报告核心观点 - 全球白银需求进入结构性扩张阶段，供需延续偏紧状态，缺口或持续放大；2025年科技板块两会应关注人工智能、未来产业、信创等方向；A股进入新牛市周期，2025年呈现结构性慢牛；消费政策有望多维度提振消费；房地产新房成交回稳、二手房成交热度较高；银行息差降幅收窄，资产质量保持稳健 [1][9][18][22][31][37] 白银行业 供给情况 - 2024 - 2027年全球白银总供应将维持较低增速，供应量将由31915吨增长至33039吨，期间CAGR或为1.2%，主因回收银产量提升难抵消矿端供应增速缓慢影响 [1] 需求构成及增长情况 - 白银需求由工业、实物投资、首饰业、银器、摄影业需求构成，2024年预计全球白银需求37918吨，工业需求22110吨占比58%为主要构成部分 [2] - 2019 - 2024年间，全球白银需求量由31241吨增至37918吨，总计增长6677吨，期间CAGR达4%，工业白银需求贡献增长弹性，由16281吨增至22110吨，增长5829吨，占总增长量比例87.3%，期间CAGR为6% [2] 重点行业需求预测 - 光伏用银需求仍在上行周期，预测2025 - 2027年间全球光伏用银消耗量或分别达7560吨/7934吨/8156吨，年同比增速分别为4.8%/5.0%/2.8% [3] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长，预测2025 - 2027年间汽车行业白银消耗量或分别达2566/2799/2926吨，年同比增速分别为4.5%/9.1%/12.5% [3][7] 整体需求预测 - 2024 - 2027年间全球白银需求CAGR将达2%，或由2024年的37918吨增长至2027年的40287吨，工业需求占比将由24年的58%升至27年的60%，光伏与新能源汽车行业为需求上行核心驱动力 [7] 供需缺口情况 - 2025 - 2027年间，白银供需结构将维持偏紧状态，供应缺口或由2024年的6003吨逐渐放大至6507/7021/7248吨 [8] 相关公司 - 兴业银锡，紫金矿业，山金国际，盛达资源 [9] 计算机行业 关注方向 - 人工智能行业：国产大模型引发关注，各方加大投入，有望赋能产业、催生新模式，建议关注算力基础设施、大模型、大模型应用等细分领域 [9][10] - 未来产业：多省政府提出布局，建议关注机器人、低空经济、量子科技、脑机接口等新兴产业 [10] - 信创板块：国内科技自立自强为重点，建议关注芯片及服务器、基础软件、工业软件等方向国产替代机会 [10] 投资策略 - 2025年科技板块两会期间受关注，建议关注人工智能、未来产业、信创板块等细分领域 [11] 重要公司资讯 - 苹果公司：未来四年在美国投资5000亿美元，包括建设服务器制造厂、设立供应商学院等 [14] - 跃岭股份：控股股东筹划公司控制权转让，预计转让股权比例不超过24.57%，股票2025年2月25日起停牌，预计不超2个交易日 [14] - 东睦股份：筹划购买上海富驰高科技股份有限公司35.75%股份，拟发行股份募集配套资金，股票2025年2月25日起停牌，预计不超10个交易日 [14] - 澜起科技：2024年营业总收入363,891.11万元，同比增长59.20%；净利润141,177.89万元，同比增长213.10% [14] - 特斯拉：为中国客户分批次更新软件，推出城市道路Autopilot自动辅助驾驶等功能 [14] 经济要闻 - 证监会：要把握培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业作为新型工业化重要抓手 [15] - 自然资源部：2024年中国海洋经济总量首破10万亿，达105438亿元，增长5.9%，占GDP比重7.8%，三次产业结构为4.6%、35.8%和59.6% [15] - 新华社：民营经济促进法草案二审稿增加多项规定，突出法治保障作用，政府需定期报告促进民营经济发展情况 [15] - 中国工程机械工业协会：2025年1月升降工作平台出租率指数431点，环比降29.9%，同比降27.7%，1月份所有机型同比、环比出租率指数均下降 [15] - 央视新闻：欧盟外长会议通过对俄罗斯第16轮制裁措施，涉及银行、媒体、船只、石油天然气等多方面 [16] - 俄罗斯：普京主持稀土行业发展会议，提出实现稀土产品产量倍增，2030年前打造全产业链条，愿同相关伙伴合作 [16] - 央行：2025年2月24日开展2925亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，2月25日有1905亿元7天期逆回购到期 [16] - Canalys：2024年拉美智能手机市场增长15%，出货量1.37亿部创新高，三星居首，小米有望超摩托罗拉，传音、荣耀表现亮眼 [16] - 