2026年1月百强房企销售业绩 - 2026年1月TOP100房企销售总额为1905.2亿元，同比下降18.9% [1] - 同期TOP100房企权益销售额为1321.4亿元 [1] - 销售金额前十房企依次为：保利发展、中海地产、华润置地、绿城中国、中旅投资、招商蛇口、中国金茂、建发房产、万科、滨江集团 [1] - 其中仅保利、中海、华润单月销售过百亿 [1] 房企销售排名变化 - 头部房企中，保利、中海、华润、绿城的顺序未变 [1] - 万科从上年1月的第5位下滑至今年1月的第9位 [1] - 中旅投资成为“黑马”，闯至今年1月全口径销售榜第5位 [1] - 中国金茂从去年1月的第13位升至今年1月的第7位 [1] - 华发股份从去年1月的第6位降至今年1月的第18位 [1] - 中国铁建从第10位降至第13位 [1] 各阵营房企销售表现 - TOP10房企销售额均值为93.3亿元，同比下降11.6% [2] - TOP11～30房企销售额均值为26.0亿元，同比下降25.6% [2] - TOP31～50房企销售额均值为10.3亿元，同比下降21.0% [2] - 各阵营房企销售额均有下降，销售规模持续缩水 [2] 销售同比缩水原因与行业趋势 - 同比缩水主要因2024年9.26新政后，去年1月核心城市市场活跃度大幅提升、基数较高 [5] - 1月份降幅与去年全年降幅持平 [5] - 行业正经历调整，竞争从“规模竞速”转向“质量竞跑” [5] - 百亿房企数量减少，但五十亿企业数量增加，资源向优秀企业集中 [5] - 2026年1月百强房企中业绩同比增长的共有32家，其中同比增幅大于100%的企业有10家 [5] - 部分企业得益于自2021年以来的大规模错峰投资，迎来规模跃进 [5] 新房与二手房市场表现 - 1月全国重点50城市新建商品住宅成交面积约810万平方米，表现较为清淡 [6] - 同期重点13城市二手房成交面积约810万平方米，环比上升16%，同比增长33%，相比上年月均增长18% [6] - 不少核心城市二手房市场迎来年底回暖，成交明显放量，房价下跌幅度收窄 [6] - 二手房价格若能持续企稳、成交保持活跃，有望推动市场“止跌企稳” [6] 政策环境与市场展望 - 年初以来中央多次释放“稳预期”信号，强调加强预期管理对稳定房地产市场的重要性 [6] - 央行下调结构性货币政策工具利率，多地将商业用房贷款首付比例下调至30% [6] - 短期临近春节假期，房企营销动作或加大，叠加优质项目入市，核心城市楼市有望维持一定活跃度 [7] - 当前市场预期修复仍显乏力，后续亟待需求端、供应端政策协同发力以扭转预期 [7] 房企债务与经营挑战 - 截至2025年末，已有21家出险房企完成债务重组或重组方案取得重要进展 [7] - 在政策支持及企业自身努力下，预计会有更多房企化债脱困 [7] - 如何将化债带来的财务空间转化成可持续的“造血能力”，是房企必须面对的核心挑战 [7]

2026年1月百强房企销售业绩 - 2026年1月TOP100房企销售总额为1905.2亿元，同比下降18.9% [2] - 2026年1月TOP100房企权益销售额为1321.4亿元 [2] - 各阵营房企销售额均下降：TOP10房企销售额均值为93.3亿元，同比下降11.6%；TOP11～30房企销售额均值为26.0亿元，同比下降25.6%；TOP31～50房企销售均值为10.3亿元，同比下降21.0% [3] 头部房企排名变化 - 销售金额前十房企依次为：保利发展、中海地产、华润置地、绿城中国、中旅投资、招商蛇口、中国金茂、建发房产、万科、滨江集团 [2] - 仅保利、中海、华润单月销售过百亿 [2] - 万科从上年1月的第5位下滑至今年1月的第9位 [2] - 中旅投资成为“黑马”，升至全口径销售榜第5位 [2] - 中国金茂从去年1月的第13位升至今年1月的第7位 [2] - 华发股份从去年1月的第6位降至今年1月的第18位，中国铁建从第10位降至第13位 [2] 市场结构性表现与行业趋势 - 百强房企中有32家业绩同比增长，其中同比增幅大于100%的企业有10家 [6] - 部分企业销售回升得益于自2021年以来的大规模错峰投资 [6] - 行业正从“规模竞速”转向“质量竞跑”，百亿房企数量减少但五十亿企业数量增加 [6] - 1月全国重点50城市新建商品住宅成交面积约810万平方米，表现清淡 [6] - 1月重点13城市二手房成交面积约810万平方米，环比上升16%，同比增长33%，相比上年月均增长18% [6] - 