核心观点 - 随着AI算力需求提升，近存计算成为提升芯片性能主流方案，HBM和CUBE方案应用广泛，CUBE有望助力端侧AI落地；俄罗斯恢复对美出口铝或加剧中国原铝供应紧张；刚果（金）执行临时出口禁令或提振钴价；海光信息业绩持续高增长，DCU有望取得更大突破；指南针金融信息服务龙头，证券与基金牌照开启成长空间；雅化集团“锂业+民爆”双主业并行，未来业绩增长可期；江中药业是胃肠用药领导者，“高股息+股权激励”彰显发展信心；陕西能源高度煤电一体化布局，煤炭和电力比翼高成长 [6][12][18][24][29][35][41][45] 电子行业 - 算力需求提升使冯·诺依曼架构存算性能失配，近存计算将成AI时代芯片性能提升主流方案 [7] - HBM历经多次迭代，已成为高性能计算、数据中心主流近存计算架构，具有高带宽、高容量、低功耗特点 [8] - AI终端持续落地，CUBE方案采用2.5D或3D封装，适用于边缘端应用，有望成为端侧AI主流近存计算架构，受益标的有北京君正、兆易创新、瑞芯微 [9][10] 有色钢铁行业 铝相关 - 2月25日俄罗斯总统表示准备恢复对美出口铝，每年约200万吨，若美国对俄制裁松绑，俄铝对美出口恢复，中国进口压力缓解，但国内原铝供应或更紧张 [12] - 对美国而言，俄铝恢复供应可拓宽铝原料来源渠道，缓和加征关税带来的铝价上涨 [14] - 对俄罗斯而言，美国是全球第二大铝消费国，恢复出口后俄铝可享受稳定订单 [15] - 对中国而言，假设2025年俄铝恢复对美出口30万吨或50万吨，中国自俄进口量将同比下滑26.6%、44.3%，总进口将同比下滑14.0%、23.4%，推荐标的有云铝股份、中国宏桥、天山铝业，受益标的有中国铝业 [16] 钴相关 - 2月22日刚果（金）决定对钴实施四个月临时出口禁令，三个月内评估，必要时修改或终止 [18] - 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29.0万吨，刚果（金）产量同比增长25.7%至22.0万吨，全球钴市场供过于求，钴价低迷 [19] - 刚果（金）禁令核心或抑制钴价下行，短期内影响全球钴供给，供需错配及政策不确定性或支撑钴价扭转颓势，受益标的华友钴业，推荐标的洛阳钼业、腾远钴业 [22] 计算机行业（海光信息） - 下调2024年归母净利润预测为19.29亿元，上调2025 - 2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，维持“买入”评级 [24] - 2024年全年预计营收91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.29亿元，同比增长52.73%，得益于研发创新、产品应用拓展和客户认可度提升 [25] - 2024年CPU产品拓展市场，DCU产品有技术优势，已规模化应用，与头部互联网厂商打造标杆案例 [26] - 阿里巴巴加大资本开支，有望带动国产AI基础设施投资，海光信息作为领先厂商有望受益 [27] 非银金融行业（指南针） - 公司是头部2C金融信息服务商，收购证券与公募基金牌照打开业务成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润为3.5/5.6/7.7亿，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - 2C金融信息服务商行业竞争向头部集中，公司通过外部买流获客等模式，2024年新增免费客户392万人，新增付费客户47万户，ARPU值3282元 [32] - 公司重整网信证券获证券牌照，麦高证券经纪业务与客户入金逆势增长，看好阿尔法驱动市占率提升 [33] 化工行业（雅化集团） - 公司“锂产业+民爆产业”双主业并行，预计2024 - 2026年归母净利润为3.04、9.27、15.61亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [35] - 公司是国内民爆行业领军企业，产能规模前列，海外市场开拓有望贡献长期增量 [36] - 截至2024年底公司锂盐综合产能10.3万吨/年，在建+规划7万吨/年，锂价或筑底，减值损失拖累消退，锂矿自给率提升助力业绩释放 [39] 医药行业（江中药业） - 公司前身创建于1969年，2019年成为“华润系”一员，预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.85/8.91/10.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [41] - 非处方药业务是基本盘，围绕四大核心品类打造大单品，拓展产品梯队；发力处方药业务，覆盖多治疗领域；大健康业务聚焦四大核心业务 [42] - 2021 - 2023年公司现金分红比例超100%，股息率提升，2025年推出股权激励计划，彰显发展信心 [43] 煤炭开采行业（陕西能源） - 公司是陕西省煤电一体化龙头企业，预计2024 - 2026年归母净利润29.6/33.2/37.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [45][46] - 煤炭业务核定产能3000万吨/年，在建煤矿投产后产能将翻倍，大部分煤炭内销供电厂，少部分外销增厚业绩 [47] - 电力业务处于高速发展期，在建电厂装机增量超50%，收入端电力消纳有保障，成本端内销煤占比高，平抑煤价波动 [47]