报告公司投资评级 - 买入 [3][6][11] 报告的核心观点 - 2025年1月售电量受春节因素影响同比降4.7%，火电降11%，风电、光伏、水电分别增14.1%、45.4%、18.9% [3][8] - 2024年累计售电量同比增7.4%，排除Q4大额资产减值，全年业绩有望较好增长 [4][9] - 考虑煤价和电价因素，2025年煤价有下行空间，火电盈利有保障，风电存量资产受政策影响有限，公司盈利能力和业绩稳定性处于行业优异水平 [5][10] - 维持买入评级，更新目标价至23.6港元，较现价有31%上升空间 [6][11] 相关目录总结 重要数据 - 2025年2月24日收盘价18港元，总股本5177百万股，总市值932亿港元，净资产110617百万港元，总资产346778百万港元，52周高低为24.88/14.34港元，每股净资产18.81港元，主要股东华润集团（电力）有限公司持股61.73% [2] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（百万港元）|103305|103334|104851|107531|109718| |变动(%)|15.0%|0.0%|1.5%|2.6%|2.0%| |归属股东净利润（百万港元）|7042|11003|14378|16221|19059| |变动(%)|342.2%|56.2%|30.7%|12.8%|17.5%| |每股盈利(港元)|1.46|2.29|2.94|3.13|3.68| |PE@18 HKD|12.3|7.9|6.1|5.7|4.9| |每股股息(港元)|0.586|1.415|1.174|1.253|1.473| |股息率(%)|3.26%|7.86%|6.52%|6.96%|8.18%|[7] 行业估值 |代码|简称|货币|股价|市值（亿港元）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2023A）|PB（2024E）|PB（2025E）|PB（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |0902.HK|华能国际电力股份|HKD|4.26|987|7.3|5.8|5.1|4.7|1.0|0.5|0.5|0.4| |1071.HK|华电国际电力股份|HKD|4.10|571|8.3|0.0|0.0|0.0|0.9|0.8|0.8|0.8| |2380.HK|中国电力|HKD|3.01|372|10.9|6.9|5.8|5.1|0.6|0.6|0.6|0.5| |1798.HK|大唐新能源|HKD|2.09|152|5.0|5.3|4.9|4.4|0.7|0.8|0.7|0.7| |0916.HK|龙源电力|HKD|6.29|1109|7.5|7.6|6.8|6.0|0.7|0.7|0.6|0.6| |0182.HK|协合新能源|HKD|0.49|39|3.6|3.2|2.8|2.6|0.4|0.4|0.4|0.4| |0956.HK|新天绿色能源|HKD|3.76|258|6.5|6.1|4.8|4.3|0.7|0.6|0.6|0.6| |0991.HK|大唐发电|HKD|1.43|459|16.7|-|-|-|-|-|-|-| |平均|-|-|-|-|8.2|5.0|4.3|3.9|0.7|0.6|0.6|0.6| |0836.HK|华润电力|HKD|18.00|932|7.9|6.1|5.7|4.9|1.0|1.0|0.9|0.8|[13] 财务报表摘要 - 损益表、财务分析、资产负债表、现金流量表展示了2022A - 2026E的相关财务数据，包括收入、营业支出、净利润、现金流等指标及变化情况 [15]