报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受益于国内药品价格政策优化、国内宏观环境改善以及海外降息预期，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复；丙类医保目录年内即将落地，创新药将获得更好的支付环境；医疗设备招标加速复苏，将推动国产医疗设备企业盈利复苏 [1] - 药品价格政策有望趋向温和，助力医药企业的盈利复苏；创新药首发价格自主权提升，高壁垒创新药可获取更高溢价；优化集采规则有助于减少仿制药的非理性降价，稳定企业利润预期 [4] - AI在医疗多领域的深入应用，将为行业带来降本增效及医疗资源优化的深远影响；数据能力以及商业化落地将是中国医疗AI的核心壁垒，看好现有医疗AI龙头企业在数据积累、商业化场景落地方面的领先能力 [4] - 推荐买入信达生物、百济神州、三生制药、联影医疗、巨子生物、药明康德、科伦博泰 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨11.5%，跑输MSCI中国指数1.2% [1] 公司估值及评级 |公司名称|股份代码|评级|市值（百万美元）|目标价（LC）|上行/下行空间|P/E (x) FY25E|P/E (x) FY26E|P/B (x) FY25E|P/B (x) FY26E|ROE (%) FY25E|ROE (%) FY26E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |信达生物|1801 HK|买入|8,772.0|57.67|38%|226.5|49.0|4.8|4.1|0.0|0.1| |百济神州|ONC US|买入|27,044.7|282.71|11%|497.0|40.1|89.9|76.2|0.0|0.2| |三生制药|1530 HK|买入|2,144.7|9.91|44%|7.3|7.0|0.8|0.7|0.1|0.1| |联影医疗|688271 CH|买入|14,630.3|168.08|20%|54.5|44.3|5.4|5.0|0.1|0.1| |巨子生物|2367 HK|买入|8,033.6|69.19|14%|22.5|17.7|6.3|5.0|0.3|0.3| |药明康德|603259 CH|买入|27,201.5|78.51|15%|17.6|15.1|3.0|2.6|0.2|0.2| |科伦博泰|6990 HK|买入|6,116.1|227.88|7%|nm|nm|19.6|29.9|(0.3)|(0.3)| [2] 相关图表数据 - 展示了南下持股比例、北上持股比例、医药制造业营业收入及利润总和累计同比、基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收支金额、H/A股价差、多家公司动态市盈率等数据图表 [6][8][11][14][15][16] 医疗AI相关企业 - 建议关注具备技术壁垒、商业模式清晰的企业，如讯飞医疗科技、医脉通、联影医疗等 [4] 药品价格政策 - 网络流传《关于完善药品价格形成机制的意见》（征求意见稿），政策鼓励商业保险公司设立创新药产业投资基金，创新药首发价格自主权提升，将健全多层次医疗保障体系，优化集采规则 [4]