报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 2024全年业绩符合预期，分红比率大幅提升，公司通过韩国市场的强劲表现和印度市场的高端化策略，部分抵消了其他市场的负面影响 [6] - 中国区业务短期发展面临阻力，亚太西部整体下滑，公司专注于产品组合优化和渠道选择，提升经销城市数量，并通过数字化平台BEES提升商业能力 [6] - 印度高端市场发展强劲，高端及超高端产品组合实现近20%的增长，市场份额在过去5年增长超过一倍 [6] - 韩国市场表现亮眼，高个位数的销量增长带动双位数的收入增长，推动亚太东部业务的整体增长 [6] - 品牌优势支撑中长期增长潜力，维持买入评级，基于19倍2025年市盈率，目标价略上调至9.78港元 [6] 股份资料 - 52周高位为13.58港元，52周低位为6.94港元 [4] - 市值为103,392.67百万港元，日均成交量为21.34百万 [4] - 年初至今变化为4.67%，200天平均价为8.03港元 [4] 财务数据一览 损益表 - 2023 - 2027E年收入分别为6,856、6,246、6,563、6,813、7,181百万美元，同比增长分别为5.8%、 - 8.9%、5.1%、3.8%、5.4% [5][16] - 2023 - 2027E年净利润分别为852、726、837、908、1,067百万美元，同比增长分别为 - 6.6%、 - 14.6%、15.3%、8.5%、17.4% [5][16] - 2023 - 2027E年每股盈利分别为0.06、0.06、0.06、0.07、0.08美元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为1,811、1,134、1,536、1,616、1,770百万美元 [16] - 2023 - 2027E年投资活动现金流分别为 - 447、 - 409、 - 477、 - 495、 - 522百万美元 [16] - 2023 - 2027E年融资活动现金流分别为 - 621、 - 903、 - 750、 - 653、 - 717百万美元 [16] 财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为50.4%、50.4%、51.2%、51.7%、53.0% [16] - 2023 - 2027E年ROA分别为5.3%、4.7%、5.6%、6.0%、6.9% [16] - 2023 - 2027E年ROE分别为7.9%、6.9%、8.2%、8.7%、10.0% [16] 资产负债简表 - 2023 - 2027E年现金及现金等价物分别为3,141、2,867、3,176、3,644、4,176百万美元 [17] - 2023 - 2027E年总资产分别为16,234、14,778、14,967、15,318、15,761百万美元 [17] - 2023 - 2027E年总负债分别为5,384、4,538、4,612、4,678、4,736百万美元 [17]