报告核心观点 - 债市大跌后配置价值显现可博弈反弹，市场风格投资有新范式，各行业和公司有不同发展态势与投资机会 [7][18][24] 宏观与策略 固定收益快评 - 近一周长债大跌债市负反馈，调整原因是资金面偏紧、货币政策预期修正、经济基本面亮点增多，短期债市有配置价值可逢低布局反弹 [7] 策略深度 - 历史上2000 - 2007年等时段价值风格占优，2007 - 2010年等时段成长风格占优；境内指数成长因子以历史财务数据为核心，价值因子以传统估值指标为核心，风格指数存在成分股重合现象 [7] - 重构静态风格样本为沪深上市公司，成长因子含营收增速等，价值因子含E/P等，构建成长、价值、均衡三类互斥组合；纯粹成长高弹性高波动，纯粹价值是熊市防御工具，均衡组合穿越周期风险收益比更优 [8] - 动态风格视角下，风格迁移股在周期中段有高超额收益，价值组合内个股风格迁移概率总体大于成长组合；风格固定组合是稳健配置基准锚，转向不同组合有不同表现；剧变组合放大牛市行情，渗透组合在过渡期收益风险比失衡，不变组合有防御价值和成长瓶颈 [9] - 成长组合内科技赛道如半导体、新能源依赖技术迭代与政策催化，消费升级如医药生物、食品饮料长周期韧性突出；价值组合内金融板块防御属性与利率周期强相关，周期品有政策驱动脉冲式机会；不同行业风格迁移模式有不同进攻和防御策略 [10] 策略专题（资金跟踪与市场结构周观察） - 上周全市场成交量上升，成交额位于近一年90.1%分位数水平；行业层面成交额集中度上升，个股层面下降；行业和个股层面涨跌幅分化度上升；赚钱效应上升，Top10%个股与中位数涨跌幅差为9.78%；行业换手率上升，计算机、传媒、通信换手率最高 [12] - 机构调研强度上升，计算机、机械设备、医药生物调研强度最高，沪深300调研强度最大；上周股市资金净流出304.22亿元，较前值少流出312.55亿元；资金流出风险上升，上周限售解禁家数和市值增加 [13][14] 策略专题（价格全方位多维跟踪体系） - 2025年2月中旬50种重点监测产品中22种价格上涨，27种下跌，1种持平，煤炭产业链弱势，部分产品因不同原因价格涨跌；同比来看煤炭等多数下行，有色金属等多数上涨，化工产品涨跌互现 [15] - 近一月上游行业价格回暖，能源和有色金属涨幅大，中游行业价格分化，下游行业价格承压；从趋势看节后生产端修复快于需求，从季节看山东蔬菜批发价格指数下降；各行业中建筑安装装饰等行业上下游价差有不同变化 [16][17] 行业与公司 社服行业专题 - 海外在线旅游龙头2024业绩超预期收官，国际旅游需求增长，龙头国际化布局、强化存量用户转化、推进降本增效、重视AI创新，现金流良好持续拓宽资本市场回报 [18] - 全球旅游分销渠道发展伴随技术革新，生成式AI推动旅游产业信息匹配；OTA龙头在AI应用上客服研发降本增效，前端个性化助手效果待提升；初创公司切入前端布局受关注；维持携程集团 - S、美团 - W、同程旅行“优于大市”评级 [19] 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数上涨1.00%，公用事业指数上涨0.15%，环保指数上涨2.20%；电力板块中火电、新能源发电上涨，水电、燃气下跌，水务板块上涨 [21] - 2025年第二批可再生能源发电补贴项目清单发布，纳入34个项目，核准/备案容量608.98MW，变更22个项目，核准/备案容量71.62MW [22] - 新能源上网电价全面由市场形成，建立可持续发展价格结算机制；核电部分电量市场化交易，剩余按核准电价执行 [23] - 公用事业推荐华电国际等火电企业、龙源电力等新能源企业、中国核电等核电企业、长江电力等水电企业、华润燃气等燃气企业；环保推荐光大环境、山高环能 [24] 深信服财报点评 - 2024年公司收入75.20亿元（ - 1.86%），归母净利润1.97亿元（ - 0.49%），单Q4收入28.86亿元（ + 1.12%），公司整体经营有韧性且Q3、Q4收入正增长 [25] - 云计算收入占比提升，毛利率同比下降约3.67%，三费合计下降约6.25%，预计非经常性损益影响额约为1.21亿元 [26] - 大模型本地化部署带来新机会，公司一朵云升级，AICP算力平台性能提升，有望成为企业客户本地部署大模型选择之一；多款产品进入市场前列，AICP业务有望复制成功 [27] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2024 - 2026年营业收入为75.20/82.97/92.96亿元，归母净利润为1.97/4.73/7.60亿元 [28] 金融工程 金融工程日报 - 2025年2月25日大部分指数下跌，中证2000、科创50、中证500价值指数表现较好；机械、汽车等行业表现较好，传媒、农林牧渔等行业表现较差；降落伞、射频及天线等概念表现较好，大豆、Kimi等概念表现较差 [28] - 当日收盘54只股票涨停，4只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益为1.30%，昨日跌停股票今日收盘收益为 - 1.45%，封板率60%，连板率18% [29] - 截至2025年2月24日两融余额为18980亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为10.3% [29] - 2025年2月24日云计算沪港深ETF溢价多，双创ETF基金折价多；大宗交易成交金额16亿元，折价率3.38%；各股指期货主力合约年化升贴水率有不同表现 [30] - 近一周联影医疗等被较多机构调研；2025年2月25日龙虎榜数据中，联芸科技等机构专用席位净流入多，蜂助手等净流出多；云赛智联等陆股通净流入多，东华软件等净流出多 [31] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价686.74，涨跌幅0.44%；白银收盘价8042.00，涨跌幅 - 0.16%等多种商品有不同收盘价和涨跌幅 [33] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月公布多项经济数据，如PPI为 - 2.9%，CPI为99.4%，新增人民币贷款5216.0亿元等 [34] 近期非流通股解禁明细 - 山水比德等多家公司有非流通股解禁，解禁数量和流通股增加比例不同 [35][36] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数有最新收盘价、1日涨跌幅、1周涨跌幅等数据 [37] A股资金流入流出前十 - 宁德时代等股票有价格、涨跌幅，但流入流出资金多为无数据 [39][40] 港股资金流入流出前十 - 华虹半导体等港股有价格、涨跌幅，流入流出资金不同，如华虹半导体流入资金160629.87万HKD，腾讯控股流出资金747650.64万HKD [40]