报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 德明利2024年完成四大产品线布局营收上新台阶 2025年企业级存储产品形成销售且存储价格企稳盈利能力有望修复 调整盈利预测后上调至“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月25日收盘价145.67元 一年内最高/最低为155.43/61.99元 市净率15.1 息率0.09 流通A股市值127.66亿元 上证指数/深证成指为3346.04/10854.50 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产10.56元 资产负债率69.55% 总股本/流通A股为1.62亿/0.88亿股 流通B股/H股为0 [1] 投资要点 - 2月20日公告企业级存储产品通过多家客户验证并小规模销售 [4] - 2024年业绩预告营收45 - 50亿元 同比增长153% - 182% 归母净利润3.4 - 4.0亿元 同比增长1260% - 1500% 扣非归母净利润2.94 - 3.54亿元 同比增长1868% - 2270% 营收超预期 利润低于预期 主因存储成本价上涨和研发费增加 [4] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1776|49.2|25|-63.0|0.22|16.7|2.2| |2024Q1 - 3|3597|268.5|422|-|2.86|23.1|27.1| |2024E|4860|173.7|397|1489.2|2.45|17.4|22.4| |2025E|9049|86.2|769|93.5|4.75|16.1|31.2| |2026E|12148|34.2|1031|34.2|6.37|15.8|30.9| [5] 公司业务情况 - 2024年完成移动存储、固态硬盘、嵌入式存储和内存条四大产品线布局 2024H1移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、其他产品营收分别为6.82/9.32/4.36/1.27亿元 占比为31%/43%/20%/6% [6] - 自研9颗主控芯片 覆盖移动存储和SATA SSD 正在研发PCIe/嵌入式主控芯片及模组 2023 - 24年研发费用1.08亿元、2.03亿元 2025年1月募资9.9亿元 分别投向PCIe SSD和嵌入式存储控制芯片及存储模组项目 [6] - 从消费级切入多领域应用 自有多个品牌 已导入多家知名客户 [6] - 智能制造生产基地自供封装、贴片、测试 2024年完成企业级存储产品测试线建设 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1191|1776|4860|9049|12148| |营业成本|986|1480|4016|7588|10232| |税金及附加|4|4|11|21|29| |主营业务利润|201|292|833|1440|1887| |销售费用|7|17|31|65|93| |管理费用|49|58|90|100|110| |研发费用|67|108|200|300|400| |财务费用|29|49|79|109|139| |经营性利润|49|60|433|866|1145| |信用减值损失| - 7| - 6|0|0|0| |资产减值损失| - 32| - 47|0|0|0| |投资收益及其他|52|4| - 2|17|25| |营业利润|63|9|428|880|1168| |营业外净收入|3|6|18| - 14|0| |利润总额|66|15|446|866|1168| |所得税| - 2| - 11|45|87|117| |净利润|67|26|401|779|1051| |少数股东损益|0|1|4|11|20| |归属于母公司所有者的净利润|67|25|397|769|1031| [8]