报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2024下半年网易云音乐利润超预期，仍看好音乐付费长期增长潜力 [2][8] - 基于在线音乐业务利润扩张，上调2025年经调整净利润25%至18.2亿元，上调目标价至184港元，维持买入评级 [8] 各部分内容总结 股价与估值 - 收盘价163.20港元，目标价184.00港元，潜在涨幅12.7% [1] 财务数据 - 2023 - 2027E收入分别为78.67亿、79.50亿、80.08亿、87.00亿、93.82亿元，同比增长-12.5%、1.1%、0.7%、8.6%、7.8% [3][16][22] - 2023 - 2027E净利润分别为8.19亿、17.00亿、18.19亿、20.21亿、22.28亿元，同比增长-804.8%、108.5%、5.7%、11.1%、10.3% [3] - 2025E、2026E每股盈利预测值较之前分别上调22.5%、15.7% [3] 业绩回顾 - 2024下半年收入38.8亿元，同比降2%，主要因社交娱乐收入下降 [8] - 毛利率32%，环比基本持平，经调整净利润8.2亿元，好于预期，得益于费用管控 [8] 业务分析 - 音乐业务维持稳健增长，会员订阅收入同比增19%，非会员收入同比增7%，社交娱乐收入降幅高于预期 [8] - 预计2025年在线音乐收入同比增13%，社交娱乐收入同比降25%，但利润或基本持稳 [8] 股份资料 - 52周高位170.70港元，低位84.80港元，市值342.1651亿港元，日均成交量0.97百万 [6] - 年初至今变化42.91%，200天平均价117.30港元 [6]