报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报收入利润大超预期，2024年实现收入41.9亿元，同比+17.5%，归母净利润18.2亿元，同比+30%，单2024Q4收入和归母净利润同比分别+55.4%和+85.5%，均超此前预期[6] - 分业务看，广告和互联网推广、增值电信服务受证券市场回暖正面影响，软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费等业务因不同原因收入下降[6][7] - 利润超大弹性体现软件公司“薪酬 - 成本”剪刀差特点，2023年研发费用提升后保持稳定，收入高增时利润出现弹性，24年Q4复苏支撑全年高增，25年后业绩有望进一步复苏[6][10] - 大模型能力持续优化且有较多落地案例，问财HithinkGPT大模型赋能多个业务场景，报告期内升级多个智能产品[6][12] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年资本市场延续活跃，大模型进化提升智能产品可用性，上调2025、2026年营业收入和归母净利润预测，新增2027年预测[6][13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月26日收盘价324.33元，一年内最高/最低364.99/93.00元，市净率21.9，股息率0.68%，流通A股市值89,355百万元，上证指数3,380.21，深证成指10,955.65[1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产14.83元，资产负债率27.35%，总股本/流通A股538/276百万，流通B股/H股无[1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,564|0.1|1,402|-17.1|2.61|89.1|19.2|124| |2024|4,187|17.5|1,823|30.0|3.39|89.4|22.9|96| |2025E|5,078|21.3|2,286|25.4|4.25|90.5|24.5|76| |2026E|5,879|15.8|2,749|20.2|5.11|90.0|25.1|63| |2027E|6,474|10.1|3,159|14.9|5.88|90.1|24.8|55|[5] 分业务情况 - 广告和互联网推广收入20.25亿，同比+49%，因证券市场回暖、券商推广需求提升及产品与AI融合使广告转化提升[6][7] - 增值电信服务收入16.2亿，同比+5.70%，证券咨询类产品在市场回暖后加大销售[6][7] - 软件销售及维护收入3.6亿，同比 - 18.61%，2B项目制业务因券商信创升级完成需求减少[6][7] - 基金销售及其他交易手续费等收入1.9亿元，同比 - 20.50%，基金代销业务稳定，其他交易业务因市场环境变化客户需求减少[6][7] 产品收入成本及毛利率 |产品|营业收入（亿元）|营业成本（亿元）|毛利率|营业收入比上年同期增减|营业成本比上年同期增减|毛利率比上年同期增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |增值电信服务|16.16|2.53|84.37%|5.70%|19.26%|-1.77%| |软件销售及维护|3.56|0.58|83.64%|-18.61%|-0.12%|-3.03%| |广告及互联网业务推广服务|20.25|1.10|94.57%|49.00%|15.67%|1.56%| |基金销售及其他交易手续费等其他业务|1.90|0.23|88.13%|-20.50%|-5.16%|-1.92%|[8] 市场情绪 - 2024Q4两融余额同比+8%，市场情绪大幅修复且持续至今，2024Q4日均两融余额17818亿元，2025年以来至今日均两融余额18367亿元，预计市场仍将持续活跃[11][13] 大模型应用 - 问财HithinkGPT大模型赋能智能投顾、金融问答等多个业务场景，报告期内升级多个智能产品[6][12] - 问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术[12] - 同创智能体平台集成大模型等，助力金融机构共建智能体，日均调用量超300万次[12] - iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化能力，“产业智绘”平台提供产业链研究[12] - HiPilot智能编码助手增强代码理解与生成能力，新增功能，已为开发人员生成超百万行代码[12] - AIGC文生图大模型优化语义解析与图像生成能力，可应用于多领域[12] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,564|4,187|5,078|5,879|6,474| |减：营业成本|389|443|483|585|640| |减：税金及附加|58|74|90|104|115| |主营业务利润|3,117|3,670|4,505|5,190|5,719| |减：销售费用|497|592|711|823|842| |减：管理费用|204|221|254|265|291| |减：研发费用|1,179|1,193|1,422|1,528|1,619| |减：财务费用|-203|-206|-232|-262|-299| |经营性利润|1,440|1,870|2,350|2,836|3,266| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|1|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|74|97|114|128|139| |营业利润|1,512|1,967|2,464|2,964|3,406| |加：营业外净收入|-11|-2|0|0|0| |利润总额|1,501|1,965|2,464|2,964|3,406| |减：所得税|99|142|178|214|247| |净利润|1,402|1,823|2,286|2,749|3,160| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,402|1,823|2,286|2,749|3,159|[16]