核心城市二手房市场年底回暖，成交放量，房价下跌幅度收窄，部分城市挂牌量下降 [7] 市场表现原因与未来展望 - 1月销售同比缩水主因是2024年9.26新政后，去年1月基数较高，今年同比出现明显下降，但1月降幅与去年全年降幅持平 [6] - 年初中央多次释放“稳预期”信号，央行下调结构性货币政策工具利率，多地将商业用房贷款首付比例下调至30% [8] - 短期临近春节，房企营销或加大，核心城市楼市有望维持一定活跃度，但市场预期修复仍显乏力，亟待供需端政策协同发力 [8] 房企债务与经营挑战 - 截至2025年末，已有21家出险房企完成债务重组或重组方案取得重要进展 [9] - 在政策支持及企业自身努力下，预计更多房企将化债脱困 [9] - 如何将化债带来的财务空间转化成可持续的“造血能力”，是房企必须面对的核心挑战 [9]

行业投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 首批三只商业不动产公募REITs获证监会受理，标志着商业地产资产证券化取得关键进展，将推动优质商业地产价值重估 [1][2][4] - 商业不动产REITs的推出，能够盘活存量资产、拓展权益融资渠道、将资产价值显性化，有助于企业战略转型并化解行业债务困境 [4] - 房地产基本面预计继续磨底，但核心城市止跌回稳可能更早到来，行业两大发展机遇在于优质商业地产价值重估和核心城市的优质产品力企业 [4] 首批商业不动产REITs概况 - **汇添富上海地产REIT**：底层资产为上海黄浦区鼎保大厦、鼎博大厦两个办公楼，预计募集规模40.02亿元，2026-2027年净现金流分派率分别为4.50%、4.57% [4][5] - **中金唯品会REIT**：底层资产为郑州和哈尔滨2个杉杉奥特莱斯项目，预计募集规模74.7亿元，2026-2027年净现金流分派率分别为4.57%、4.99% [4][5] - **华安锦江REIT**：底层资产为分布在全国18座城市的21家锦江都城酒店，预计募集规模17.03亿元，2026年净现金流分派率为5.05% [4][5] 证监会REITs与发改委REITs的差异 - **推进速度**：证监会商业不动产REITs自试点到首批申报受理约1个月，速度快于发改委基础设施REITs（约1年）[4][5] - **资产归属主体**：发改委REITs以国央企为主，证监会REITs资产主体后续或扩围至民营房企 [4][5] - **资产类型**：证监会REITs新增底层资产主要为办公楼和酒店，后续资产品类丰富可期 [4] 商业不动产REITs的意义与影响 - 构建商业不动产资产证券化多层次市场，与机构间REITs、不动产基金共同组成 [4] - 拓宽企业直接融资渠道，优化资本结构，实现“投融管退”良性闭环 [4] - 引导企业从“开发商”向“资产管理商”实现战略转型 [4] - 提供商业不动产价值的“锚”，将价值显性化，并盘活我国庞大的商业存量资产，有助于回笼资金、降低资产负债率，化解房地产行业债务困境 [4] - 预计后续商业不动产公募REITs规模将持续扩大 [4] 投资建议与推荐标的 - **商业地产**：推荐新城控股、华润置地、嘉里建设、恒隆地产、龙湖集团，关注新城发展、太古地产、大悦城 [4] - **优质房企**：推荐绿城中国、建发国际、滨江集团、中国金茂、招商蛇口、保利发展、越秀地产、中海外发展 [4] - **二手房中介**：推荐贝壳-W [4] - **物业管理**：推荐华润万象、绿城服务、招商积余 [4]

行业整体业绩概览 - 截至2026年1月31日，大部分A股上市房企已披露2025年业绩预告，地产房剑统计了其中52家公司的信息 [1] - 在统计的52家房企中，2025年预亏的有40家，占比超过八成 [1] - 预亏房企涵盖了民企、国企、央企等各种性质，亏损与房企性质已无关联 [7] 大规模亏损企业分析 - 有5家房企预亏超百亿元，分别为：万科（预亏820亿元）、华夏幸福（预亏160亿元至240亿元）、绿地控股（预亏160亿元至190亿元）、华侨城（预亏130亿元至155亿元）、金地集团（预亏111亿元至135亿元）[1][2] - 万科成为“亏损王”，其2025年预亏820亿元，2024年亏损494.8亿元，两年合计亏损近1315亿元，相当于亏掉了2019年至2023年五年的利润总和 [3] - 除上述5家外，荣盛发展、信达地产、金融街等房企预亏额度也较高，基本都在50亿元以上 [5] - 在40家预亏房企中，华发股份、西藏城投、中国武夷、沙河股份、三湘印象、香江控股、津滨发展属于由盈转亏 [6] 盈利及扭亏企业情况 - 统计中有12家房企预计2025年盈利 [12] - 金科、保利发展、招商蛇口预计盈利超10亿元 [12] - 金科预计2025年归母净利润为300亿元至350亿元，但其2024年亏损319.7亿元 [12] - 金科的大幅盈利主要源于重整成功带来的收益，包括债务豁免收益及股权处置导致的超额亏损转回投资收益等，预计重整收益约680亿元至700亿元 [13] - 扣除非经常性损益后，金科实际亏损290亿元至350亿元 [14] - 大名城、中华企业、深深房、粤宏远、渝开发在2025年也实现了由亏转盈 [19] 重点未预告及港股企业 - A股上市房企中，滨江集团与新城控股未发布业绩预告 [20][21] - 滨江集团2025年前三季度净利润23.95亿元，同比上涨46.6%，其2025年净利润规模可能超越保利和招商蛇口，具体取决于计提减值规模 [22] - 新城控股2024年净利润为7.524亿元，未发布预告说明其2025年净利润不存在为负或同比变动超50%的情况 [23] - 港股市场中，中海、华润预计盈利规模较大，龙湖集团与绿城中国的盈利情况值得关注，龙湖2025年上半年净利润32.16亿元，绿城为2.099亿元 [24] 业绩变动核心原因 - 房企普遍亏损的原因包括房价下降带来的结转亏损以及计提存货减值 [9] - 市场持续下行导致房企需连续多年计提减值 [10] - 保利发展2025年净利润预计10.26亿元，同比降幅超70%，主要原因之一是计提了约69亿元的减值，若不考虑减值因素，其净利润约为52亿元 [16][17][18] - 招商蛇口2025年净利润预计10.05亿元至12.54亿元，同比也出现大幅下降 [16] - 部分国企平台公司因前两年托底拿地，在当前市场下行中压力更大 [8] 其他市场情况 - 除A股外，港股市场也有多家房企大幅亏损，如碧桂园、融创中国在2025年上半年也预亏超百亿元 [11] - 部分已从A股退市至老三板的房企同样大幅亏损，例如2025年前三季度阳光城亏损44亿元、中南亏损38.43亿元、蓝光亏损34.16亿元 [11]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告核心观点 - 首批商业不动产REITs已进入申报阶段，覆盖酒店、办公、配套商业及商业综合体等多元业态，扩大了底层资产覆盖范围 [2][6] - 商业不动产REITs的推出通过盘活多类型成熟资产，对改善企业现金流和业绩具有实质利好，并能优化企业报表表现，引导行业向新模式转型发展 [2][6] - 报告推荐四类公司：开发类、商住类、物业类和文旅类，并列出具体标的 [6] 首批申报项目详情 - **华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金**：底层资产为全国18座城市的21家“锦江都城”品牌酒店，预计募集规模**17.03亿元**，预测2026年可供分配现金**8599.92万元**，年化现金流分派率预测值为**5.05%**；2025年1-9月项目平均入住率为**61.58%**，平均房价为**258.33元** [6] - **汇添富上海地产封闭式商业不动产证券投资基金**：底层资产为鼎保大厦与鼎博大厦，预计募集规模**40.02亿元**，预测2026年可供分配金额**1.80亿元**，年化现金流分派率预测值为**4.50%**；两项目总建筑面积分别为**7.46万平**和**9.88万平** [6] - **中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金**：底层资产为郑州与哈尔滨的杉杉奥特莱斯项目，预计募集规模**74.7亿元**，预测2026年度合并可供分配金额为**3.41亿元**，年化现金流分派率预测值为**4.57%**；两项目总建筑面积分别约**11.20万平**和**13.06万平** [6] A/H上市房企不动产REITs商业价值分析 - 根据表1数据，部分企业预估可变现资产增值显著，例如美凯龙预估可变现资产增值**303亿元**，是其总市值(**104亿元**)的**291%**；北辰实业该比例为**250%**；大悦城为**162%** [7] - 其他重点公司该比例：新城控股**134%**、金地集团**130%**、龙湖集团**97%**、万科A**72%**、华润置地**53%**、中国海外发展**22%**、招商蛇口**19%**、保利发展**14%** [7] - 