报告核心观点 报告指出中国处于第五轮经济周期的复苏期，2025年消费对经济回升贡献度有望提升，财政与货币政策将组合发力，科技热潮下产业模式调整与生态重构加速，全球经济弱复苏且政策博弈不断，需关注各领域投资机会与风险[4] 经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻 - 中国处于第五轮经济周期的复苏期，消费对经济回升贡献度有望提升，内需拉动力稳定，消费逐步成经济向上主要动力[8] - 不同时期政策重点不同，2019 - 2021年聚焦贸易、开放和投资，2022年侧重扩内需，2024年末 - 2025年初服务类消费和资本投资政策密集，还将出台对冲特朗普2.0的政策[12] - 2025年多数省份经济目标增速有调整，全国地方GDP增速目标加权平均值约5.34%，较2024年下降，但5%仍是普遍底线[16] - 2025年1月制造业景气度季节性走低，但企业预期乐观，消费者信心和国房景气指数平稳回升但处历史低位，扩内需政策加力有望推动消费者信心继续修复[23] - 2024年制造业投资增速平稳，2025年或迎来升级性投资，预计一季度增速约7.8%，中美库存处低位有补库需求[25] - 2024年内贸航运相对外贸偏淡，2025年扩内需政策发力，内贸航运有望价稳量升，外贸受特朗普加征关税影响有不确定性[29] - 2024年房地产投资下行，库存偏高，2025年1月土地溢价率升高，一季度投资增速降幅或收敛至 - 9%~ - 10%区间[34] - 大中城市商品房量价走势分化，止跌回稳是政策重点，央行保障性住房再贷款工具使用进度有望加快[36] - 2024年广义基建投资同比增长9.19%，2025年一季度增速或达8%左右，可关注工程机械、建筑设计等领域[41] - 2025年将开启新一轮数字基础设施建设，目前建设规模快速提升，相关项目审批数量增多[47] - 2024年社消同比增长3.5%，2025年一季度增速预计约4.7%，建议关注下沉市场消费潜力释放，全年增速或回升至5%左右[50] - 2025年春节假期出行和旅游回归常态化增长，旅游客单价小幅提升[52] - 2024年末以来消费与物价改善，2025年通胀目标下调，预计全年CPI增速回升至1 - 1.5%，一季度同比增速回升至1%左右[57] - PPI整体弱于预期，2025年一季度降幅有望收敛至 - 1.8%，全年或回升至0.5%左右，走势与固定资产投资和库存周期相关[60] - 海外经济韧性叠加“抢出口”，预计一季度出口增速达5%左右，全年增速前高后低或为3%左右[62] - 2024年12月中国对主要经济体出口增速走高，进出口重合前十大商品占比分化、增速总体走高[67] “两会”的政策共振：财政与货币的节奏变换 - 2019年以来财政与货币政策与GDP增速逆周期调节相关，2025年财政与货币政策组合发力，结构性和创新型货币政策将发挥更多逆周期调节作用[73] - 2024年财政收入增速年末转正，支出增速加快，有工具和资源保障收支平衡，主要支出项占比有升降[78] - 多数省份2025年财政预算收入目标与2024年相比下降，部分省市支出目标有增长或下降[80][83] - 2025年财政赤字率预计提升至3.5 - 4%，有望拉动GDP增长约1% - 1.9%[87] - 2025年新增专项债发行进度较快，限额预计约4.3万亿元，投向实行“负面清单”管理，用作项目资本金范围扩大、比例提高至30%[94] - 2025年超长债规模或达1.5万亿元左右，中央支持“两重”“两新”和文旅领域，地方申报项目重点仍是“两重”“两新”及服务业[96] 投资聚焦：科技热潮下的产业模式调整与生态重构 - 2025年地方两会发力重点产业涵盖科技、绿色、消费领域，对应产业模式调整包括首发经济和AI +，预计2035年我国AI核心产业规模突破1.73万亿元，占全球30%以上[4] - 2025年央国企并购重组有望加快，科技、能源等或是重点领域[4] 海外：全球经济弱复苏延续，政策博弈暗流涌动 - 2024年末以来全球经济弱复苏，美欧通胀黏性或使降息减速，日本通胀回升或支持加息[4] - 特朗普就任后外交军事和政府机构改革是政策重点，“对等关税”计划或推迟至4月初，欧洲国家面临关税风险更大[4] - 大宗商品市场波动剧烈，国际油价波动加大，COMEX黄金、铜库存激增，短期或回调[4]