报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 高度看好公司长期发展，下调2024年归母净利润预测为19.29亿元，上调2025 - 2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价155.90元，一年最高最低为161.29/67.30元，总市值3623.64亿元，流通市值1382.14亿元，总股本23.24亿股，流通股本8.87亿股，近3个月换手率189.24% [1] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；预计实现归母净利润19.29亿元，同比增长52.73%。Q4单季度预计实现营业收入30.25亿元，同比增长46.2%；预计实现归母净利润4.03亿元，同比增长11.3% [4] 产品优势 - CPU产品拓展市场应用领域、扩大份额，支持多种复杂应用场景；DCU产品有强大计算能力、高速并行数据处理能力、良好软件生态环境三大技术优势，已在多领域规模化应用，可用于大模型训练和推理，客户覆盖多行业 [5] 合作成果 - 与头部互联网厂商推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施，形成多个标杆案例 [5] 行业趋势 - 阿里巴巴2025财年3季度资本开支为317.75亿元，同比增长336.11%，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，互联网大厂加大资本开支有望带动国产AI基础设施投资，公司作为领先厂商有望受益 [6] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5125|6012|9077|13431|18619| |YOY(%)|121.8|17.3|51.0|48.0|38.6| |归母净利润(百万元)|804|1263|1929|3018|4213| |YOY(%)|145.6|57.2|52.7|56.5|39.6| |毛利率(%)|52.4|59.7|62.0|61.4|60.9| |净利率(%)|15.7|21.0|21.2|22.5|22.6| |ROE(%)|6.2|8.4|12.1|16.0|18.3| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.54|0.83|1.30|1.81| |P/E(倍)|445.6|283.5|185.7|118.6|85.0| |P/B(倍)|21.0|19.1|17.6|15.4|13.1|[7]