报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 发布估值提升计划，提质增效推动高质量发展，维持“买入”评级。预计我国房地产加速出清后格局优化，集中度和盈利能力将进一步提升，保利等优质房企有望获更大发展空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月25日收盘价8.34元，一年内最高/最低为12.13/7.30元，市净率0.5，息率4.92，流通A股市值99,833百万元，上证指数/深证成指为3,346.04/10,854.50 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产16.34元，资产负债率74.89%，总股本/流通A股为11,970/11,970百万，流通B股/H股为 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|346,894|182,774|312,808|281,527|287,721| |同比增长率（%）|23.4|-5.1|-9.8|-10.0|2.2| |归母净利润（百万元）|12,067|7,813|5,016|5,128|6,003| |同比增长率（%）|-34.1|-41.2|-58.4|2.2|17.1| |每股收益（元/股）|1.01|0.66|0.42|0.43|0.50| |毛利率（%）|16.0|15.9|14.0|14.2|14.5| |ROE（%）|6.1|3.9|2.6|2.6|2.9| |市盈率|8|/|20|19|17| [6] 估值提升计划 - 包括提质增效、开展多元资本市场融资、构建资本运作与资产经营联合、稳定分红、适时开展股份回购等九项内容，涉及多方面，力度可观，表明公司对自身经营发展的信心和保障股东回报的决心 [6] 销售与拿地情况 - 2024年销售金额3230.3亿元，同比 -23.50%；销售面积1796.6万平，同比 -24.71%，销售额全国排名稳居行业第一。2024年累计获取37幅地块，拿地金额682.5亿元，同比 -57.4%；拿地面积328.5万方，同比 -68.4%；权益比例90%，同比 +9pct；拿地销售金额比21.1%、拿地销售面积比18.3%；拿地金额中74%、20%的项目分布在一、二线城市。截至2024Q3末，待开发面积5,286万平、在建面积8,713万平 [6] 融资情况 - 至2024Q3末，剔预资产负债率为65.5%、净负债率66.0%、现金短债比2.0倍，三条红线稳居绿档。2024年8月19日拟发行不超95亿定向可转债，2025年1月16日获上交所审核通过，定向可转债相对定增有转股时间从容、转股价早期确定、保险资金偏好等优势 [6]