注：资产增值计算基于EBITDA与资本化率假设，大宗交易中零售物业的高线城市资本化率约为**6%**，REITs收益率约为**3.6%** [7] 重点公司盈利预测与评级 - 根据表2，报告给予所列全部重点公司“增持”评级 [8] - 部分公司2026年预测EPS：万科A **0.09元/股**、保利发展 **0.49元/股**、招商蛇口 **0.53元/股**、中国海外发展 **1.71元/股**、龙湖集团 **1.06元/股** [8] - 部分公司2026年预测PE：万科A **54.22倍**、保利发展 **13.90倍**、招商蛇口 **19.94倍**、中国海外发展 **7.47倍**、龙湖集团 **8.84倍** [8] - 物业类公司2026年预测EPS：万物云 **1.60元/股**、华润万象生活 **2.20元/股**、中海物业 **0.57元/股**、保利物业 **3.05元/股**、招商积余 **1.03元/股**、新大正 **0.96元/股** [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 29 - 30 日，上交所接连申报 8 单商业不动产 REITs，拟募资规模共计 314.8 亿元；本周共 10 单首发公募 REITs 取得新进展；本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%；本周产权类/特许经营权类 REITs 日均换手率和成交量均下降；从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78% [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共 10 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2026/1/30，2025 年以来已成功发行 20 单，发行规模 403 亿元 [4] - 本周首批 8 单商业不动产 REITs 已申报至证监会，均于申报当天即获受理；中航北京昌保租赁住房 REIT、中金火炬产业园 REIT 已问询；中核清洁能源 REIT 将于 2/2 上市 [4] - 当前审批流程中 REITs，已申报 24 只，已问询并反馈 1 只，通过审核 1 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 4 只，已问询并反馈 0 只，通过审核 0 只 [4] 二级市场：本周流动性回落 行情回顾：中证 REITs 全收益指数涨幅 0.47% - 本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%，跑赢沪深 300 0.39 个百分点、跑输中证红利 1.11 个百分点；年初至今涨幅 4.22%，跑赢沪深 300 2.57 个百分点、跑赢中证红利 0.65 个百分点 [4] - 分项目属性来看，本周产权类 REITs 上涨 0.27%，特许经营权类 REITs 上涨 0.69% [4] - 分资产类型来看，能源（+1.43%）、环保水务（+0.87%）、交通（+0.45%）、园区（+0.39%）板块表现占优 [4] - 分个券来看，本周共 41 只上涨、36 只下跌，博时津开科工产业园 REIT（+4.94%）、工银蒙能清洁能源 REIT（+4.64%）、华夏中海商业 REIT（+4.52%）位列前三，易方达广州开发区高新产业园 REIT（-5.03%）、华夏合肥高新产园 REIT（-3.39%）、中银中外运仓储物流 REIT（-2.68%）位列末三 [4] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.58%/0.44%，较上周 -14.01/-2.61BP，周内成交量 6.14/1.46 亿份，周环比 -17.82%/-5.64% [4] - 数据中心板块活跃度最高 [4] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78%，交通（5.92%）、仓储物流（5.29%）、园区（4.39%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2026/1/24，南京市政府印发政策，提出把握基础设施 REITs 扩围机遇，做好多领域项目储备申报 [33] - 