报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][11][48] 报告的核心观点 - 2025年2月电力及公用事业指数表现弱于市场 煤价下跌加剧 天然气价上涨 三峡水情回暖 河南电力供需双降 行业整体估值偏低 维持“强于大市”评级 建议关注大型水电、核电企业 [3][4][5][11][14][47][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年2月电力及公用事业指数上涨0.58% 跑输沪深300（2.84%）2.26个百分点 [3][14] - 子行业2月涨跌幅排名依次为环保及水务(6.48%)、其他发电(3.79%)、电网(3.40%)、供热或其他(2.86%)、火电(-0.15%)、燃气(-2.58%)、水电(-5.18%) [14] - 行业230只A股156只上涨 4只收平 70只下跌 月度涨幅前5的个股依次为凯添燃气、盈峰环境、惠城环保、国中水务、深水海纳；跌幅前5个股依次为内蒙华电、兴蓉环境、洪城环境、新天然气、中闽能源 [14] 行业产业链量价 产业链量价 - 2月煤价下跌加剧 2月25日 秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为708元/吨 本月以来下跌5.98% 本年累计下跌7.45%；焦煤现货领先价格为1022元/吨 本月以来下跌3.31% 本年累计下跌1.73% [3][18] - 本月主流港口煤炭平均库存大幅增长 2月24日 主流港口煤炭库存合计7499万吨 本月以来增长646.6万吨 [3][22] - 本月国际天然气价大幅上涨 国内气价小幅上涨 2月24日 纽约商业交易所天然气期货收盘价为3.98美元/百万英热 本月以来上涨29.52%；2月25日 中国液化天然气出厂价格指数为4540元/吨 本月以来上涨6.20% [4][23][24] 长江三峡水情 - 2月25日 三峡入库流量为7100立方米/秒 出库流量为8510立方米/秒 2月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增长13.36%、22.82% [5][29] 电力市场数据 - 2025年2月代理购电价格排名前三的是广东（511.3/兆瓦时）、海南（489.734元/兆瓦时）、山东（473.6元/兆瓦时） 分别较1月上涨9.3元/兆瓦时、下跌15.6元/兆瓦时、上涨3.9元/兆瓦时；排名后三的是新疆（234.368元/兆瓦时）、蒙东（263.819元/兆瓦时）、甘肃（277.082元/兆瓦时） 分别较1月下跌25.58元/兆瓦时、上涨18.5元/兆瓦时、下跌58.45元/兆瓦时 [6][30] 河南省月度电力供需情况 - 需求端 2025年1月 河南全省全社会用电量378.24亿千瓦时 同比下降3.49% 增速较2024年12月下降1.91个百分点 [6][33] - 供给端 2025年1月 全省发电量333.77亿千瓦时 同比下降3.95% 增速较2024年12月下降1.89个百分点 [11][33] - 分发电类型看 2025年1月 水电11.98亿千瓦时 同比增长18.57% 占比3.59%；火电242.78亿千瓦时 同比下降12.06% 占比72.74%；风电49.15亿千瓦时 同比增加24.98% 占比14.73%；太阳能29.86亿千瓦时 同比增加35.7% 占比8.95% [11][35] - 装机容量 截至2025年1月底 全省装机容量15072万千瓦 同比增加1021万千瓦 其中水电装机563万千瓦 占比3.7%；火电装机7423万千瓦 占比49.3%；风电装机2410万千瓦 占比16%；太阳能装机4489万千瓦 占比29.8%；储能装机187万千瓦 占比1.2% [11][37] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 2月4日 国务院对原产于美国的部分进口商品加征关税 对煤炭、液化天然气加征15%关税 对原油等加征10%关税 [39] - 2月5日 河南发布重点工作通知 包括油气资源开发、抽水蓄能电站建设等多项能源相关工作 [39][42] - 2月9日 国家发改委等推动新能源上网电量参与市场交易 [43] - 2月12日 国家核安全局颁发广东陆丰核电厂1、2号机组建造许可证 [43] - 2月17日 工信部等印发方案 提出到2027年新型储能制造业实现高端化等发展 [43] - 2月20日 河南印发配电网发展方案 至2027年总投资318亿元 提升多项配电网指标 [43] - 2月21日 国家能源局发布1月绿证核发及交易数据 核发绿证2.31亿个 同比增长2.25倍 [43] - 2月22日 南方五省区1月全社会用电量1243亿千瓦时 部分行业用电量增幅明显 [43] - 2月24日 蒙西电力现货市场转入正式运行 成为我国第5个正式运行的电力现货市场 [43] - 2月24日 2024年我国海洋经济总量首破10万亿 海洋能源供给持续增长 [43] 公司动态和要闻 - 2月8日 电投产融重大资产置换等交易相关审计、评估初步完成 正履行评估备案手续 [45] - 2月8日 华电国际2024年发电量、上网电量略有下降 平均上网电价约为511.89元/兆瓦时 [45] - 2月11日 内蒙华电筹划购买新能源公司股权并募集配套资金 [45] - 2月12日 长江电力控股股东拟无偿划转4%股份至长江环保集团 [45] - 2月12日 龙源电力1月发电量同比下降8.56% 风电、光伏发电量增长 [45] - 2月12日 南方电网人工智能创新平台完成开源大模型本地部署 [45] - 2月13日 佛燃能源实施特别分红 每10股派发现金红利2.5元 [45] - 2月19日 南方电网虚拟电厂接入容量接近1200万千瓦 取得新突破 [45] - 2月21日 华能国际完成20亿元中期票据发行 利率1.80% [45][46] - 2月21日 大唐发电完成30亿元中期票据发行 利率1.81% [49] - 2月22日 中国广核陆丰1号机组2月24日开始全面建设 [49] - 2月23日 中国电建承建的华能重庆两江燃机二期项目3号机组并网发电 [49] 投资评级及主线 - 截至2025年2月25日 电力及公用事业板块市盈率18.08倍 低于近十年中位数 近十年分位点为7.05%；板块市净率1.65倍 低于近十年中位数 近十年分位点为30.33% [47] - 基于行业估值、业绩增长预期及发展前景 维持“强于大市”评级 建议关注盈利能力稳健、高股息率的大型水电、核电企业 [11][48]