投债发行情况 - 各区域融资表现：2025年多数区域城投债发行量收缩，净融资缺口同比扩大，发行量排名前三的区域是江苏、浙江和山东，合计占比43.2%，仅湖北等9个区域发行量同比增加，仅广东等6个区域净融资为正，天津等10个地区净融资同比好转 [61] - 各级别融资表现：2025年多地中高等级城投债净融资转负，AA级主体因到期量下降净融资缺口收窄，AAA、AA+和AA级发行量同比降幅分别为25.3%、17.9%和14.8%，到期规模分别下降20.9%、10.9%和16.6%，净融资缺口分别为246亿元、1916亿元和3306亿元，AA级缺口同比收窄873亿元 [62]

LPR报价现状与原因 - 2026年1月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR不变符合预期，主要因政策利率稳定及商业银行净息差处于历史最低点，缺乏主动下调动力[2] - 2025年6月以来LPR持续未动，根本原因是出口偏强及新质生产力发展推动经济完成增长目标，货币政策保持定力[2] 宏观经济与政策展望 - 2026年一季度GDP同比增速预计回升至4.7%左右，短期内政策利率和LPR有望保持稳定[3] - 二季度经济可能因美国高关税影响而承压，届时全面的政策性降息可能落地，并带动LPR报价下调[3] - 2026年物价仍处偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储进一步降息将减弱汇率对国内货币政策调整的掣肘[5] 房地产市场与专项措施 - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并结合财政贴息，以推动居民房贷利率更大幅度下调[5] - 此举旨在缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发购房需求并扭转楼市预期[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市回暖，收益率曲线继续陡峭化，长债收益率下行，短债收益率下行幅度大于长端；预计本周债市将偏弱震荡，10年期国债收益率将在1.80%-1.90%区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体回暖，长债收益率明显下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.27%，10年期国债收益率较前一周五下行3.58bp，1年期国债收益率较前一周五下行4.63bp，期限利差继续走阔 [3] - 1月12日至16日，债市每日表现受10年期国债收益率点位、资金面、股市、政策等因素影响，10年期国债收益率有不同程度下行或上行，国债期货各期限主力合约多数上涨 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债44只，环比减少14只，发行量4516亿，环比减少3116亿，净融资额 -1925亿，环比大幅减少5417亿；国债、政金债和地方债发行量环比均减少，国债、地方债净融资额环比减少，政金债净融资额环比增加 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，3只国债平均认购倍数为3.53倍，26只政金债平均认购倍数为3.92倍，15只地方债平均认购倍数为19.54倍 [17] 上周重要事件 - 12月进出口数据大幅超预期，出口额同比增长6.6%，进口额同比增长5.7%；2025年出口额同比增长5.5%，进口额同比为0.0%；出口增长源于外需韧性、贸易转移效应、芯片和汽车出口增速加快等，进口增长源于出口带动和油价下跌 [19] - 12月金融数据走势平稳，新增人民币贷款9100亿，同比少增800亿，新增社会融资规模为22075亿，同比少增6462亿；12月末，广义货币（M2）同比增长8.5%，狭义货币（M1）同比增长3.8%；人民币贷款同比少增呈“企业强、居民弱”特点，社融同比少增因政府债券融资受高基数影响，M2增速上行，M1增速降幅连续第四个月较快收窄 [19] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量回落，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率回升；需求端BDI指数下行，出口集装箱运价指数CCFI上行，30大中城市商品房销售面积减少；物价方面，猪肉价格和大宗商品价格多数上涨 [22] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金11128亿元 [31] - 上周R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率波动上行，3M国股直贴利率继续上行，质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率先下后上，整体下行 [32][35][36]