报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2022年起全球医药生物投融资热度下滑，医药CXO受影响业绩增速下滑，2023年末美国提出《生物安全法案》致2024年国内CXO股价大幅回撤，当前国内CXO有望迎来复苏 [6] - 全球医疗健康领域投融资止跌回暖，海外快于国内，2024年全球医药生物投融资金额577.47亿美元同比下滑1%，海外504.76亿美元同比增长7%，国内517.97亿元同比下滑34%，投融资复苏利好CXO行业 [7] - 《生物安全法案》2024年未通过，估值压制因素有望缓和 [8] - 人工智能兴起推动新药研发变革，降本增效解决新药研发难题，中国生物制药行业有优势，CXO行业有望复苏，建议关注药明康德、康龙化成等企业 [9][10] - 长期来看，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，挖掘二线蓝筹，如恒瑞医药、迈瑞医疗等 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.15 - 2025.02.22） 医药行业本期表现排名居前 - 本期上证指数收于3379.11上涨0.97%，沪深300指数收于3978.44上涨1.00%，中小100指数收于3978.44上涨0.75%，申万医药行业指数收于7438.61上涨0.96%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第8位 [1] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械周涨跌幅分别为 -2.30%、 -1.50%、0.46%、0.10%、6.87%、 -0.32%、1.12% [1] 本期个股表现 - 文档未提及具体内容 本期科创板个股表现 - 文档未提及具体内容 CXO复苏进程开启，AI赋能新药研发潜力可期 医疗投融资回暖，CXO复苏进程开启 - 全球医疗健康领域投融资止跌回暖，海外快于国内，2024年全球医药生物投融资金额577.47亿美元同比下滑1%，海外504.76亿美元同比增长7%，国内517.97亿元同比下滑34%，投融资复苏利好CXO行业 [7] 生物安全法案2024年未通过，CXO企业估值压制因素有望缓和 - 《生物安全法案》最早相关议题2023年12月4日提出，主要限制华大系企业，2024年1月25日新增对药明康德等公司限制，H.R.8333草案12月7日未纳入年度国防授权法案最终协议文本，法案单独立法和纳入FY2025 NDAA均未成功，估值压制因素有望缓和 [8] AI赋能新药研发潜力可期 - 人工智能兴起推动新药研发变革，降本增效解决新药研发难题，给新药研发带来更多可能，CXO行业率先在AI领域突破的企业将有更多优势 [9][26] 国内CXO企业梳理 - 从业绩情况、投入资本回报率（ROIC）、人力投入回报率（ROP）以及海外收入占比几方面对国内CXO企业进行梳理 [27] - 2024Q3国内CXO上市公司业绩情况，如药明康德营业收入277.02亿元同比 -6.23%等 [30] - 2020 - 2024Q3国内CXO上市公司投入资本回报率（ROIC）情况，如阳光诺和2024Q3为13.45%等 [33] - 2020 - 2024Q3国内CXO上市公司人力投入回报率（ROP）情况，如万邦医药2024Q3为140.10%等 [37] - 2024Q3国内CXO上市公司境外业务收入占比情况，如睿智医药为83.20%等 [39] 行业重要新闻 华为 + 瑞金医院，重磅发布瑞智病理大模型RuiPath - 2025年2月18日瑞金医院举办论坛发布瑞智病理大模型RuiPath，基于华为DCS AI解决方案，将加速医疗智慧化 [2] - 该模型融合多模态数据，结合中国人群疾病特征，为病理医生提供精准高效辅助诊断支持 [2] 潜在"first - in - class"抗癌小分子获FDA优先审评资格 - 2月19日Chimerix公司宣布美国FDA受理在研疗法dordaviprone新药申请，用于治疗复发性H3 K27M突变弥漫性胶质瘤患者，获优先审评资格，预计2025年8月18日前完成审评 [2] - dordaviprone是潜在"first - in - class"小分子药物，靶向线粒体蛋白酶ClpP和多巴胺受体D2，有望成首款获批疗法 [2] - 新药申请获2期临床试验结果支持，使用RANO 2.0评估时客观缓解率28%，中位缓解持续时间10.4个月 [6] 重要公告 - 2025年2月17 - 21日多家公司发布公告，如莱茵生物酶转甜菊糖苷RebM2通过美国FDAGRAS认证等 [44]