美股下跌情况 - 美东时间2月20日至25日，标普500、纳指连续下跌，分别累跌3.1%、5.1%；道指上周下跌，本周转涨[1] 下跌特征 - 中概股表现相对较好，2月25日纳斯达克中国金龙指数、万得中概科技龙头指数上涨[2] - 偏防御的必选消费板块上涨，最近4个交易日，标普500一级行业板块中，必选消费累涨1.8%，可选消费、信息技术累跌5.5%、5.2% [2] - 美元和美债收益率自1月中旬以来下行，市场对美国经济预期转向潜在衰退担忧[2] 市场交易逻辑 - 美国经济放缓担忧升温，消费走弱信号集中释放，亚特兰大联储GDPNow模型2月两次下调一季度经济增速预测，从3.9%下调至2.3% [3] - 关税预期在下落后又起，特朗普强调对加墨25%关税计划于3月4日如期生效等[3] - 特朗普 - 财长贝森特“紧财政倾向”已见雏形，且债务上限问题未决，限制财政扩张[3] 后续关注节点 - 关注三大“总统备忘录”演绎，其后果可轻可重，留下谈判余地[4][5] - 关注3月FOMC经济展望，3月不降息市场预期接近100%，需关注点阵图和季度经济预测[5] 风险提示 - 特朗普政策超预期，美国经济基本面变化超预期[6]