报告公司投资评级 - 买入↑ [2][4] 报告的核心观点 - YY Live出售交易完成，总对价21亿美元，公司在手净现金超33亿美元，对应每股现金价值58美元 [7] - 产品下架对4季度收入影响有限，预计4季度收入/经调整运营利润同比-3%/ +10%，BIGO收入同比-1%，广告收入增长基本抵消直播业务下降 [7] - 下调2025年1季度/全年收入预期7%/5%，预计短期部分区域投放预算缩减及非核心语音直播业务调整对收入影响持续，短期第三方平台广告收入为主要收入驱动 [7] - 基本维持2025年经调整净利润预期2.7亿美元，考虑出售交易完成及现金储备，公司或将重启分红计划，上调目标价至63美元，较现价有21%上涨空间，上调至买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2022 - 2026E年收入分别为24.12亿、22.68亿、22.39亿、22.31亿、23.76亿美元，同比增长-7.9%、-6.0%、-1.3%、-0.4%、6.5% [3] - 2022 - 2026E年净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元，每股盈利分别为2.54、4.16、4.55、4.91、5.84美元，同比增长101.6%、63.8%、9.3%、7.9%、19.1% [3] - 2024 - 2026E年EPS预测值调整幅度分别为-0.7%、-5.8%、-8.0% [3] - 2022 - 2026E年市盈率分别为20.5、12.5、11.5、10.6、8.9倍，每股账面净值分别为67.15、70.45、85.33、96.88、103.14美元，市账率分别为0.78、0.74、0.61、0.54、0.50倍，股息率分别为3.9%、1.4%、0.0%、3.9%、3.9% [3] 股份资料 - 52周高位52.08美元，52周低位28.15美元，市值19.53亿美元，日均成交量271万股，年初至今变化24.44%，200天平均价38.44美元 [6] 财务预测 - 4Q24E营业收入5.51亿美元，环比-1%，同比-3%，彭博一致预期5.51亿美元 [8] - 4Q24E BIGO收入4.86亿美元，环比-2%，同比-1%；其他收入6500万美元，环比+4%，同比-17% [8] - 4Q24E营业成本3.48亿美元，环比-1%，同比-6%；毛利2.03亿美元，环比-2%，同比+1% [8] - 4Q24E营运利润1200万美元，环比-26%，同比+154%；营运利润率2% [8] - 4Q24E税前利润5200万美元，环比-6%，同比+9%；税费700万美元，环比+6%，同比+187%；净利润5200万美元，环比-7%，同比+30% [8] - 4Q24E归属于欢聚净利润5700万美元，环比-6%，同比+24%；净利润率10% [8] - 4Q24E Non - GAAP毛利润2.03亿美元，环比-2%，同比+0%；Non - GAAP毛利率37% [8] - 4Q24E Non - GAAP运营利润3100万美元，环比-12%，同比+10%；Non - GAAP运营利润率6% [8] - 4Q24E Non - GAAP净利润7300万美元，环比+19%，同比+14%；Non - GAAP净利润率13%，彭博一致预期7100万美元 [8] - 4Q24E摊薄每股ADS收益1.3美元，环比+21%，同比+28% [8] 损益表 - 2022 - 2026E年主营业务成本分别为15.59亿、14.55亿、14.34亿、14.03亿、14.67亿美元 [14] - 2022 - 2026E年毛利分别为8.52亿、8.13亿、8.05亿、8.29亿、9.09亿美元 [14] - 2022 - 2026E年销售及管理费用分别为5.42亿、4.92亿、4.96亿、4.88亿、5.04亿美元 [14] - 2022 - 2026E年研发费用分别为2.62亿、2.96亿、2.81亿、2.72亿、2.81亿美元 [14] - 2022 - 2026E年经营利润分别为5100万、2900万、3400万、6900万、1.24亿美元 [14] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准下的经营利润分别为1.64亿、1.31亿、1.20亿、1.42亿、1.99亿美元 [14] - 2022 - 2026E年税前利润分别为6.35亿、2.88亿、2.07亿、2.16亿、2.64亿美元 [14] - 2022 - 2026E年税费分别为3500万、1900万、2000万、3600万、4300万美元 [14] - 2022 - 2026E年净利润分别为6.27亿、2.99亿、2.06亿、1.98亿、2.39亿美元 [14] - 2022 - 2026E年作每股收益计算的净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元 [14] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准的净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元 [14] 资产负债简表 - 2022 - 2026E年末现金及现金等价物分别为15.66亿、14.40亿、14.64亿、15.97亿、20.03亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末总资产分别为90.72亿、84.84亿、83.81亿、85.60亿、90.29亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末总负债分别为35.69亿、31.72亿、29.95亿、29.94亿、32.29亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末股东权益分别为51.78亿、51.57亿、52.30亿、54.10亿、56.44亿美元 [14] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为3.16亿、2.96亿、1.90亿、3.38亿、6.11亿美元 [15] - 2022 - 2026E年投资活动现金流分别为-5.10亿、4.20亿、-8100万、-1.17亿、-1.11亿美元 [15] - 2022 - 2026E年融资活动现金流分别为-3.22亿、-8.42亿、-8600万、-9000万、-9400万美元 [15] - 2022 - 2026E年年末现金分别为15.66亿、14.40亿、14.64亿、15.97亿、20.03亿美元 [15] 财务比率 - 2022 - 2026E年核心每股收益分别为2.773、4.468、4.708、5.363、5.859美元 [15] - 2022 - 2026E年全面摊薄每股收益分别为2.540、4.160、4.548、4.905、5.840美元 [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准下的每股收益分别为2.540、4.160、4.548、4.905、5.840美元 [15] - 2022 - 2026E年每股股息分别为2.040、0.710、0.000、2.040、2.040美元 [15] - 2022 - 2026E年每股账面值分别为67.154、70.453、85.326、96.881、103.142美元 [15] - 2022 - 2026E年毛利率分别为35.3%、35.8%、36.0%、37.1%、38.2% [15] - 2022 - 2026E年EBITDA利润率分别为8.3%、6.6%、6.3%、7.7%、9.5% [15] - 2022 - 2026E年EBIT利润率分别为2.1%、1.3%、1.5%、3.1%、5.2% [15] - 2022 - 2026E年净利率分别为26.0%、13.2%、9.2%、8.9%、10.1% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP毛利率分别为35.3%、35.8%、36.0%、37.1%、38.2% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP EBITDA利润率分别为13.0%、11.0%、10.1%、11.0%、12.7% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP经营利润率分别为6.8%、5.8%、5.4%、6.4%、8.4% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP净利率分别为8.3%、12.9%、12.3%、12.3%、11.9% [15] - 2022 - 2026E年ROA分别为6.9%、3.4%、2.4%、2.3%、2.7% [15] - 2022 - 2026E年ROE分别为11.7%、5.8%、4.0%、3.7%、4.3% [15] - 2022 - 2026E年ROIC分别为0.8%、0.4%、0.5%、1.0%、1.8% [15] - 2022 - 2026E年净负债权益比均为净现金 [15] - 2022 - 2026E年利息覆盖率分别为15.6、14.3、31.2、NA、NA [15] - 2022 - 2026E年流动比率分别为1.5、1.3、1.4、1.5、1.5 [15] - 2022 - 2026E年应收账款周转天数均为23.3天 [15] - 2022 - 2026E年应付账款周转天数分别为8.7、15.4、15.4、15.4、16.0天 [15]