报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；中央财政赤字率仍有可观提升空间，增量财政政策值得期待，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月21日，金管局公布24Q4银行业主要监管指标情况 [6] 净利润情况 - 净利润同比增长 -2.3%，国股行、城农商行表现分化。截至24Q4，商业银行净利润增速环比24Q3下行2.8pct至 -2.3%，国有行、股份行环比分别改善0.9、1.1pct至 -0.5%、2.4%，而城商行、农商行环比分别下降16.5、12.6pct至 -13.1%、 -9.8%，或受去年同期基数较高、城商行Q4单季息差收窄幅度较大、弱资质区域信贷需求偏弱、小微资产质量有所承压、中小金融机构化险等因素影响；目前已披露快报的上市城农商行业绩增速不弱，弱资质非上市中小行经营压力或更大 [6] 扩表情况 - 国有行扩表放缓，其余板块略有回升。截至24Q4，商业银行总资产、总负债增速环比均下行0.8pct至7.2%、7.3%，其中国有行环比均下行1.6pct，或受非银活期自律监管的影响较大，而其余板块增速略有回升；测算贷款增速环比下行0.5pct至7.6%，国有行、股份行、城商行和农商行分别下行0.4、0.4、1.0和0.2pct，除需求仍待提振外，也部分受到地方债务置换和核销力度加大对信贷余额的影响 [6] 息差情况 - 息差收窄压力可控。24年全年商业银行净息差为1.52%，较24Q3下行1bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别持平、下行2bp、下行5bp以及改善1bp。资产端价格仍在下行，截至24Q4，新发放企业贷款、按揭贷款利率环比分别下行17bp、22bp，但高息定存到期带来的负债成本改善效果有望持续显现 [6] 资产质量情况 - 资产质量表征指标向好，农商行改善明显。截至24Q4，商业银行不良额环比减少977亿元，不良率环比下降6bp至1.50%，国有行、股份行、城商行和农商行环比分别下降2bp、2bp、6bp以及24bp；关注率环比下降6bp至2.22%，测算不良净生成率环比下降3bp至0.66%；拨备覆盖率环比提升1.7pct至211.2%，其中农商行提升7.6pct。综合来看，农商行各项指标改善最为显著，一是不良核销处置以及拨备计提力度加大，二是或与农村中小金融机构改革化险的加速推进有关 [6] 资本情况 - 风险加权资产增速低位下探，资本充足率延续改善。截至24Q4，商业银行风险加权资产增速环比继续下降0.5pct至3.3%，各级资本充足率环比改善12 - 14bp，国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别改善7bp、18bp、11bp和22bp [6] 投资建议与投资标的 - 现阶段关注三条投资主线：1、高股息品种，考虑到国债收益率进一步下行带动全社会预期回报率水平继续下行，建议继续关注包括国有行在内的红利品种：农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)。2、顺周期品种及优质城商行，建议关注招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)。3、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期，建议关注渝农商行(601077，买入)；消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行(000001，未评级) [3]