国新办：健全土地流转管理服务制度，推动流转规范化、制度化，稳定流转费用 [16] - 中国贸促会：组织企业家代表团访问卡塔尔，促进中卡经贸合作 [16] A股市场 市场周期及走势 - A股进入新牛市周期，政策反转奠定基础，利率下行提升风险偏好，市场供需格局改善，经济弱复苏，制度性红利显现 [18] - 2025年呈现结构性慢牛，行情由政策、经济基本面和外部因素决定，指数可能一波三折、趋势向上、底部抬升，波动范围以3200 - 3300点为中枢，向下低点3000点附近，向上高点至少3800点附近，下半年指数更好 [19][20] 投资策略 - 关注大科技与消费方向，大科技包括TMT、军工等新兴产业，消费包括食品饮料等低位板块；关注国企改革蓝筹重估和资产重组线索 [20] 年度金股推荐 - 火炬电子：特种MLCC领先企业，第二增长曲线明晰 [21] - 华工科技：数通光模块具多方面优势，驱动联接业务增长 [21] - 龙芯中科：业绩短期承压，看好长期发展 [21] - 铂科新材：三条增长曲线推进，进入强成长期 [21] - 龙佰集团：钛白粉龙头强化一体化优势，布局产业链资源 [21] - 贵州茅台：24年收官顺利，看好25年经营增长 [21] - 涪陵榨菜：改革落地，进入发展新时期 [21] - 珀莱雅：龙头地位巩固，享国潮崛起之风 [21] 商贸零售行业 政策解读 - 《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》可能为两会政策铺垫指引 [22] 各细分领域情况 - 家居：受益以旧换新，利好头部品牌，补贴有望带动更多省市投入，助力需求平稳和行业集中度提升 [23][24] - 纺织服装、黄金珠宝、化妆品：享国潮崛起之风，国货崛起趋势将持续，看好龙头国货品牌份额提升 [25] - 服务消费：发展空间大，重点在康养、教育、文旅领域，多维度改善品质，有布局公司和行业龙头有望受益 [26] - AI + 消费：有望创造更多消费场景，线下零售渠道和AI + 消费方向受益 [27] - 农林牧渔：聚焦乡村振兴、粮食安全和农业科技，生物育种推广应用范围有望扩大 [28] - 食品饮料：餐饮消费有望提振，行业业绩整体有望提升 [29][30] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费和国货美妆龙头份额提升、医美行业扩容及新品增长曲线；关注潮玩行业IP经济和谷子经济受益者 [30] 房地产行业 成交情况 - 新房成交回稳，29城新房本周销售面积270.2万平，年内累计销售面积同比增速9.12%，当月累计销售面积同比增速48.95% [31][32] - 二手房成交热度较高，13城二手房本周销售面积178.6万平，年内累计销售面积同比增速27.99%，当月累计销售面积同比增速79.99% [33] - 12城新房及二手房本周销售面积288.8万平，合计年内累计销售面积同比增速4.18%，当月累计销售面积同比增速42.48% [34] 行业要闻 - 住建部召开会议，指出要加大配售型保障性住房建设和供给，推动轮候库建设落地见效 [35][36] 投资建议 - 看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展，招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等有望受益 [36] 银行行业 盈利表现 - 2024年商业银行净利润2.3万亿，同比 - 2.3%，增速较前三季度降2.8pct，城商行、农商行净利润负增长，国股行环比改善 [37] - 净利息收入承压，总资产增速放缓，净息差同比降17bp至1.52%，降幅较前三季度收窄 [37] - 非息收入是盈利重要贡献，2024年占比22.4%，同比提高2.5pct，部分城农商行账户调整后续兑现有望平滑2025年营收 [38] 信贷情况 - 信贷增速放缓，2024年末贷款同比增7.6%，较上年放缓3.2pct，股份行四季度增速环比回升 [38] - 2025年政府和国央企信贷需求或是加力项，民营企业和居民部门信用需求待观察 [39] 息差情况 - 2024年净息差1.52%，同比降幅收窄至17bp，预计2025年息差降幅进一步减小至10 - 15bp [40] 资产质量 - 2024年末不良贷款余额3.28万亿，环比减少977亿，不良贷款率1.5%，环比、同比分别 - 6bp、 - 9bp，得益于核销处置和不良生成平稳 [41] 拨备情况 - 2024年末拨备余额6.93万亿，环比减少1486亿，拨备覆盖率211.19%，环比、同比分别上升1.7、6.0pct，银行体系风险抵补能力充足 [42] 投资建议 - 预计2025年银行盈利平稳，看好估值修复，中期高股息配置价值凸显，建议关注中长期资金入市支撑配置价值和个股基本面改善带来估值修复两条主线 [42][43]