核心观点 - 上周多个美国经济数据走弱助推黄金价格再创新高，本周黄金价格仍将保持高位运行 [1][2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格收于684.44元/克，较前周五下跌3.96元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2949.60美元/盎司，较前周五上涨55.90美元/盎司 [4] - 黄金T+D现货价格收于683.22元/克，较前周五下跌2.58元/克；伦敦金现货价格收于2934.96美元/盎司，较前周五上涨52.87美元/盎司 [4] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为3.15美元/盎司，较前周五显著下降39.90美元/盎司；上海黄金基差为 - 0.12元/克，较前周五上涨0.98元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周五黄金内外盘价差为 - 0.80元/克，较前周五大幅回落，主因美元走弱外盘金价涨、内盘金价因人民币汇率压力缓和下跌 [11] - 上周原油、白银价格涨幅小于黄金，金油比、金银比上涨；金铜比大幅回升，因美元指数下行和国内风险偏好改善使铜价涨幅不及黄金 [11] 持仓分析 - 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周大幅增加，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增至904.38吨，较前周五增加41.32吨 [15] - 国内黄金T+D全周累计成交量为211476千克，较前周下跌8.46% [15] - 期货持仓方面，截至2月18日黄金CFTC资管机构多头持仓量回落、空头持仓量增加，多头净持仓量减少 [15] - 库存方面，上周COMEX黄金期货库存大幅增加，上期所黄金库存小幅减少72千克至15072千克 [15] 宏观基本面 重要经济数据 - 日本GDP连续三个季度扩张，2024年第四季度GDP环比折年率为2.8%，但存在净出口因进口下降增长、私人消费增速放缓等疲软迹象 [20] - 澳洲联储四年来首次降息25bp至4.1%，下调2025年6月核心通胀率预期至2.7%和截至2025年6月的GDP年率增速至2.0% [21] - 美国2月Markit服务业PMI初值49.7创两年多新低，制造业PMI初值51.6创2024年6月以来新高，综合PMI初值50.4为17个月以来最低 [22] 美联储政策跟踪 - 2月20日美联储公布1月会议纪要释放暂不降息信号，官员认为降息前需看到通胀继续下降，特朗普关税政策给通胀目标带来不确定性和上行风险 [34] - 2月19日美联储副主席杰斐逊称目前货币政策是“限制性”的，可花时间评估数据调整政策 [34] - 2月20日美联储理事库格勒认为应维持短期借贷成本在4.25% - 4.5%不变，就业下行风险减小、通胀上行风险仍在 [35] - 同日亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年降息两次，认为美联储中性利率在3% - 3.5%之间，有降息空间且对通胀回归2%目标有信心 [36] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率“适度限制”，希望获得更多通胀朝2%下降的信心，通胀进展停滞风险大于就业市场走弱风险 [36] 美元指数走势 - 上周美元指数波动下行，美联储会议纪要释放暂不降息信号使美元指数回升，周五美国2月Markit服务业PMI萎缩致美元指数大幅下行，较前一周五下跌0.14%至106.65 [37] 美国TIPS收益率走势 - 上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅下行，会议纪要使收益率上行，周五服务业PMI疲软致其大幅下行，较前一周下行4bp至2.00% [39] 国际重要事件跟踪 - 巴以方面，哈马斯释放最后一批以色列人质后以色列发动攻击，第二阶段停火协议或难生效，以色列对黎巴嫩的要求或使黎以冲突再起 [41] - 俄乌方面，俄罗斯未停止对乌克兰攻击，俄乌冲突已升级为多方矛盾和博弈，全球地缘政治复杂 [41]