报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准（沪深300）3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，当前处于33.6%历史分位[4] - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，处于33.6%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨；碳酸锂现货价回升、期货价略跌，氢氧化锂价格持稳，全国电池级碳酸锂现货价周环比回升0.66%至7.65万元/吨，主力期货合约价格周环比略跌0.21%至7.66万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨；节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[4] - 三元正极材料稳中偏弱，NCM523（单晶/动力）价格周环比略跌0.05%至10.87万元/吨，NCM111、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.46万元/吨、13.12万元/吨和14.3万元/吨；产量环比增6.77%至12647吨，开工率升1.89pct至37.84%；行业库存持平于13580吨；下游电芯厂需求走弱，国内终端市场处于淡季，海外需求弱势运行，2月除头部企业开工维持高位，其余企业排产下滑，虽部分三元厂排产增量，但整体趋势向下，周内库存基本持稳，企业不做过多库存，三元厂家库存低位，仅维持刚需备货，整体市场利润仍存[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.57万元/吨，储能型价格持平于3.38万元/吨；产量环比略降0.33%至53477吨，开工率升0.24pct至49.93%，工厂库存减少0.14%至34525吨；终端动力市场进入销售淡季，下游电芯厂多刚需生产，对铁锂的需求小幅减弱，周内头部铁锂厂生产相对稳定，开工率依旧位于高位，中小企业多按长协订单刚需生产为主，整体市场开工率小幅下行，行业利润有所修复，但多数依旧维持亏损，基本面波动有限，铁锂实单价格大稳小动[6] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价周环比续涨2.88%至5.35万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨[7] - 产量环比增2.06%至30980吨；行业开工率升0.59pct至29.52%；中小型电池厂节后需求复苏不理想，仍有高位库存有待消化，需求缓速恢复，短期供应量增长，下游需求跟进不及预期，场内供端水平恢复常态仍需时日，当前市场需求预期普遍偏消极，开工水平难以推至高位，电解液行业成本水平仍有走低之势，但电解液价格难以扭转，多数企业利润水平极低，甚至出现不同程度的倒挂[9] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增3.26%至42265吨；行业开工率升1.46pct至46.49%[10] - 行业整体处于逐步恢复阶段，开工率逐步上行，下游询单量有增加趋势，但实际订单增量仍不及预期，当前行业产能过剩局面未改，行业竞争依旧激烈；负极材料成本不断上行但价格维持低位、石墨化代工费用暂稳，进一步压缩利润空间，新单商谈负极企业推涨价格心态渐浓，下游为保证质量存上涨可能，但受下游议价权偏高、压价心态制约幅度预计不大[10] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米；产量周环比降1.82%至48600万平米；开工率降1.38pct至74.44%；隔膜市场库存量周环比升2.43%至46300万平米[11] - 下游电芯厂需求较为疲软，行业盈利空间受限，企业倾向于控制库存，各大隔膜厂商生产规模均有不同程度缩减，市场整体开工率下行；行业整体供应过剩态势未改，行业库存持续累积；后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业仍存下调报价的可能，预计隔膜价格将延续弱势[11] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价持平于9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[12] 投资建议 - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43]