2026/1/27，保利发展宣布申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/29，北京举办全国首个省级商业不动产 REITs 培训会推动试点申报 [33] - 2026/1/29，首批商业不动产 REITs 已申报至中国证监会 [33] - 2026/1/29，茂业商业调整商业不动产 REITs 底层资产 [33] - 2026/1/30，光大嘉宝拟申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/30，5 只商业不动产 REITs 申报至上交所 [33] 重要公告 - 2026/1/28，华夏中核清洁能源 REIT 发布上市公告，于 2/2 上市 [34] - 2026/1/28，华夏越秀高速 REIT 发布运营数据，2025 年 12 月日均收费车流量和路费收入有相应变化 [34] - 2026/1/29，华夏南京交通高速公路 REIT 变更资金用途 [34] - 2026/1/30，华安外高桥 REIT 发布扩募公告，拟申请扩募并新购入项目 [34]

文章核心观点 - 随着地产行业进入深度调整期，物业管理板块因其稳定的现金流和持续的盈利能力，战略价值被重新定义，正从昔日的“地产附庸”转变为房企争抢的核心板块和独立的利润中心 [7][8][9] - 行业战略重心转移导致物管企业人才结构发生显著变化，越来越多拥有全链条操盘经验的地产背景高管在2025年及2026年初密集转投或接掌物企核心岗位，旨在推动企业从追求规模扩张转向提升运营效益和创造增量价值 [1][3][7][8] 行业趋势与战略转变 - 地产开发进入存量时代，销售增长放缓、利润空间被严重压缩，而物业管理因其稳定的现金流和持续的盈利能力，战略价值被重新定义 [7] - 物业行业已从粗放扩张进入“精耕时代”，企业战略从单纯追求管理面积的“大”，转向追求人效、利润率和现金流的“强” [8] - 物管行业正从被轻视的配套部门，转而成为房企争抢的核心板块，未来的竞争是不动产全周期服务能力的比拼 [3][9] 企业案例与人事变动 - **保利物业**：2026年1月27日，公司公告管理层调整，47岁的地产老将王英男接替姚玉成出任总经理，其履历贯穿地产开发全链条，此次调整是保利系强化地产与物业协同的战略落子 [1][3] - **保利物业**：截至2025年上半年，其第三方在管面积占比达65.9%，合同管理面积中第三方占比63.8%，已逐步摆脱对母公司保利发展的单一资源依赖 [8] - **弘阳服务**：2026年1月14日，公司公告43岁的贾洪波接替曾俊凯出任董事会主席，贾洪波是弘阳系本土培养的核心骨干，自2013年加入后便深耕地产板块 [4] - **行业概况**：2026年开年以来，保利物业、建业新生活、弘阳服务已陆续迎来地产背景高管，若追溯至2025年全年，雅生活、荣万家、永升服务等物企也有一众地产老将接掌核心岗位 [1][5][7] 人才流动的动因与影响 - 物企引入地产背景或财务专长的管理者，旨在利用其专业积淀，推动企业规范治理、建立风控体系并提升运营效率 [8] - 地产高管的全链条操盘、跨区域管理能力，能推动物企从追规模转向求效益，并凭借资产运营经验，在商业项目运营、车位代销、城市服务等领域创造增量价值 [3][8] - 房企对物业板块的人才布局，直接印证了其战略地位的提升 [8]

今年，雨花台聚焦城市发展和民生改善需求，推出了位于数字城、新滨江等重点功能片区的多幅重点土地资源，地块指标设置坚持"差异化定位、精准化 匹配"原则。既有在雨核片区挖潜推出的"小而美"地块，也有秦淮河边的低密宅地，还有学校边的高层住宅用地，可满足多元化的住房需求。推介会上， 雨花台区同步推出了雨花新村二化机厂、粮仓π.数字文旅产业园、三山片区等一批待更新项目，涵盖了城镇老旧居住区域改造、老旧街区(厂区)更新改造 等多个类型，将进一步推动存量空间提质增效。 座谈交流环节，与会企业围绕土地指标、片区建设、合作模式、审批服务等话题展开深入交流，并就地块出让策略等提出了意见建议。区领导及相关部门 负责人现场回应企业关切，表示将全程做好服务保障，进一步提档工程审批的"雨花速度"。通讯员喻华轩扬子晚报/紫牛新闻记者张昊 1月29日下午，2026年南京首场土地招商推介活动在雨花台区智慧城市软件产业基地召开。活动以"数字赋能智造兴城"为主题，聚焦雨花台区的产业发展 优势和土地资源价值，现场集中推介了多幅优质地块，并发布了雨花台区城市更新机会清单。 本次活动上，雨花台区倾听企业诉求、共商发展合作。华润置地、保利发展（600048 ...

