报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价34.2港元 [1][3][7] 报告的核心观点 - 公司经营、派息符合2024年指引，虽煤价下跌影响净利，但优异资产、优秀管理能力和吸引的股息率使其维持“买入”评级 [1] - 预计全球煤价下降背景下，公司2025E/2026E收入分别为62.52亿和60.41亿澳元，同比-8.9%/-3.4%；归母净利率分别为9.41亿和9.12亿澳元，同比-22.6%和-3.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现收入6860百万澳元，同比减少12%；税后利润1216百万澳元，同比减少33%；经营现金流2136百万澳元，同比增加69% [1] - 预计2025E/2026E收入分别为62.52亿和60.41亿澳元，同比-8.9%/-3.4%；归母净利率分别为9.41亿和9.12亿澳元，同比-22.6%和-3.1% [3] 市场情况 - 中国和东北亚为核心客户，2024年中国销量占比从29%提至36%，预计未来仍是重要市场之一 [2] - 长久来看，预计印度和东南亚动力煤需求增长，供应端开发新矿山和融资限制将使未来几年储备枯竭加速 [2] 产量与成本 - 2024年商品煤权益产量36.9百万吨，同比+10%，下半年环比增长17%；全年现金经营成本93澳元/吨，同比降3澳元/吨；每吨商品煤隐含经营现金利润率为66澳元/吨 [2] - 2025年产量和成本指引不变，权益商品煤产量3500 - 3900万吨，现金经营成本89 - 97澳元/吨 [2] 派息情况 - 宣派全年股息6.87亿澳元，或0.52澳元/股，对应分红率56% [3] - 保持分红政策不变，正常情况各财政年度派付不少于税后净利润或自由现金流量（均不包括非经常性项目）的50% [3] 财务数据 |项目|FY 2022A|FY 2023A|FY2024A|FY2025E|FY2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万澳元）|10,548|7,778|6,860|6,252|6,041| |增长率（%）|95.2|-26.3|-11.8|-8.9|-3.4| |净利润（百万澳元）|3,586|1,819|1,216|941|912| |增长率（%）|353.4|-49.3|-33.2|-22.6|-3.1| |净利润率 （%）|34.0|23.4|17.7|15.0|15.1| |每股收益 (澳元)|2.72|1.38|0.92|0.71|0.69| |每股净资产(澳元)|6.08|6.39|6.95|7.12|7.11| |市盈率|2.18|4.30|6.44|8.32|8.59| |市净率|0.98|0.93|0.85|0.83|0.83| |EV/EBITDA|0.87|1.58|2.12|2.49|2.55| |净资产收益率 (%)|50.6|22.1|13.8|10.1|7.4| |股息收益率（%）|20.7|11.7|8.8|6.0|5.8|[5] 股东结构 - 兖矿能源集团持股62.26%，信达集团持股7.69%，其他持股30.05% [8] 股价表现 |时间|相对收益（%）|绝对收益（%）| | ---- | ---- | ---- | |一个月|-20.37|-4.05| |三个月|-31.41|-10.03| |十二个月|-45.29|-5.73|[9]