报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [1][3][71] - 重点品种洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1][3][71] 报告的核心观点 - 节后钢铁需求复苏，供应随需求增长，库存仍在积累，若需求带动库存下降，钢价或震荡走强；铜矿偏紧支撑铜价，但库存累积和宏观因素有影响，两会利好或提振铜价，美国关税政策或扰动铜价；国内宏观和消费预期支撑铝价，但库存和成本限制上行空间，需关注海外政策和国内需求；美国关税和俄乌冲突使黄金避险情绪升温，金价或上涨，需关注谈判进度和多空头博弈；下游材料厂 3 月排产不明，锂盐厂正常生产，碳酸锂供应宽松，价格短期维持弱势；稀土资源或向大型集团集中，供给端刚性强化，关注首批稀土配额情况 [1][2] - 本周策略上，铜/铝方面，铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，关注两会情况；黄金方面，近期金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [3][71] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024 年 12 月全球精炼铜市场供应短缺 2.2 万吨，2024 年市场过剩 30.1 万吨 [17] - 国务院审议通过新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案 [17] - 2025 年中央一号文件首提“农业新质生产力” [17] - 全球 1 月原铝产量同比增加 2.7%至 625.2 万吨 [17] - 工信部起草稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法等征求意见稿 [17] - 印度尼西亚议会通过法案修改矿法 [17] 行业数据 钢铁 - 本周钢材市场供需双增，库存累积增速放缓，需求恢复较好，若需求带动库存下降，钢价或震荡走强 [18] - 2 月 21 日上海终端线螺采购量 1.51 万吨，环比增长 259.52%；五大品种钢产量 836.01 万吨，环比增长 2.63%，同比增长 5.07% [19][20] - 2 月 21 日全国样本钢厂高炉产能利用率 85.41%，环比减少 0.19pct；电炉产能利用率 41.71%，环比增加 11.86pct [24] - 2 月 21 日钢材社库 + 厂库合计 1,859.85 万吨，环比增长 2.13%，同比下降 18.04% [26] - 2 月 21 日青岛港 61.5%PB 粉矿价 830 元/湿吨，环比上涨 2.98%；日照港 65%巴西卡粉车板价 945 元/湿吨，环比上涨 3.17%等 [27] - 2 月 21 日普钢综合价格指数 3,625.46 元/吨，环比上涨 1.29% [34] - 2 月 21 日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为 -617/-741/-569/-793 元/吨，环比分别上涨 80/106/80/44 元/吨 [35] 铜 - 全球贸易和库存压制铜价，铜矿偏紧支撑铜价，两会利好或提振铜价，美国关税政策或扰动铜价 [36][37] - 2 月 21 日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 -11.70 美元/吨、-0.12 美分/磅 [40] - 2 月 21 日 LME 铜现货价、长江有色铜现货价分别为 0.95 万美元/吨、7.75 万元/吨，环比分别下跌 3.24%、0.13%；LME 铜库存、SHFE 铜库存分别为 26.78 万吨、15.41 万吨，环比分别增长 4.91%、38.04% [41] 铝 - 氧化铝价格下跌使电解铝成本支撑走弱，国内库存积累，宏观和消费预期支撑铝价，但库存和成本限制上行空间，需关注海外政策和国内需求 [44][45] - 2 月 21 日 LME 铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为 0.27 万美元/吨、2.08 万元/吨，环比分别上涨 1.50%、1.02%；LME 铝、SHFE 铝库存分别为 53.99 万吨、11.57 万吨，环比分别下降 3.59%、增长 34.04% [46] - 2 月 21 日氧化铝全国均价 3,366 元/吨，环比下跌 0.27%；秦港动力煤（Q5500）平仓价 730 元/吨，环比下跌 2.67%；预焙阳极华东平均价 5,330 元/吨，环比持平 [46] 贵金属 - 美国关税和俄乌冲突使黄金避险情绪升温，金价或上涨，若谈判顺利，避险支撑减弱，需警惕多头获利了结 [47][50] - 2 月 21 日 COMEX、SHFE 活跃黄金合约收盘价分别为 2,949.60 美元/盎司、684.44 元/克，环比分别上涨 1.93%、下跌 0.58%；COMEX、SHFE 活跃白银合约收盘价分别为 32.83 美元/盎司、8,102 元/千克，环比分别上涨 0.52%、下跌 1.84% [50] 新能源金属 - 下游需求一般，碳酸锂价格走弱，下游材料厂 3 月排产不明，市场成交冷清，锂盐厂正常生产，碳酸锂供应宽松，价格短期维持弱势 [51] - 2 月 21 日国产电池级碳酸锂价格 7.63 万元/吨，环比下跌 0.13%；国产电池级氢氧化锂价格 7.00 万元/吨，环比下跌 0.29%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价 817 美元/吨，环比持平 [52] - 2 月 21 日上海金属网 1钴价格 16.35 万元/吨，环比下跌 1.51%；硫酸钴(20.5%)均价 2.63 万元/吨，环比持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价 11.05 万元/吨，环比持平 [55] - 2 月 21 日 LME 镍现货结算价 1.53 万美元/吨，环比下跌 0.39%；长江现货硫酸镍均价 2.92 万元/吨，环比下跌 0.34%；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至 975 元/镍点，环比上涨 1.56% [55] 稀土及小金属 - 2 月 21 日轻稀土氧化镨钕价格 44.15 万元/吨，环比上涨 1.73%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为 172.50 万元/吨、617.50 万元/吨，环比分别上涨 0.88%、1.15% [59] - 2 月 21 日钨精矿价 14.40 万元/吨，环比下跌 0.69%；APT 价 21.25 万元/吨，环比下跌 0.23%；海绵钛价 4.45 万元/吨，环比持平；海绵锆价 17.90 万元/吨，环比持平；1镁锭价 1.61 万元/吨，环比下跌 0.62% [62] 公司重要公告 - 金诚信与海南矿业签署地采铁矿石回采项目承包合同，预估总价款约 12,920 万元 [64] - 金诚信拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过 200,000 万元，用于多个项目 [64] - 钒钛股份 2021 年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除，91 名激励对象可解除限售 3,977,050 股限制性股票 [64] 行情回顾 - 2 月 17 日 - 2 月 24 日，上证综指上涨 0.51%，沪深 300 指数上涨 0.57%，申万钢铁下跌 0.04%，申万有色上涨 0.70%，子板块上金属新材料涨幅居前 [69] - 个股方面，钢铁板块本钢板材涨幅居前，有色金属板块博迁新材涨幅居前 [67] - 截至 2 月 24 日，钢铁行业市盈率为 266.19 倍，相对沪深 300 估值溢价率为 2107.58%；有色金属行业市盈率为 20.65 倍，相对沪深 300 估值溢价率为 71.23% [69] 本周策略 - 铜/铝方面，铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，关注两会情况，建议关注相关板块 [3][71] - 黄金方面，近期金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [3][71] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [3][71]