本场活动吸引了华润置地、保利发展（600048）、中堃置业等15家品牌房企及10家城市更新运营商参会，对推出的土地资源和城市更新清单表现出浓厚兴 趣。据悉，此次推出了位于数字城、新滨江等重点功能片区的多幅重点土地资源，以"差异化定位、精准化匹配"为原则，既有在雨核片区挖潜推出的"小 而美"地块，也有秦淮河边的低密宅地，还有学校边的高层住宅用地，可满足多元化的住房需求。同时，推介会上还同步推出了雨花新村二化机厂、粮仓 π.数字文旅产业园、三山片区等一批待更新项目，涵盖了城镇老旧居住区域改造、老旧街区(厂区)更新改造等多个类型。 扬子晚报网1月30日讯(记者马祚波)2026年南京首场土地招商推介会于1月29日在雨花台区智慧城市软件产业基地召开。记者了解到，现场集中推介了数字 城、新滨江等重点区域的多幅优质地块，并发布了雨花台区城市更新机会清单。 相关人士介绍，目前南京市雨花台区已集聚381家AI企业、5万名AI人才，"AI.镜界——南京人工智能生态街区"以云密城、汇智城、紫创城为载体，打造 AI与软件融合先行区，未来将聚焦AI+智能网联汽车、工业软件、低空经济等领域，布局具身智能、量子科技等前沿赛道，力争集聚千家 ...

行业与公司 * 行业：中国房地产行业[1] * 涉及公司：绿城中国、金茂集团、龙湖集团、万科A/H、华润置地、新城A/H、建发国际[4][5] * 其他提及公司：中海宏洋、招商蛇口、保利发展、越秀地产、金地集团[6][59] 核心观点与论据 * 近期中国房地产板块的上涨（年初至今上涨11%，跑赢MSCI中国指数7%）主要由情绪驱动，鉴于脆弱的实体市场和板块的高估值，这种表现可能不可持续[1] * 投资者对实体市场复苏过度乐观，近期面临多重阻力[3] * 预计板块可能出现回调，尤其是在业绩期，特别是绿城、金茂、龙湖和万科等公司，原因包括：1) 2025年业绩可能不及预期（绿城、龙湖和万科已发布盈利预警）；2) 鉴于可售资源减少和高基数，一季度合同销售额可能下降；3) 估值过高[4] * 继续看好基本面优质的阿尔法机会，包括华润置地和新城A/H（稳健的商场运营商，可能受益于“十五五”促消费政策和REITs的强劲政策顺风），以及建发国际（住宅市场整合者，拥有优化的土储，可支持利润率并恢复盈利正增长）[5] * 行业观点为“与大市同步”[6] 近期上涨的驱动因素 * 政策面积极消息改善了投资者情绪，但重申任何有意义的住房政策出台仍将是反应式的[9] * 近期住房销售回升，认为这是由于农历新年时间较晚的日历效应以及一月初的温和政策放松所致[9] * 板块轮动至落后板块，鉴于行业长期表现不佳[9] 近期面临的风险与阻力 * 未来几个月，随着政策影响减弱和春节假期季节性因素消退，房屋销售可能降温，房价跌幅可能重新加速[9] * 鉴于近期一线城市房屋销售量改善，政策刺激的可能性降低（尤其是在春节假期前）[9] * 由于2025年业绩可能令人失望，盈利大幅下滑/亏损，开发商即将发布盈利预警[9] * 开发商在3月的业绩简报会上可能对房产销售、开发利润率和盈利复苏给出谨慎指引[9] 其他重要内容 * 维持对一线城市房价将进一步下跌两年的谨慎判断[9] * 预计未来几周房屋销售将走弱[9] * 对资金流入的持续性持怀疑态度，考虑到中国房地产市场的看跌前景[9] * 摩根士丹利香港证券有限公司是中国海外发展、华润置地、万科企业、龙湖集团在香港交易所上市证券的流通量提供者/庄家[51] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将获得或有意寻求为中国金茂、中国海外发展、华润置地、万科企业、龙湖集团、越秀地产提供投资银行服务的报酬[15]